久期財經訊，9月10日，穆迪確認萬洲國際有限公司(WH Group Limited，簡稱「萬洲國際」，00288.HK)「Baa2」發行人評級，並將評級展望由「穩定」調整至「正面」。
「此次確認評級並將展望上調至正面，反映了穆迪預期萬洲國際在未來12至18個月內將保持強勁的財務狀況，包括穩健的盈利能力、較低的槓桿率以及優異的流動性。這得益於該公司在包裝肉製品和豬肉生產領域持續保持的領先地位及高度多元化的市場覆蓋，以及審慎的財務管理所帶來的持續低槓桿率，」穆迪評級助理副總裁Daniel Zhou表示。
「此次評級行動還考慮了萬洲國際旗下關鍵子公司史密斯菲爾德食品公司(Smithfield Foods, Inc.，簡稱「史密斯菲爾德」，Ba1/ 正面)在美國包裝肉製品業務上的持續轉型，從而降低了對蛋白質周期波動的風險敞口，」Zhou補充道。
評級理據
萬洲國際的Baa2發行人評級反映了其在包裝肉製品及其他豬肉產品領域的領先市場地位、支撐穩定盈利能力的多元化地域市場覆蓋、強勁的財務狀況，以及控股公司穩健的信用質量。
這些優勢被萬洲國際面臨的大宗商品蛋白質加工行業波動風險、對豬肉這一單一蛋白質的業務集中度，以及公司面臨的食品安全風險所抵消。
穆迪預計萬洲國際2026年和2027年的總收入將增長約5%。這一增長得益於該公司在中國持續拓展分銷渠道，以及在美國包裝肉製品銷售額的增長。
穆迪還預計萬洲國際的調整後EBITDA利潤率在未來12-18個月內將穩定在12%左右。在中國，開拓新渠道帶來的增量支出將導致盈利能力小幅下降。但這一影響將被美國市場利潤率的逐步改善所抵消，後者得益於史密斯菲爾德向高利潤率包裝肉製品業務的戰略轉型，以及更精簡的生豬養殖佈局。儘管史密斯菲爾德已調整其2026財年展望，以反映更具挑戰性的需求環境和成本壓力，但其轉型舉措將隨着時間推移持續改善盈利狀況的質量和穩定性。
隨着這一轉型的推進，儘管史密斯菲爾德業務面臨短期壓力，但穆迪預計萬洲國際受蛋白質行業固有盈利和現金流波動的敞口將有所減弱。
萬洲國際持續產生穩健經營現金流的能力以及可控的資本支出需求，限制了其債務孖展需求。因此，穆迪預測萬洲國際的調整後債務/EBITDA比率在未來12-18個月內將保持在1.0倍至1.5倍的低水平。這些指標對公司當前評級水平而言是強勁的。
萬洲國際的流動性極佳。截至2026年6月，其現金及現金等價物總額為22億美元，加上估計的經營現金流，將足以覆蓋未來12個月的資本支出、股息支付和到期債務。
控股公司層面的流動性同樣充足。控股公司將從萬洲國際的國內運營平台河南雙匯投資發展股份有限公司(Henan Shuanghui Investment & Development Co., Ltd，簡稱「雙匯發展」，000895.SZ)以及史密斯菲爾德獲得的現金股息，足以覆蓋未來12個月的年度運營支出和股息分配。
環境、社會與治理(ESG)考量
萬洲國際面臨與生豬養殖及食品安全相關的環境和社會風險，這些風險受到監管機構的密切監控。公司長期的運營記錄和內部控制措施緩解了這些風險。
在治理風險方面，萬洲國際堅持均衡的財務政策，並擁有一支經驗豐富且信譽良好的管理團隊。Rise Grand Group持有萬洲國際超過30%的表決權，而獨立董事在董事會中僅佔少數。該公司長期堅持審慎的財務政策，這支撐了其低槓桿率和強勁的流動性狀況，從而緩解了這一風險。
可能導致評級上調或下調的因素
若出現以下情況，穆迪可能會上調萬洲國際的評級：該公司能展現出長期穩健的運營記錄並保持嚴格的財務紀律，即其調整後債務/EBITDA比率持續保持在1.5倍以下，且在控股公司層面維持充裕的流動性。
鑑於正面展望，萬洲國際的評級下調可能性較低。但若出現以下情況，穆迪可能會將展望調整為穩定：(1) 由於市場地位削弱或大規模債務孖展收購，導致萬洲國際的槓桿率上升，使其調整後債務/EBITDA比率長期高於1.5倍;或(2)其控股公司層面的流動性減弱。
萬洲國際是一家全球領先的生豬養殖及包裝肉製品企業，在中國、美國以及歐洲部分市場以生豬養殖、鮮豬肉和包裝肉製品各細分領域的銷量衡量均佔據領先的市場份額。該公司是一家控股公司，持有史密斯菲爾德和雙匯發展的控股權。
萬洲國際前身為雙匯國際控股有限公司，於2014年1月更名為現名並採用現行公司架構。該公司於2014年8月5日在港交所主板上市。
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