來源：投資者網-思維財經

　　【IPO觀察 】速覽新股招股書、拆解孖展故事，關注監管動態，用大白話幫你劃重點。

　　‘淨利潤猛增。’

　　線上路演超過2.2萬場、線下活動超過1200場，註冊用戶已累計突破680萬。企業資源共享服務平台——天九共享智慧企業服務股份有限公司（下稱「天九企服」或 「公司」）達成上述成就後，正式扣響了資本市場的大門。

　　日前，天九企服向香港交易所提交《招股書》，擬在港交所主板上市（IPO）。若能成功IPO，天九企服將成為「中國企業資源共享服務第一股」。

　　根據弗若斯特沙利文數據，天九企服2024年的市場份額佔比為5.4%。公司收入連續幾年位居國內企業資源共享服務行業的榜首。天九企服能否通過上市進一步鞏固其行業地位，還有待觀察。

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　　兩位強人推動公司發展

　　根據《招股書》披露，天九企服的定位為「連接」，肩帶來說，就是讓創新企業與傳統企業資源共享。公司通過線上線下渠道融合，運用大數據與人工智能技術，實現雙方資源精準匹配與標準化合作。

　　天九企服的定位，與創始人盧俊卿深耕企業服務多年有關。

　　公開資料顯示，盧俊卿為四川廣元人，早年曾在當地政府部門工作。1993年，盧俊卿下海經商，在廣元、成都創辦了金點子、三味文化等公司。

　　1997年至2008年，盧俊卿在北京創辦天九偉業，期間還成立了「世界傑出華商協會」「全球華商未來領袖俱樂部」等團體。

　　2010年，盧俊卿與人合夥成立天九儒商。這是一家集企業孵化、國際商務、金融、諮詢、會展、公關、培訓等產業於一體的諮詢服務集團。宣傳資料稱，截至2010年底，該集團共孵化董事長3人，總經理9人，總監47人，經理161人。

　　（圖1：創始人盧俊卿 來源 微博）

　　本次赴港IPO的天九企服成立於2011年，由天九共享持股近40%，股權穿透後的實控人為盧俊卿。公司其他股東包括睿中資本、燕園資本、博大環球創投、晉商創投、啓金資產、清正資本等，同時還有才旺扎西、張廣明等多名自然人股東。

　　值得一提的是，2019年，天九企服邀請戈峻擔任董事長兼CEO。據悉，戈峻曾在英特爾、蘋果、英偉達等跨國科技公司擔任高管長達25年。有報道稱，自2019年執掌天九企服以來，戈峻引入國際化的項目管理方法與數字化轉型理念，推動公司從早期的「活動組織者」成功蛻變為「企業成長資源共享平台的打造者」。

　　今年8月，戈峻在香港出席活動時提到，「平台型生態組織的價值」——從單一資本賦能升級為「資本+市場+生態」綜合賦能，正是天九企服多年深耕領域。

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　　所持股權帶動盈利猛增

　　有分析認為，天九企服的商業模式瞄準了中國經濟轉型期的一個核心痛點，即資源錯配。一方面，大量創新企業擁有強大的創新能力和發展潛力，卻缺乏市場渠道、產業資源和資金支持；另一方面，衆多傳統企業手握大量現金和資源，卻陷入增長停滯與轉型困境。天九企服作為連接橋樑，撮合雙方合作，實現「三贏」。

　　天九企服採取「現金+股權」的收費模式。一方面向創新企業收取現金服務費；另一方面根據服務結果的實現換取部分創新企業股權，成為其長期合作伙伴。

　　（圖2：商業模式 來源 招股書）

　　天九企服稱，該收費方式有助於減輕創新企業業務拓展過程中的現金支付壓力，也讓公司更好實現穩健現金流和長期增長潛力的平衡。簡單來說，天九企服與客戶的關係，從服務商變成了合夥人。

　　天九企服的業務模式行之有效，帶動其業績高增。2022年至2024年，公司營收分別為8.11億元、14.91億元、17.72億元，淨利潤分別為-1.78億元、6.21億元、13.15億元。2025年上半年的營收、淨利潤分別為7.25億元、25.08億元。

　　對於2025年上半年淨利潤飆升的原因，天九企服表示，得益於創新企業客戶的估值大幅提升，公司持有股權的價值上漲，帶來鉅額投資收益。不過天九企服也提到，公司所持股權的價值取決於創新企業客戶的財務表現及市場接受程度；若其業務前景如有任何惡化，可能對公司所持股權的公允價值造成不利影響。

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　　業務模式單一存風險

　　目前天九企服最核心、最值錢的資產，或許是「天九老闆雲」平台。

　　據了解，「天九老闆雲」是由天九企服自主研發的一站式服務平台，彙集了廣泛傳統企業，尤其是處於轉型升級關鍵階段的公司。截至2025年末，「天九老闆雲」的註冊用戶超過620萬名，最新數據顯示已經超過680萬名。

　　根據《招股書》介紹，天九企服以「天九老闆雲」為載體，開展線上路演、線下活動，將線上合作意向轉化為線下參與。2024年，這兩項目活動的數據分別為2.2萬場和1200場。

　　但據OPPO手機「軟件商店」的數據顯示，截至9月2日，「天九老闆雲」App只有62萬次安裝，其用戶活躍度和使用真實性存疑。

　　（圖3：部分下載數據 來源 OPPO軟件商店）

　　以「天九老闆雲」為連接，天九企服為創新企業提供企業加速服務獲取收入。2022年至2025年上半年（下稱「報告期內」），企業加速服務業務收入的營收佔比從96.6%增至100%。會員服務、系統維護服務等其他業務似乎已不能為公司創收。

　　這也意味着天九企服的業務模式極度單一。天九企服表示，企業加速服務業務因市場需求萎縮、競爭加劇或監管政策變化，可能會對公司業績造成不利影響。

　　此外，天九企服未來發展也存在挑戰，主要表現為：

　　其一，公司業績取決於與少數主要客戶牢固關係。報告期內，來自最大客戶的營收佔比分別為25.5%、34.9%、21.9%、11.6%。其中2023年從最大客戶處獲的收入更是超過5億元，客戶集中度呈現「先急劇攀升、後持續回落」的趨勢。

　　其二，報告期內公司的經營現金流淨額均為負值，分別為-1.61億元、-2.51億元、-1.75億元、-1.92億元。這也意味着公司收入還是紙面富貴。目前只能依靠外部孖展等方式填補資金缺口，主業的「造血」能力還有待提高。

　　募資用途顯示，天九企服本次IPO資金將主要用於提升業務加速生態系統、加強營銷與客戶覆蓋、升級平台與AI能力、開展戰略投資及補充營運資金等四方面。

　　根據弗若斯特沙利文數據，企業資源共享服務行業的市場規模由2020年的122億元增至2024年的320億元，預計2029年將達846億元。行業增量空間廣闊，能否為天九企服IPO募資提供更多利好，投資者可保持關注。（思維財經出品）■