半年淨賺1.15萬億元，誰在託舉銀行股走強？

《財經》雜誌

09/11

來源：財經五月花　　作者：《財經》記者陳洪傑　　經歷連續多年上漲後，銀行股在2026年依舊延續向好行情：截至9月10日下午收盤，42家A股上市銀行中31家年內股價收紅，個股最高漲幅46% 　　低利率環境被視作銀行業的「灰犀牛」，持續考驗行業的生存與發展韌性。在淨息差尚未企穩的當下，銀行超額收益從何處挖掘、板塊個股是否具備充足投資價值……牽動着普通投資者的資產配置神經。　　經歷連續多年上漲...

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陳洪傑\n\n　　經歷連續多年上漲後，銀行股在2026年依舊延續向好行情：截至9月10日下午收盤，42家A股上市銀行中31家年內股價收紅，個股最高漲幅46%\n　　低利率環境被視作銀行業的「灰犀牛」，持續考驗行業的生存與發展韌性。在淨息差尚未企穩的當下，銀行超額收益從何處挖掘、板塊個股是否具備充足投資價值……牽動着普通投資者的資產配置神經。\n　　經歷連續多年上漲...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/money/bank/bank_hydt/2026-09-11/doc-inirnaix2274681.shtml\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>半年淨賺1.15萬億元，誰在託舉銀行股走強？</title>\n<style 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陳洪傑\n\n　　經歷連續多年上漲後，銀行股在2026年依舊延續向好行情：截至9月10日下午收盤，42家A股上市銀行中31家年內股價收紅，個股最高漲幅46%\n　　低利率環境被視作銀行業的「灰犀牛」，持續考驗行業的生存與發展韌性。在淨息差尚未企穩的當下，銀行超額收益從何處挖掘、板塊個股是否具備充足投資價值……牽動着普通投資者的資產配置神經。\n　　經歷連續多年上漲後，銀行股在2026年依舊延續向好行情：截至9月10日下午收盤，42家A股上市銀行中31家年內股價收紅，個股最高漲幅46%。\n　　從基本面看，2026年上半年42家上市銀行實現營業收入3.14萬億元，按年增長7.4%；淨利潤共計1.15萬億元，按年增長3.4%。兩項增速均創下近年新高。\n　　與此同時，銀行更傾向維持派息比例穩定，長周期派息比例一直在28%以上。從股息率來看，優質區域城農商行與部分全國性股份行多在5%-6%區間；國有大行4%左右，高於十年期國債收益率約230BP。\n　　股價與派息回報的背後，負債端與資金市場的動態調節，被視作銀行破局低利率環境、挖掘盈利空間的核心抓手。《財經》根據Wind（萬得）梳理，41家披露相關數據的上市銀行，2026年上半年存款利息支出共計13342.52億元，較2025年同期的15653.48億元減少2311億元，按年下降約15%。\n　　本輪銀行負債端成本下行的核心紅利，主要源於存量高息三年期定期存款集中到期後的滾動重定價。「當前紅利邊際遞減的信號已經明確顯現，高息存款置換帶來的成本改善效應，將在今年下半年持續釋放。」多位大中銀行高管在近期舉行的2026年中期業績發布會上稱。\n　　此外，在信貸增速放緩的背景下，多家上市銀行主動調整資產結構，持續增配債券。「銀行主動擠出低收益資產、騰挪額度優先配置貸款和債券，以抬升整體生息資產收益率，並配合政府債供給‘以債補貸’繼續強化。」有行業分析人士表示。\n　　據《財經》梳理，A股42家上市銀行2026年上半年金融投資規模合計111.21萬億元，較2025年同期的97.49萬億元，增長14%。\n　　「新資產負債形勢下的銀行選股思路是，應從單純追求規模擴張轉向聚焦‘負債端護城河’和‘資產端定價權’兩大核心維度。」開源證券研究所分析師劉呈祥稱，負債端的穩定性決定了銀行在低利率環境下的息差韌性和擴表能力，資產端的定價權則決定了銀行能否在信貸需求偏弱時保持營收增長。\n　　另有分析人士表示，即便全行業信貸需求整體處於偏弱區間，市場的區域分化態勢依舊突出，長三角、珠三角這類經濟活躍區域的信貸與債券需求相對旺盛，深耕上述區域的銀行會跑贏全國平均基準。\n　　金融投資能力也將成為資本市場對銀行估值分化的關鍵變量。在天府立言金融研究院院長曾剛看來，未來國有大行的金融投資優勢有望進一步鞏固——債券配置的規模效應疊加AIC（金融資產投資公司）股權投資的先發優勢，將形成「債權+股權」雙輪驅動的護城河；頭部城商行將依託「債券投資+財富管理」的協同效應形成區域差異化競爭力；而大多數中小銀行的投資能力分化會持續加深——部分或收縮金融市場業務，重回信貸主業。\n　　負債端改善：利息少付2311億元\n　　隨着存款到期重定價與高息主動負債自律管控共同發力，銀行負債成本持續穩步下降。\n　　Wind數據顯示，在41家上市銀行（杭州銀行未被統計）中，2026年上半年存款利息支出共計13342.52億元，較2025年同期的15653.48億元，少付2311億元。\n　　其中，僅從個人定期存款來看，除中國銀行（該行未公布個人定期存款利息支出的數值，僅披露在上半年吸收存款利息支出1807.50億元，下降14.15%），另外五家國有大行的個人定期存款利息支出在2026年上半年共計4334.36億元，2025年同期為4926.45億元，減少了592億元。\n　　另外，2026年上半年，有數據統計的33家上市銀行的個人定期存款年化平均成本率較2025年同期普遍下行，降幅落在33個至60個點子（1點子=0.01%）。\n\n\n\n　　（來源：國有大行2026年半年報；AI輔助製圖）\n　　一位國有大行人士稱，「在重定價周期中，尤其是3年期存款，掛牌利率降幅最高可達135個點子。在此背景下，上半年我行存款付息率較2025年下降明顯。」\n　　付息成本大幅下行，但居民存款到期後並未出現大規模「存款搬家」情況。《財經》根據2026年銀行半年報梳理，與2025年同期相比，六大國有銀行客户存款總額均處於上升狀態。其中，2026年1月-6月，六大行個人定期存款平均餘額達到61.72萬億元，按年增加5萬餘億元。\n　　「上半年，我行個人客户定期存款到期資金總體承接情況良好，承接率保持在90%以上。」建設銀行（601939.SH）副行長唐朔稱。農業銀行（601288.SH）‌‌副行長王文進亦表示，截至2026年上半年末，農行全口徑日均存款餘額39.59萬億元，新增3.67萬億元，增速10.2%。境內日均個人存款餘額21.28萬億元，佔境內各項存款的64.5%，新增1.56萬億元。\n　　強化大額存單等產品的組合適配營銷，也是商業銀行提升存款續存率、推動資金體內循環的有效路徑。2025年11月，國有大行陸續下架5年期大額存單；時至2026年7月，國有大行則選擇重啓該產品發行。\n　　有行業人士曾告訴《財經》，5年期大額存單重啓的直接觸發因素是2026年迎來定期存款到期高峯。早年大量高息3年期存單集中到期，銀行面臨巨大的存款留存壓力。上述動作的本質是以長期限產品承接存量存款，緩釋存款短期化帶來的久期錯配壓力。\n　　「展望全年，貨幣政策延續適度寬鬆總基調，全市場流動性保持合理充裕，為拓展個人全量資金帶來空間，預計我行個人全量資金將保持平穩增長。隨着居民金融資產配置更加多元，預計投資理財保持較快增長，個人存款保持穩健增長。」唐朔表示。\n　　低成本且大量的資金助推了銀行淨息差的上漲。國家金融監督管理總局數據顯示，商業銀行在2026年二季度的淨息差為1.41%，按月回升1個點子。其中，國有大行、全國性股份行、城商行和農商行淨息差分別按月變動2個點子、0個點子、2個點子和1點子至1.31%、1.54%、1.40%和1.59%。\n　　「銀行業淨息差結束連續多年單邊收窄、實現企穩，背後的核心支撐並非資產端收益率抬升，而是定期存款集中到期重定價帶來的負債端紅利，對沖了生息資產收益率的下行壓力。」有行業人士表示，伴隨存量高成本定期存款重定價進程不斷深化，下半年銀行存款付息率有望延續穩步下行態勢，年內銀行業淨息差有望繼續保持平穩運行。\n　　金融投資補位：增速超14%\n　　加大金融投資，是中國銀行業典型的經營調整舉措。在信貸有效需求不足、淨息差持續收窄的背景下，銀行藉此優化資產配置、穩住整體收益水平。\n　　據《財經》梳理，在A股42家上市銀行中，2026年上半年金融投資規模為111.21萬億元，較2025年同期的97.49萬億元，增長13.72萬億元，增速為14.07%。\n　　「過往依託地產、基建拉動信貸高速擴張的模式已然弱化，疊加企業擴產投資意願偏弱、居民收入預期修復偏慢，金融投資除平衡資產負債結構外，日漸成為銀行調節利潤的重要抓手。」有行業人士分析稱。\n　　中國人民銀行行長潘功勝6月17日在陸家嘴論壇上亦指出，長期以來，中國的金融結構由銀行貸款主導，金融市場的規模較小。近年來，以銀行貸款為主體的間接融資佔比持續下降，包括債券、股票在內的直接融資佔比穩步上升，金融結構正在發生深刻的變化。\n　　「從增量看，過去新增間接融資佔比長期在80%以上。2025年的社會融資規模增量中，貸款佔比45%；債券和股票融資合計佔比47%，首次超過貸款。從存量看，上世紀90年代，間接融資在社會融資規模存量中的佔比接近100%；2025年末，間接融資佔比降至2/3左右，直接融資佔比上升到1/3左右。」潘功勝稱。\n　　不過，在銀行業內部也存在分化現象，國有大行金融投資擴張明顯加快。數據顯示，截至二季度末，六大行金融投資合計約72.8萬億元，按年增長18.2%，較2026年同期16.5%的增速進一步抬升；金融投資佔總資產比重由2025年同期的28.8%升至31.4%，一年提高約2.6個百分點。\n\n\n\n　　六大行中，金融投資增速最快的是農業銀行。該行在2026年上半年末的金融投資規模為17.85萬億元，按年增長23.64%。從期限結構看，其5年期及以上債券佔比較高。「當前市場收益率總體處於相對較低水平，收益率曲線較為平坦化，債券持有期估值浮盈和市場波動提供的交易機會有利於增厚債券投資收益水平，農行債券投資收益將延續上半年穩健向好的表現。」近日，農業銀行副行長林立稱。\n　　對於未來發展，林立表示，將加強前瞻研判，穩健開展債券投資業務。在境內人民幣債券方面，加強債券市場研判，提高投資策略精細化水平。在綜合考慮全行資本、資金、風險指標和收益目標等因素情況下，努力構建可穿越市場波動周期的組合結構；投資規模上，保持相對積極的配置策略，債券組合增速適當高於全市場債券增速；期限選擇上，採取中性的期限策略，控制組合期限增長幅度。同時優化賬户分配，以更好地把握市場波動，加大組合動態調整。\n　　「在境外債券方面，面對境外市場波動，堅持審慎的久期及規模策略，統籌資產收益和風險防控，穩健開展境外債券投資。在離岸人民幣債券方面，順應人民幣國際化發展趨勢，開展離岸人民幣債券投資，服務金融高水平對外開放。」林立表示。\n　　與此同時，全國性股份行及中小銀行金融投資擴張則有所放緩。國泰海通證券研究報告顯示，前者的金融投資規模在2026年上半年按年增長約5.5%，較2025年同期的9.3%明顯放緩，佔總資產比重約30.9%，按年基本持平。上市城商行金融投資規模按年增長8.8%，佔總資產比重約39.4%，明顯高於其他類型銀行；上市農商行金融投資規模按年增長4.8%，較2025年同期的7.6%繼續放緩，佔比約31.8%。\n\n　　機遇前瞻：AIC價值釋放與區域景氣分化\n　　「十五五」規劃《綱要》提出，瞄準引領未來發展重點領域，構建未來產業全鏈條培育體系，推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經濟增長點。\n　　未來產業的高質量發展，離不開銀行體系的金融支撐，而AIC則是最重要的抓手之一。首批4家AIC（分屬農行、中行、建行、交行旗下，工行未披露）的數據顯示，截至2026年上半年末，總資產共計超過4400億元，淨利潤亦達到134億元。\n\n　　其中，2026年上半年，交銀金融投資實現淨利潤14.66億元，按年增長175.64%。該行在半年報中稱，持續完善境內分行對接機制，進一步深化聯動營銷的行司協同機制，同步積極探索「區域+行業、行業賽道優先」展業模式，根據國家科技產業發展方向及集團戰略部署，進一步聚焦重點行業賽道，全面提升投研能力。新增投放純股權項目數量及金額按年提升超兩倍；提升「上海主場」顯示度，加大投資力度，上海地區純股權項目投放金額佔比超六成等。\n　　放眼2026年全年，AIC有望持續打開銀行業金融投資的新增長空間。如近期登陸科創板的長鑫科技，其股東名單中便出現五大國有行旗下AIC的身影：工銀投資、建信投資、農銀投資、中銀資產、交銀投資五家機構合計持有19.15億股。\n　　曾剛認為，隨着首批投資項目逐步進入退出期，權益法核算下的聯營企業投資收益或股權處置收益開始體現在報表中，成為國有大行「投資收益」科目新的增長點。預計未來兩到三年，AIC股權投資對國有大行投資收益的貢獻將持續顯現，並進一步拉大其與中小銀行在金融投資能力上的差距。\n　　另有行業人士建議，精選區域景氣度高、信貸定價權強的優質城商行。「儘管全行業信貸需求偏弱，但區域分化依然顯著，長三角、珠三角等經濟活躍地區的信貸需求和貸款定價能力明顯優於全國平均水平。部分銀行憑藉區域高景氣度，能在行業整體信貸增長乏力的背景下實現相對優勢。」劉呈祥稱。\n　　不僅如此，區域經濟基本面較好的城市，還能為銀行提供更充足的地方債配置空間。這類城市項目儲備充足、財政實力紮實，地方債供給規模大、發行節奏穩，償債保障能力強，信用風險更低。「同時其地方債市場流動性好、票息收益穩定，完全契合銀行低利率環境下對安全資產的配置偏好，是銀行優化資產擺佈、平衡收益與流動性的優質選擇。」一位研究人士對《財經》表示。\n　　不過，目前10年期國債收益率已處於歷史低位，新增債券配置和存量到期再投資的收益率均面臨下行壓力。「另外利率波動風險加大，一旦貨幣政策轉向或通脹回升，債券價格可能大幅下跌，高槓杆、長久期配置的中小銀行將首當其衝。」曾剛提醒。\n　　「低利率環境下，銀行經營格局持續分化，傳統投資邏輯隨之迭代。那些綜合化服務能力突出或長期深耕本土區域的銀行，憑藉對產業生態的深度研判、紮實的客群基礎和精細化風控能力，更能精準捕捉區域優質資產機遇，有望在本輪行業競爭中穩健突圍。」多位行業人士亦表示。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}