智通財經APP獲悉，中銀國際發布研報稱，醫藥板塊上市公司26年中報已經披露完畢，整體看，醫藥行業整體增長韌性十足，結構性修復持續演繹。該行認為行業集採、控費以及合規整改常態化推進，影響邊際減弱，同時政策對創新的支持持續強化，行業盈利修復趨勢確立，該行持續看好醫藥行業的長期發展，維持強大於市評級。

中銀國際主要觀點如下：

醫藥板塊收入溫和增長，利潤端明顯修復

從營收情況來看，2026年上半年申萬醫藥板塊整體營業收入為1.26萬億元(按年+2.21%)，整體實現歸母淨利潤(扣非)為986.71億元(按年+18.85%);26Q2醫藥板塊整體實現營業收入6335.91億元(按年+2.21%)，歸母淨利潤(扣非)為513.87億元(按年+27.82%)。2026年上半年行業邊際改善明顯，醫藥板塊利潤端按年修復，該行認為主要因為以下幾個因素：第一，隨着行業集採、控費以及合規整改常態化推進，整體影響邊際減弱;第二，政策對創新支付與定價端的支持更明確。國務院辦公廳印發《關於健全藥品價格形成機制的若干意見》推動創新藥市場化定價，商業保險和多元支付體系擴容。第三，醫保支付能力與支付結構邊際改善。2026年1-5月基本醫保基金收入1.61萬億元(按年+8.49%)，支出1.21萬億元(按年+ 2.12%)，整體運行平穩。結算端改革提速，即時結算覆蓋78.52%的定點醫療機構，醫藥機構資金回籠周期明顯縮短。該行認為26年上半年板塊盈利修復確認，行業有望持續向好，該行持續看好醫藥行業長期發展。

板塊結構分化加劇，CXO及創新藥高景氣持續

從26年半年報看，CXO和創新藥產業鏈高景氣持續。CXO板塊方面，26Q2實現營收325.32億元(按年+27.73%)。扣非歸母淨利潤為77.37億元(按年+66.34%)。CXO板塊收入和利潤均實現快速增長，全球及國內創新藥孖展改善疊加國內BD高景氣驅動相關企業訂單持續高增，業績確定性較高。製藥板塊26Q2實現營收1117.12億元(按年-1.52%)。扣非歸母淨利潤為93.29億元(按年+1.15%)。創新藥方面，26年上半年創新藥BD延續高增長，疊加新產品商業化放量，業績持續向好。仿製藥方面，頭部傳統化藥企業仍面臨仿製藥集採續約、醫保談判降價、高基數等壓力。單二季度來看，26Q2製藥板塊收入增速轉負，主要受院內銷售承壓及4-5月以來醫藥代表合規政策趨嚴等因素影響，部分成熟品種銷售受到擾動，內部分化加劇。

關注底部邊際修復板塊，如醫療器械、原料藥以及藥店等

醫療器械細分板塊來看，醫療設備呈弱復甦態勢，高值耗材增長穩健，IVD板塊觸底回升，低值耗材板塊盈利明顯修復。設備板塊26Q2實現營收335.62億元(按年+12.29%)。扣非歸母淨利潤為43.34億元(按年-2.15%);2026年上半年醫療設備行業呈現弱復甦態勢，收入實現小幅上漲，利潤端仍有所承壓，下半年關注設備集採落地進展。醫療耗材板塊26年Q2實現營收263.76億元(按年+12.30%)。扣非歸母淨利潤為35.21億元(按年+26.32%)。其中，電生理板塊增長表現突出。該行認為，高值耗材板塊集採影響基本出清，海外業務成重要增長貢獻。集採方面，國內多款集採品種集中到期，下半年重點關注高值耗材集採續約情況。低值耗材方面，一次性手套受益原油價格上漲進入漲價周期，疊加部分海外產能出清，相關頭部企業業績持續高增。IVD板塊，低基數效應與海外業務持續放量驅動行業盈利顯著修復。原料藥方面，去庫存接近尾聲，部分產品訂單開始恢復，地緣衝突推升成本帶動部分產品價格修復，行業拐點漸顯。藥店方面，行業出清後龍頭藥房客流有望進一步恢復，關注處方外流加速下的龍頭集中趨勢。

研發投入持續加碼，費用結構持續優化

整體看，醫藥板塊26年上半年行業研發費用總計591.16億元，較25年同期提高3.07%;其中，化學制藥板塊合計研發費用309.85億元，按年增長5.86%，研發費用增速高於行業整體增速，行業向創新驅動轉型。銷售費用率方面，26年上半年行業整體銷售費用率為12.12%，較25年同期下降0.61個百分點，費用結構持續優化。醫療反腐常態化壓縮帶金銷售空間，集採擴面減少推廣需求。同時，創新藥的學術推廣模式營銷效率更高，推動銷售費用率結構性優化。

評級面臨的主要風險

集採政策實施力度超預期的風險，企業研發不及預期風險，產品銷售不及預期風險。