炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：圖靈
2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。
上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。
44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。
國金證券固收類/權益類證券比值最高
具體到自營業務，44家券商2026H1自營業務收入（按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式計算，下同）合計1700.5億元，按年增長49.28%，佔營業收入的比例為45.32%，是最大的收入來源，即業績最大「勝負手」。中信證券的自營收入最高，國盛證券最低（如果不算國盛證券，華林證券最低）；招商證券收入增速最高，國盛證券的收入增速最低（如果不算國盛證券，華林證券最低）。紅塔證券自營收入佔比最高，中銀證券佔比最低。
來源：wind從投資收益率（按照「自營業務投資收益率=自營業務收入/（期初金融投資+期末金融投資）/2」的公式計算，下同）角度分析，長江證券2026年上半年投資收益率最高，國盛證券投資收益率最低（如果不算國盛證券，中銀證券最低）。
從權益、固收細分科目看，首創證券2026年上半年自營權益類證券及證券衍生品/淨資本的比例最高，國海證券最低；申萬宏源自營固定收益類證券/淨資本比例最高，太平洋最低。國金證券固收類/權益類證券比例最高，華林證券最低。
值得關注的是國金證券，國金證券固收類/權益類證券規模的比例最高，自營權益類證券及證券衍生品/淨資本比例排名倒數第二，說明公司將大部分資金投向固收類證券，重固收輕權益特徵明顯。
2026年上半年，國金證券自營權益類證券及證券衍生品/淨資本為2.25%，僅低於國海證券的1.89%，排名倒數第二；自營非權益類證券及其衍生品/淨資本比例為204.79%；固收類/權益類證券規模的比例為91.02倍，顯著高於44家上市券商均值14.37倍。
換言之，國金證券固收類證券規模是自營權益類資產規模的91倍。但這種投資模式，並沒有跑贏市場。
半年報口徑顯示，國金證券2026上半年自營投資業務收入6.12億元，按年下滑36.23%，嚴重跑輸行業+12%的增幅。
來源：半年報2026年上半年，A股市場呈現結構性行情特徵，主要指數升跌分化，科創50以64.25%的漲幅領升，北證50則下跌13.14%；上證指數小幅上漲3.16%，深證成指上漲19.82%，創業板指上漲35.58%。
2026 年上半年，債券市場利率中樞下移，收益率曲線總體呈現陡峭化，在流動性寬鬆、債券供給略有收縮的雙重影響下，走出震盪偏強的慢牛格局。
令人感到疑惑的是，即便公司權益類自營投資沒有踩對節奏，但規模相對較小，而債券市場也屬於震盪偏強的慢牛格局的行情，為何國金證券自營收入增幅仍是負值？
按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式計算，國金證券2026年上半年的自營收入為8.8億元，按年下降25.85%，嚴重跑輸44家上市券商自營收入整體增速49.28% 。
國金證券表示，權益類業務方面，公司將繼續堅持穩健審慎的投資風格，堅守長期價值投資理念，依託成熟完善的投研體系，聚焦主題策略能力，助力業務提質發展。
營收、淨利潤跑輸行業
2026年上半年，國金證券營業收入49.05億元，按年增長27.03%；歸母淨利潤13.13億元，按年增長18.21%。
儘管營收、淨利潤雙增，國金證券仍跑輸行業。根據多家媒體援引的中證協數據，從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。
細分業務看，投行業務表現亮眼。國金證券上半年實現營業收入5.86億元，按年增長55.27%。
然而，投行業務的隱憂同樣不可忽視。2026年6月24日，上交所對國金證券在芯密科技IPO保薦項目中核查不到位的問題予以監管警示。
芯密科技是一家專注於半導體密封材料研發的企業，國金證券擔任其IPO保薦機構。監管認定公司在盡職調查過程中存在覈查不到位的情形，具體而言，對發行人客戶、供應商的走訪不充分，對關鍵財務數據的驗證存在疏漏。
芯密科技IPO是一起典型的「帶病闖關」案例。 在註冊制改革持續推進的背景下，監管對保薦機構「看門人」責任的壓實力度不斷加大。國金證券在投行業務快速擴張的同時，在項目質量把控方面還有提升空間。
2025年，國金證券因保薦項目想念食品被公開譴責，兩名保代被禁業兩年；因保薦項目飛潮新材覈查缺失，兩名保代被監管警示。最近一兩年，國金證券頻因投行業務遭監管處分，精品化投行之路任重道遠。