甲骨文（NYSE：ORCL）公布2027財年第一季度營收為193.5億美元，按年增長30%；GAAP稀釋後每股收益（EPS）為1.56美元，較上年同期的1.01美元增長55%。截至2026年8月31日的財季內，雲基礎設施業務營收翻倍以上，而沉重的數據中心投資拖累自由現金流進一步轉負。
核心財務業績
營收增速高於總營業費用增速（總營業費用增長18%），推動GAAP營業利潤率提升612個點子至35%。非GAAP營業利潤率保持在約42%，僅擴大35個點子，表明儘管雲和軟件成本上漲77%，但攤銷與重組費用的減少對GAAP利潤率的大幅改善作出了貢獻。
GAAP盈利增長還受益於基數效應——2026財年第一季度因美國稅收立法而記錄了9.58億美元的稅收費用。這在一定程度上解釋了為何GAAP稀釋後每股收益增長55%，而非GAAP每股收益僅增長30%。
| 指標 | 2027財年第一季度 | 2026財年第一季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 193.5億美元 | 149.3億美元 | +30% |
| GAAP營業利潤 | 67.3億美元 | 42.8億美元 | +57% |
| GAAP營業利潤率 | 35% | 29% | +612個點子 |
| GAAP淨利潤 | 47.6億美元 | 29.3億美元 | +63% |
| GAAP稀釋後每股收益 | $1.56 | $1.01 | +55% |
| 非GAAP稀釋後每股收益 | $1.92 | $1.47 | +30% |
| 經營活動現金流 | 231.0億美元 | 81.4億美元 | +184% |
| 自由現金流 | -54.0億美元 | -3.6億美元 | 負值增加50.3億美元 |
GAAP淨利潤增速高於稀釋後每股收益增速，原因在於稀釋後加權平均股數增長3%至30.0億股，同時甲骨文還記錄了8100萬美元的優先股股息。
業務及分部業績
在甲骨文交付了額外850兆瓦的數據中心容量後，雲基礎設施成為主導增長引擎，飆升121%至73.9億美元。基礎設施約佔雲業務總營收的64%，而云應用業務的增速顯著放緩，僅為10%。
| 業務 | 2027財年第一季度營收 | 2026財年第一季度營收 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 雲業務（合計） | 116.1億美元 | 71.9億美元 | +62% |
| 雲基礎設施（IaaS） | 73.9億美元 | 33.5億美元 | +121% |
| 雲應用（SaaS） | 42.2億美元 | 38.4億美元 | +10% |
| 軟件 | 55.5億美元 | 57.2億美元 | -3% |
| 硬件 | 7.7億美元 | 6.7億美元 | +15% |
| 服務 | 14.1億美元 | 13.5億美元 | +5% |
雲業務佔總營收的比例從一年前的48%上升至60%。由於客戶繼續從本地產品轉向雲端，軟件業務營收下滑，其中軟件許可營收下降15%，支持服務營收下降1%。
AI需求擴大剩餘履約義務（RPO），而基礎設施支出使自由現金流保持為負
剩餘履約義務（RPO）按年增長2090億美元，達到6640億美元。甲骨文在該季度簽署了超過300億美元的新增AI雲合同，並表示AI訓練和推理服務的需求增長繼續快於可用供應。自2026財年第四季度末以來，該公司交付了超過30萬塊GPU，交付容量幾乎是上一季度的三倍。
為了滿足這一需求，資本支出高達285.0億美元，遠高於一年前的85.0億美元。經營活動現金流達到231.0億美元，這得益於帶有重大孖展成分的客戶預付款所帶來的113.6億美元遞延收入增加，以及其他遞延收入增加的40.0億美元。然而，資本支出仍超過了經營現金生成能力，導致自由現金流為負54.0億美元。
在扣除客戶預付款和與資本支出相關的短期孖展後，甲骨文報告資本支出的淨現金支出為179.7億美元。公司還完成了一筆200億美元的總按市價（at-the-market）股票發行，扣除發行費用後籌集了199.1億美元。截至季度末，現金及現金等價物總計363.7億美元，而流動及長期借款總計約1253.4億美元，較2026年5月31日減少約42.0億美元。
業績指引
甲骨文提供了第二季度指引，並更新了2027財年全年目標。鑑於原始來源未包含先前的全年數據，因此無法確定這些修改的方向和幅度。
| 指標 | 最新指引 | 先前指引 |
|---|---|---|
| 第二季度總營收增長 | 按美元計和固定匯率計均為 30% 至 34% | 未提供 |
| 第二季度雲業務營收增長 | 按美元計為 65% 至 71%；按固定匯率計為 64% 至 70% | 未提供 |
| 第二季度非GAAP每股收益 | 按美元計為 1.85 至 1.93 美元；按固定匯率計為 1.83 至 1.91 美元 | 未提供 |
| 2027財年營收 | 至少 900 億美元 | 未提供 |
| 2027財年非GAAP每股收益 | $8.10 | 未提供 |
若扣除2026財年第二季度出售甲骨文在Ampere持股所獲得的一次性收益，按美元計，第二季度非GAAP每股收益指引代表21%至25%的增長。若包含該上年同期的收益，則指引意味着下降14%至18%，這使得對比對該一次性項目格外敏感。
近期內部交易
另一份內部人士數據顯示，在最近六個月期間，內部人士通過8筆交易買入了429,494股，通過2筆交易賣出了415,000股。四捨五入後，淨買入量為14,494股，僅佔報道的內部人士持股總數11.7億股的0.00%；單憑這些交易無法確立內部人士對甲骨文前景的看法。
最近披露的明確身份的內部人士交易及其交易金額包括以下內容：
| 日期 | 內部人士 | 職位 | 交易類型 | 持股類型 | 申報價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年6月24日 | Jeffrey O. Henley | 高管兼董事 | 以每股 $156.06–$165.57 價格賣出 | 直接持股 | 6366萬美元 |
| 2026年6月24日 | Jeffrey O. Henley | 高管兼董事 | 以每股 $40.93 價格行權/轉換衍生證券 | 直接持股 | 1637萬美元 |
| 2026年4月16日 | Stuart A. Levey | 高管 | 以每股 $176.19 價格賣出 | 直接持股 | 264萬美元 |
| 2026年3月30日 | Jeffrey O. Henley | 高管兼董事 | 以每股 $0 價格贈予股票 | 間接持股 | $0 |
投資者需要監控的風險
- 基礎設施供應約束：甲骨文表示AI雲需求增長快於供應。在獲取數據中心容量或GPU方面的延遲可能會放緩將已簽約需求轉化為營收的進程。
- 高資本密集度：季度資本支出達到285.0億美元，自由現金流為負54.0億美元。持續擴張可能需要大量的客戶預付款、債務、股權或其他孖展。
- 利潤率執行情況：雲和軟件營業成本上漲了77%，而非GAAP營業利潤率幾乎持平。未來的盈利能力取決於營收規模擴張速度是否快於部署和運營新容量的成本增速。
- 傳統軟件轉型：隨着客戶向雲產品遷移，軟件業務營收下降3%，其中許可營收下降15%。該轉型的速度和經濟效益對甲骨文的營收結構依然至關重要。
- 利息支出增加：利息支出增加55%至14.3億美元，在營業利潤和淨利潤之間造成了額外的負擔。
總結
甲骨文2027財年第一季度的業績由雲基礎設施121%的增長所拉動，這足以彌補軟件業務營收的下滑，並推動了GAAP營業利潤的增長。未來的核心問題在於，甲骨文能否在增加足夠的AI容量的同時將其6640億美元的RPO轉化為營收，而不至於讓資本支出和孖展需求壓垮現金生成能力。第二季度雲業務增長、基礎設施部署以及自由現金流的走向是未來需要重點關注的核心指標。
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