智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持江南布衣(03306)FY27盈利預測10.69億元，引入FY28盈利預測11.31 億元，當前股價對應8.8/8.7倍FY27/28市盈率，維持跑贏行業評級。考慮到公司業績穩健，維持目標價24.97港元，對應10.4/10.3倍FY27/28P/E，較當前有19%的上行空間。

中金主要觀點如下：

FY26業績符合該行預期

公司公布FY26(2025年7月-2026年6月)業績：收入60.5億元，按年+9.0%;歸母淨利潤10.0億元，按年+11.7%。業績符合該行預期。公司宣派末期股息1.06港元/股及特別股息0.75港元/股，連同中期股息0.52港元/股，全年派息率約110%。

高價值會員規模擴張延續，線上渠道增長強勁

會員方面，FY26購買總額超人民幣5,000元的會員賬戶數約增3萬個至超36萬個。分渠道看，FY26直營/經銷/電商渠道收入分別按年+11%/+1%/+21%至23.0/23.0/14.5億元，線上渠道貢獻全年近半收入增量。FY26直營門店淨增加9家至501家，經銷門店淨減少8家至1,617家，公司持續優化點位、關閉低效門店。分品牌看，FY26 JNBY/jnby by JNBY/LESS/速寫收入分別按年+7.6%/+6.5%/+17.4%/-1.1%至32.4/8.8/7.3/7.1億元，新興品牌收入按年+32.2%至4.8億元，收入佔比按年+1.4ppt至7.9%。

盈利能力提升，庫存有所下降

FY26毛利率按年+1.0ppt至66.6%，主因線上/經銷渠道毛利率按年+2.4ppt/+1.5ppt。FY26銷售費用率按年+0.4ppt至36.0%，主因直營及線上渠道收入佔比提升;管理費用率按年+1.1ppt至10.7%，主要因設計研發投入加大及人員薪酬增加。綜合而言，FY26歸母淨利率按年+0.4ppt至16.5%。營運方面，FY26末庫存周轉天數按年+5天至166天，存貨淨額按年-2.9%至9.1億元。

發展趨勢

該行看好公司強會員粘性和多品牌培育能力有望使得業績穩健增長，此外公司在建的雙浦物流園區預計建設周期3-4年，建成後有望實現貨品供應寬度與運營效率提升。

風險提示：競爭加劇，零售不及預期，會員拓展速度和消費力不及預期。