智通財經APP獲悉，太平洋證券發布研報稱，蜜雪集團(02097)2026年上半年實現收入152.16億元，按年增長2.3%;歸母淨利潤22.96億元，毛利46.30億元。公司上市以來首次進行派息，擬派發特別股息約10.06億元，派息比例約44%。該行認為，蜜雪集團的核心競爭力源自其深厚的供應鏈與品牌護城河。根據公司業績以及近期情況，該行調整公司盈利預測，預計2026-2028年收入分別為340億元、373億元、408億元，按年增速分別為1%、10%、9%;歸母淨利潤分別為51億元、58億元、66億元，EPS分別為13.56元、15.17元、17.34元，對應當前股價PE分別為13倍、12倍、10倍。

太平洋證券主要觀點如下：

拓店節奏主動換擋，下沉市場底盤依舊穩固

分業務來看，2026年上半年商品和設備銷售收入、加盟和相關服務收入分別實現147.98億元、4.18億元，按年分別增長2.1%、10.0%，加盟服務收入增速高於整體。截至2026年上半年末，全球門店總數達63,987家，較2025年末淨增4,164家，其中加盟店、直營店分別為63,951家、36家。分地區看，中國內地、海外門店分別為59,609家、4,378家，較2025年末分別淨增4,253家、減少89家。國內開店勢頭延續，海外印尼、越南市場持續運營調改優化，門店規模階段性收縮;同時，「蜜雪冰城」品牌新進入墨西哥、吉爾吉斯斯坦和巴西市場。分城市看，一線、新一線、二線、三線及以下門店分別為2,906家、10,696家、11,417家、34,590家，三線及以下門店佔比58.0%，下沉市場優勢持續鞏固。

咖啡鮮啤雙線培育，第二曲線多點開花

依託「供應鏈+品牌IP+門店運營」三重核心競爭力，公司持續豐富產品品類、推進平台化發展。子品牌「幸運咖」圍繞「鮮豆、鮮奶、鮮果、現場製作」升級，約50%門店引入低溫鮮奶，HPP工藝鮮果系列首周銷量破百萬杯。咖啡現制方式由「鮮萃」升級為「現磨」，全自動咖啡機已覆蓋超3,000家門店。公司於2025年完成對「鮮啤福鹿家」品牌的戰略併購，將產品品類延伸至現打鮮啤，構建涵蓋果啤、茶啤、奶啤等多元產品矩陣。此外，公司推出第九代門店版本，旗艦店已覆蓋國內26城，門店運營提質增效。

品質升級，供應鏈壁壘支撐長期韌性

2026年上半年，公司毛利率為30.4%，圍繞「真、鮮、純」產品理念進一步提升產品品質的戰略投入。公司核心飲品食材100%自主生產，數字化採購網絡覆蓋全球，供應鏈壁壘堅實，為長期發展提供支撐。費用端，銷售及分銷開支率、行政開支率、研發開支率分別為7.4%、4.0%、0.3%，按年分別上升1.2個百分點、上升1.1個百分點、持平，費用率上升主要系品牌IP建設、門店運營支持及人力成本增加。綜合來看，2026年上半年歸母淨利率為15.1%，按年下降3.0個百分點。

風險提示：食品安全風險、門店開拓不及預期、行業競爭加劇風險。