日元9月7日大幅走強，升至今年2月以來最高水平。倫敦交易時段，美元兌日元一度下跌約1.4%至154.06，隨後在154.38附近交投，當日美元對日元跌幅約1.2%。

　　就在上周，美元兌日元還一度處於160.39附近。短短數個交易日內，日元明顯反彈，上周累計升值約2.4%。

　　當天美國因勞工節休市，市場流動性偏低，也在一定程度上放大了匯率波動。

1萬日元紙幣。9月7日美元兌日元跌至154附近，日元升至2月以來最高。

　　此次日元升值的一個重要信號，是美元兌日元跌破155關口。這一水平此前被市場視為今夏日美聯合干預後形成的重要支撐區域。匯價跌破155後，日元進一步升至154附近，也意味着此前干預後形成的低點被突破。

　　日本財務省尚未針對9月7日的匯率波動發表新的干預說明。市場接下來的焦點將轉向9月18日舉行的日本銀行貨幣政策會議。

　　跌破155觸發止損，日元升勢加速

　　日元當天的快速升值很大程度上發生在美元兌日元跌破155之後。

　　州街投資管理高級固定收益策略師Masahiko Loo表示，155此前在幾輪外匯干預之後都曾發揮重要支撐作用，因此跌破這一位置具有明顯技術意義。同時，新月份開始後真實資金賬戶進行資產再配置，也對日元形成支撐。

　　有交易員表示，155下方積累了較多美元多頭止損單。關鍵價位失守後，這些止損被集中觸發，部分期權做市商也被迫賣出美元、買入日元進行風險對沖，使日元漲幅進一步擴大。

　　三菱UFJ信託銀行外匯交易主管Motonari Sakai指出，在紐約市場休市、交易量偏低的情況下，美元兌日元往往更容易出現快速單邊波動。

　　從技術位置來看，154附近已經成為新的關鍵區域。如果美元兌日元進一步跌破2月低點附近，下一段較明顯的支撐可能要到152附近。

　　期權市場同樣顯示，投資者正在增加對日元進一步升值的防範。上周五日元引伸波幅已經升至1月以來最高水平，而押注日元繼續走強的期權保護成本也接近本輪高位。

　　加息預期成為日元重新走強的重要推力

　　相比此前主要依靠政府幹預推動的日元反彈，這一輪行情背後更重要的變化，是投資者對日本銀行進一步加息的預期明顯升溫。

　　穆迪分析經濟學家Stefan Angrick表示，市場現在更加確信日本銀行仍會繼續提高利率，日元因此重新受到投資者青睞。

　　長期以來，日本超低利率使日元成為全球主要孖展貨幣之一。投資者通過借入低成本日元購買收益率更高的海外資產，即所謂「套息交易」，這一結構長期壓制日元匯率。

　　如果日本銀行繼續加息，而美國貨幣政策趨於穩定甚至轉向寬鬆，美日利差收窄將削弱套息交易吸引力，並推動部分資金重新買入日元。

　　日本銀行審議委員高田創上周表示，加息25個點子「並不必然已經寫死」，但從一般意義上講，連續加息也是可能的。

　　目前市場對9月18日日本銀行加息25個點子的定價已經升至約75%。

　　巴克萊經濟學家認為，本輪日元快速反彈後，繼續大幅升值的門檻已經提高，下一輪行情能否延續，將取決於日本銀行是否把近期偏鷹派的政策信號真正落實到9月會議決議中。

　　野村證券分析師松澤中此前也表示，如果聯儲局9月傾向維持利率不變，同時日本銀行加息理由繼續增強，日元短期仍存在進一步走強空間。

　　聯儲局政策同樣決定美元兌日元下一步方向

　　日元能否繼續升值，不僅取決於日本銀行，也取決於美國利率路徑。

　　美國本周將公布8月消費者價格指數。通脹數據可能重新影響市場對聯儲局9月政策決定的判斷，並進一步改變美日利差預期。

　　如果美國通脹降溫、市場進一步降低聯儲局加息預期，而日本銀行維持偏鷹立場，美元兌日元可能繼續承壓。

　　相反，如果美國通脹重新超預期，推動美債收益率上升，則可能部分抵消日本加息預期對日元的提振。

　　因此，9月中旬前的美元兌日元交易，實際上已經進入「聯儲局預期與日本銀行加息預期同時定價」的階段。

　　日本年內干預規模已創歷史紀錄

　　除了貨幣政策，投資者仍在密切關注日本政府是否再次進入外匯市場。

　　日本財務省負責外匯事務的國際局長三村淳上周五表示，日本政府在匯率問題上的「戰鬥姿態」沒有改變。值得注意的是，他發表這一言論時日元已經處於升值階段。

　　市場同時存在另一層資金流猜測，即日本政府年金投資基金可能提高國內資產配置。如果大型養老金減少海外資產、增加日本國內資產，就可能產生賣出外幣、買入日元的資金需求。

　　Russell Investments全球固定收益與外匯策略主管Van Luu認為，此前第一輪官方干預帶來的影響已經逐漸消退。如果這一輪日元升值更多由市場自身資金流和貨幣政策預期推動，其持續性反而可能更值得關注。

　　日本政府此前的大規模干預也已經明顯反映在外匯儲備變化中。

　　財務省數據顯示，日本8月外匯儲備由7月的1.287萬億美元降至1.207萬億美元，單月減少約800億美元，為有記錄以來最大降幅。財務省官員表示，下降主要來自支撐日元的外匯干預，以及所持債券市值變化。

　　Loo認為，這更多體現的是日本政府出售美元、買入日元進行政策干預，並不意味着日本外匯儲備出現緊張。

　　按照財務省統計，今年4月至5月日本累計干預規模約11.73萬億日元，7月底至8月又投入約15.4萬億日元，年內合計約27.1萬億日元，已經超過2003年約20.4萬億日元的紀錄，成為日本年度外匯干預金額最高的一年。

　　從163.98到154，行情邏輯正在變化

　　7月23日，美元兌日元一度升至163.98，日元接近約40年來最低水平。隨後日美聯合買入日元，推動匯率迅速反彈，但當時干預產生的升值很快又被市場消化。

　　這一輪走勢有所不同。

　　美元兌日元不僅重新跌破155這一此前被視為干預後底部的重要位置，而且在沒有新的官方干預確認情況下繼續向154推進。這意味着推動日元上漲的力量正在從單純的政府幹預，逐漸轉向利差預期、止損交易以及真實資金流共同驅動。

　　接下來，154附近能否有效跌破將成為短期技術面的重要觀察點；而從基本面看，日本銀行9月18日會議以及美國8月通脹數據，將決定本輪日元升值能否進一步延續。