國產手術機器人產品正在加速獲批、醫院裝機量穩步提升，除了採購以外，租賃模式也成為新的入院路徑。  　　     　　在近期的「2026世界機器人大會」上，機器人何時能夠從「演示」走向「應用」已經成了全社會關心的話題。不過在醫療領域，機器人已經上崗，成為了守護人民健康的新時代「白衣天使」。 　　近年來，全球手術機器人市場保持持續增長，尤其是骨科手術機器人，已經成為商業化程度最高的細分賽道。目前來看，中國手術機器人市場已經處於「從供給擴容轉向商業化落地」的關鍵階段。2026年1月，國家醫療保障局印發了《手術與治療輔助操作類醫療服務價格項目立項指南(試行)》，首次從國家層面建立了全國統一的手術機器人收費框架，或有望打通手術機器人從採購到使用再到收費的商業閉環。 　　不過短期來看，目前國內手術機器人的裝機量和滲透率仍遠低於海外，未來隨着醫保收費相關政策的推進、頭部公司聯合行業發展的快速市場培育，國產手術機器人有望迎來快速增長乃至爆發期。 　　手術機器人有望大幅提升居民醫療體驗 　　手術機器人的臨床使用意義非常可觀，有望帶給醫生和患者實際、明確的療效和便捷性提升。其臨床獲益可能包括：更精準、更微創、出血更少、恢復更快、併發症更低，同時改善醫生工效學、縮短學習曲線、拓展手術邊界；從傳統手術較為依賴醫生個人經驗和操作水平，轉變為通過手術機器人的算法和輔助，實現更精準、更標準化的手術過程和相對更好的治療體驗。 　　以當前臨床應用相對較多的骨科手術機器人為例，在多數情況下，傳統手術會造成相對較大的創面或切口。對於骨科手術常見的老年患者而言，較大的創面和切口往往意味着需要承擔更大的身心負擔，經常伴隨着輸血的需求，且手術時間通常以小時為單位，患者的術後住院和康復時間相對較長。對於醫生和患者而言，相對「費時費力」。 　　而隨着骨科手術機器人的輔助加入，切口更小將帶來出血量和輸血需求的大幅下降，更精準的導航和操作有望使得術後住院時長和併發症風險顯著降低，治療全程的費用和衛生經濟學上有望具備明確的性價比優勢。 　　政策或加速打通 　　手術機器人應用「最後一公里」 　　因此，我們認為國家醫療保障局於今年1月20日印發的《手術和治療輔助操作類醫療服務價格項目立項指南(試行)》政策是在認可手術機器人的療效獲益以及衛生經濟學性價比提升的基礎上，幫助產業規範化加速的重要節點。該指南以價格立項引領醫療技術升級，引導「傳統治療」向「精準醫療」轉型，有望加速打通手術機器人、遠程手術等前沿技術從臨床探索邁向實際應用的「最後一公里」。 　　目前，中國已經有湖南、廣東、貴州、湖北、新疆、天津等多個省區市跟進落地手術機器人收費政策，各地細則大多采用「與主手術價格掛鉤+按比例加收」模式。 　　以首個發布省級價格公示的湖南省為例，一類醫院的各檔位價格區間(保底—封頂)分別為：導航［1800,3600］元、參與執行［5000,12000］元、精準執行［16000,26000］元、遠程手術［20000,37000］元。其給予了手術機器人更加明確的擋位劃分以及對應的價格指導，且對於臨床獲益更加明確、有更充分手術案例支持的頭部廠商而言，醫生和患者的教育有望加速。 　　行業正進入「1—10」階段 　　當前仍存在較大預期差 　　從行業發展和投資的角度，我們也意識到手術機器人行業當前仍存在着較大的預期差。 　　首先，市場對於手術機器人的行業空間仍存在分歧。 　　由於手術機器人採購價格相對較高，使得在行業初期不同類型的醫院和醫生對於手術機器人的採購/使用意願差距較大，行業當前增速相對有限。這可能需要行業有更多的經驗和資金性價比的支持以完成轉化。因此，手術機器人行業在起步階段的確需要更多的投入和耐心去做市場培育、提升醫生和患者的接受度。 　　但我們也應當看到，中國三級醫院約4111家，二級醫院約12294家，一級醫院約13287家(數據來源：國家衛生健康統計年鑑，2024年末數據)，無論以骨科手術機器人目前的裝機量為統計口徑，或是以手術機器人輔助手術/手術總量為統計口徑，目前中國的手術機器人使用率仍處於極低個位數，未來有較大的增長空間。 　　近期，我們已經看到了較多的信號，證明該行業的增長有望進入到下一個更加快速、更加成熟的階段。目前市場對於這個行業的拐點以及其確定性和成長性，包括天花板空間的判斷和定價，很大可能並不充分。 　　其次，市場對於行業營收的廣度可能預期不足。 　　當前市場聚焦的重點主要在於頭部公司銷售了多少台手術機器人，但從行業發展的規律來看，手術機器人相關公司盈利的最主要來源，可能並非是銷售機器，而是裝機後的使用費和耗材費。當前行業仍處在「跑馬圈地」的裝機階段，因此尚未看到使用耗材相關業績的短期大幅釋放。但可以預期的是，隨着裝機量的累積，後續越來越多的營收或將由更高毛利的台均(使用)費用貢獻。 　　另外，伴隨着頭部公司的成長，一方面我們看到了行業具備非常明顯的龍頭效應，即具備產品力的廠商最容易在中標裝機的過程中保持領先的競爭身位；另一方面，我們也已經從持續跟蹤到的頭部公司的「裝機量—台均手術量—耗材使用量—總手數量」等多個前瞻指標看到，醫生對於手術機器人使用的認可和習慣的快速形成，且這些指標均可以在許多維度階段性地相互驗證。 　　因此，我們認為當前節點，產業中醫院、醫生對於手術機器人越來越廣泛的接受和使用已成為必然趨勢。伴隨着頭部廠商手術案例的積累、性能的改進、政策的助力，未來有望進入到「1—10」的快速成長階段。 　　盈利增速制約估值提升 　　關注海外市場「第二增長曲線」 　　儘管整個行業的長期增長空間較為廣闊，但當前行業頭部公司仍未實現盈利，而且從行業招採數據和上市公司報表來看，行業仍處於緩慢增長的階段，這也是當前市場對該行業的爆發力沒有給予較強信心的主要原因。 　　短期和中期來看，政策和支付端的改善實際落地可能仍需要較長的時間周期。年初的政策改善短期更多是情緒上的提振，對於行業的加速效果有限；但未來逐年加速改善的確定性或將大幅提高。例如某國產骨科機器人，截至2026年6月30日，其累計手術量已超過18萬例，對比截至2025年底的15萬例以及2024年底的10萬例，其手術量的快速累積是其產品力和醫患快速滲透的最好證明。 　　除了國內市場以外，我們也看到越來越多的手術機器人公司在積極推動出海進程，且已經看到了實質的訂單層面的落地和放量趨勢，初步驗證了國產手術機器人在全球市場中的競爭力。 　　以國產某腔鏡機器人為例，截至2025年底已在全球超過60個國家或地區取得認證；截至2026年4月30日全球商業化訂單突破220台，覆蓋超50個國家和地區，累計商業化裝機超過140台，且有望在未來保持非線性的快速增長。 　　類似的是，某港股手術機器人企業的2025年收入中，海外市場收入4億元，按年增長287%，海外收入佔比提升至73%，海外的收入已經成為主要貢獻，充分驗證了中國手術機器人的出海競爭力。其管理層預計，公司2026年有望實現扭虧為盈，這或許也將成為整個行業業績兌現的一個重要拐點。 　　從時間節點上來看，由於醫療設備的招採通常有比較明顯的時間效應，因此我們將重點關注下半年、尤其是四季度各家龍頭企業的放量情況，並關注2026年的業績表現能否推動整個行業突破當前的市場預期和估值框架，從而進入「盈利—估值」持續雙擊的新階段。而從公司選擇上來看，各個細分領域的龍頭公司，尤其是出海增長較快的龍頭公司，或將率先突破業績對估值的制約。 　　(本文已刊發於9月5日出版的《證券市場周刊》。作者系滙豐晉信醫療先鋒基金基金經理。本文僅代表作者個人觀點，不代表周刊立場。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。)