3個月前，張勇完成對海底撈的小額增持，向市場釋放看好公司發展的信號。市場還在接納這份信心，老闆娘舒萍的重磅減持便接踵而至，引發投資者強烈震動。

日前，張勇之妻舒萍通過家族信託大宗減持海底撈2.59億股，一次性套現超27億港元。

儘管這並未影響公司的控制權，張勇、舒萍家族仍穩坐控股地位。不過，夫妻倆短時間內增減持的強烈反差，還是衝擊了市場的情緒，兩個交易日，公司市值合計蒸發超80億港元。

套現27億攪動市場

這兩天，海底撈的投資者們可都沒什麼心情喫火鍋，因為老闆娘突如其來的大手筆減持，在資本市場引發了不小的震動。

9月9日，海底撈（06862.HK）公告披露，控股股東集團成員SP NP Ltd.已於9月8日透過大宗交易方式，以每股10.62港元的價格出售2.59億股股份，佔公司已發行總股本的4.65%。初步測算，本次交易套現金額高達27.51億港元。

公告信息顯示，SP NP Ltd.由UBS Trustees(B.V.I)Limited以Rose Trust的受託人身份透過UBS Nominees Limited全資擁有。

Rose Trust為舒萍以財產授予人及保護人的身份，為其本身、張勇先生及其家族利益設立的全權家族信託，本次股權處置實際來源於舒萍一方。

SP NP Ltd.已告知上市公司，本次減持純粹出於股東個人資金需要和財務安排，仍看好海底撈未來的經營前景。

減持完成後，張勇、舒萍家族通過各類主體合計持有海底撈25.35億股，對應持股比例為45.49%，上市公司控制權並未發生變動。

但這次減持事前並未向市場釋放相關信號，迅速攪動二級市場情緒。消息公開的9月9日，海底撈股價遭遇重挫，單日大跌9.14%；昨日行情繼續走弱，再度收跌4.11%，兩個交易日蒸發市值合計超80億港元，總市值已不足600億港元。

市場之所以反應強烈，很大程度上來自控股股東前後行為的強烈反差。就在3個多月前，董事長張勇啱啱完成一輪股份增持。

根據公告披露，張勇在5月21日至22日，以個人資金增持公司1135萬股，耗資1.52億港元，彼時對外傳遞出看好公司長期發展的積極信號，客觀上也起到穩定股價的效果。增持完成後，張勇直接及間接持有海底撈20.94億股股份，佔已發行股份的37.56%。

張勇、舒萍夫婦短時間增減持的體量懸殊，也由此引發市場對於股東意圖的多方討論。有市場消息稱，此次減持或與離岸稅務新規相關，但這個猜測尚未得到海底撈官方的證實。

降價換不來增長

就在舒萍大手筆減持前不久，海底撈剛交出2026年上半年成績單。

報告期內，公司實現營業收入223.37億元，按年增長7.9%，歸母淨利潤17.67億元，按年微增0.47%，近乎原地踏步。

東吳證券研報分析指出，公司歸母淨利潤增速大幅低於營收，主要源於低毛利業務佔比提升、面向消費者讓利以及外賣平台費用增加等因素共同影響。

從業務結構來看，海底撈傳統堂食主業已出現收縮。作為第一大收入來源，海底撈餐廳經營收入178.37億元，按年下降4.0%。這也是公司六大業務板塊當中唯一收入下行的板塊，其收入佔比已回落至79.9%。

截至6月末，公司自營海底撈餐廳數量為1290家，較上年同期減少32家。雖然自營海底撈餐廳平均翻台率小幅提升0.1次至3.9次/天，但客單均價按年減少0.9元至97.0元；自營海底撈餐廳同店銷售額為163.49億元，按年下降1.34%；日均單店銷售額7.78萬元，按年下降1.39%。這也說明，客單均價下調，並未換來較為實際的增長，傳統堂食業務仍然承受壓力。

在堂食業務之外，公司對外賣業務和副牌業務寄予厚望，且已迎來了爆發式增長。

其中，外賣業務收入達20.51億元，按年增長121.01%，所佔公司收入比重升至9.2%，按年增加4.7個百分點。

按照公司的說法，外賣業務獲大幅增長主要來自兩個方面，一是品類結構拓寬，以拌飯為代表的一人食產品銷售大幅增長，也使外賣從火鍋的延伸場景拓展為覆蓋日常正餐的獨立品類；二是推進外賣自建站模式，提升覆蓋密度，降低門店後廚產能的擠佔，為訂單持續增長提供穩定支撐。

另外，依託「紅石榴」計劃，大排檔火鍋、壽司兩個業態，已形成相對成熟的單店模型，帶動其他餐廳收入達12.71億元，按年大增112.90%，佔公司收入比重為5.7%。

海底撈曾對外表示，預計大排檔火鍋、壽司將在2027年成為其他餐廳業務板塊的核心增長動力。

儘管外賣業務和其他餐廳業務增速迅猛，但二者暫未成長為公司的台柱子。外賣等業務毛利率偏低，業務規模擴張的同時，帶來成本的抬升。

今年上半年，公司其他開支達15.10億元，按年增長38.91%，較上年同期增加4.23億元。公司稱，這與外賣業務規模擴大有關。也就是說，外賣業務收入規模擴大，同時帶來了平台佣金、配送等成本的增加。

受低毛利業務收入佔比提升，以及消費讓利活動等影響，海底撈整體毛利率回落至58.41%，按年下降1.77個百分點。