Chewy（紐約證券交易所代碼：CHWY）公布2026財年第二季度淨銷售額為33.3億美元，按年增長7.3%，同時稀釋後每股收益從0.14美元增至0.20美元。毛利率維持在30.4%，但營業費用增長放緩推動調整後EBITDA利潤率提升90個點子至6.8%；然而，季度自由現金流下降15.5%至8950萬美元。該業績涵蓋截至2026年8月2日的13周。
核心財務業績
剔除SmartPak和Modern Animal的貢獻後，淨銷售額增長率為5.7%，而報告增長率為7.3%。這1.6個百分點的差異表明，收併購對本季度做出了貢獻，同時剔除這些貢獻後的業務也實現了擴張。
淨利潤增速快於營收增速，且攤薄後總股本有所減少（從4.284億股降至4.101億股），推動稀釋後每股收益增速高於淨利潤增速。儘管毛利率持平，但調整後EBITDA增速亦快於銷售額增速，體現了運營槓桿效應。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 淨銷售額 | 33.302億美元 | 31.042億美元 | +7.3% |
| 毛利潤 / 毛利率 | 10.112億美元 / 30.4% | 9.422億美元 / 30.4% | +7.3% / 持平 |
| 營業利潤 | 9200萬美元 | 6970萬美元 | 約+32.0% |
| 淨利潤 / 淨利率 | 8050萬美元 / 2.4% | 6200萬美元 / 2.0% | +29.8% / +40個點子 |
| 稀釋後每股收益 | $0.20 | $0.14 | +42.9% |
| 調整後稀釋每股收益 | $0.36 | $0.33 | +9.1% |
| 調整後EBITDA / 利潤率 | 2.267億美元 / 6.8% | 1.833億美元 / 5.9% | +23.7% / +90個點子 |
| 經營活動現金流 | 1.374億美元 | 1.339億美元 | +2.6% |
| 自由現金流 | 8950萬美元 | 1.059億美元 | -15.5% |
調整後EBITDA、調整後每股收益和自由現金流均為非GAAP衡量指標，應與公司的GAAP業績結合考量。
客戶及自動續訂（Autoship）表現
活躍客戶數增長3.8%至2170.5萬，而每位活躍客戶的淨銷售額增長1.9%至602美元。活躍客戶數字包括SmartPak帶來的約43,000名客戶，但剔除了與Modern Animal相關的新增客戶。
自動續訂（Autoship）客戶銷售額增長9.3%至28.2億美元，快於淨銷售總額的增速。Autoship銷售額佔總銷售額的84.6%，高於上年同期的83.0%，這進一步證實管理層對Chewy經常性收入基礎韌性的強調。
運營槓桿而非毛利率擴張推動利潤增長
毛利率維持在30.4%不變，因此盈利能力的提升主要源於營業費用增速慢於營收增速。總營業費用增長約5.4%至9.192億美元，而銷售額增長7.3%，使得營業利潤增長了約32%。
Chewy的營業利潤率約為2.8%，高於上年同期的約2.2%。調整後EBITDA利潤率擴張更為顯著，升至6.8%，但投資者應注意GAAP業績與調整後業績之間的差異。調整後EBITDA的調節項包括8590萬美元的股權激勵費用及相關稅費、2400萬美元的淨法律訴訟和解收益扣減，以及640萬美元的交易相關成本。
現金流與資產負債表
季度經營活動現金流增長2.6%，但由於資本支出上升，自由現金流有所下降。根據Chewy對自由現金流的定義，季度資本支出約為4790萬美元，而上年同期約為2800萬美元。
在2026財年的前26周中，經營活動現金流為2.459億美元，自由現金流為1.603億美元，按年分別增長11.6%和3.7%。這些年初至今的數據不應與季度現金流金額相混淆。
收併購和資本分配對資產負債表產生了更大的影響。在前26周內，Chewy用於企業併購的資金為5.528億美元，用於股票回購的資金為4.000億美元。公司獲得債務孖展現金8.117億美元，並償還了2.200億美元的本金。因此，現金及現金等價物從財年初的8.601億美元降至6.110億美元，而季度末的流動債務和長期債務總計5.917億美元。
管理層觀點
首席執行官Sumit Singh將本季度的業績歸功於經常性收入的韌性、持續的客戶增長以及嚴謹高效的執行力。管理層表示，這些因素支持其做出提高Chewy全年營收和盈利能力預期的決定，同時繼續投資於客戶互動與黏性提升的機會。
近期內部人士交易
六個月的內部人士交易匯總顯示，通過14筆交易買入1,760,698股，通過4筆交易賣出149,355股，淨買入1,611,343股。由於詳細記錄中包含零價格的股票獎勵，因此該匯總數據不應自動被解讀為公開市場買入或對估值的評估。
最新報告的10筆交易包括CEO的2筆減持交易、總法律顧問的1筆減持交易以及多位董事的股票獎勵。
| 日期 | 內部人士及職務 | 交易類型 | 持股形式 | 每股價格 | 報告價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年8月3日 | Sumit Singh，CEO | 賣出 | 間接持股 | $23.01 | $1,138,466 |
| 2026年7月9日 | Kristine Dickson，董事 | 股票獎勵 | 直接持股 | $0.00 | $0 |
| 2026年7月9日 | Nathaniel Goldhaber，董事 | 股票獎勵 | 直接持股 | $0.00 | $0 |
| 2026年7月9日 | James Larry Nelson，董事 | 股票獎勵 | 直接持股 | $0.00 | $0 |
| 2026年7月9日 | Deborah G. Ellinger，董事 | 股票獎勵 | 直接持股 | $0.00 | $0 |
| 2026年7月9日 | James A. Star，董事 | 股票獎勵 | 直接持股 | $0.00 | $0 |
| 2026年7月9日 | Martin H. Nesbitt，董事 | 股票獎勵 | 直接持股 | $0.00 | $0 |
| 2026年6月29日 | Da-Wai Hu，總法律顧問 | 賣出 | 直接持股 | $19.48–$19.49 | $81,915 |
| 2026年5月4日 | Sumit Singh，CEO | 賣出 | 間接持股 | $25.60 | $2,240,666 |
| 2026年4月8日 | Sumit Singh，CEO | 股票獎勵 | 間接持股 | $0.00 | $0 |
投資者需關注的風險
- 收併購貢獻：報告的銷售額增長率為7.3%，但剔除SmartPak和Modern Animal後的增長率為5.7%。投資者應繼續將收併購帶來的增長與剔除這些貢獻後的業績區分開來。
- 自由現金流轉化：儘管經營活動現金流增加，但由於資本支出上升，季度自由現金流出現下降。
- 資產負債表變化：收購支出和股票回購減少了現金，同時Chewy在本財年上半年增加了債務。
- 對費用控制的依賴：毛利率未能擴大，使得本季度的利潤提升更加依賴於將營業費用增速控制在營收增速之下。
- GAAP與非GAAP之間的差距：股權激勵費用及相關稅費總計8590萬美元，略高於季度GAAP淨利潤，這使得報告的盈利能力與調整後的盈利能力之間的調節項顯得尤為重要。
總結
Chewy在2026財年第二季度的業績融合了更高的客戶活躍度和更快的Autoship自動續訂增長，同時實現了有效的營業費用控制。儘管毛利率持平，但這仍推動淨利潤和調整後EBITDA增速超過銷售額增速。未來需要重點關注的領域包括：剔除併購後的內生增長、持續的費用管控、自由現金流轉化，以及併購、回購和新增債務對資產負債表的影響。
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