金吾財訊 | 華泰證券表示，AI行情從科技延伸至基建，涉及全球諸多產業鏈，傳統行業分類已難以承載。該機構重構了一套適配AI研究的分層體系，並得出三組結論：產業鏈內部的輪動由各層級預期盈利增長率的拐點決定，而並非產業鏈位置或相對估值，據此外推，半導體IP與設備、AI服務器硬件、數據中心基建、AI軟件與安全未來數月或相對佔優；地區格局收斂於中美兩極，各有優勢，又相互關聯；中國A股和港股的AI公司可以分為海外鏈和國產鏈，切換取決於海外Capex與國產進展的相對節奏。

中國的AI資產由需求來源不同的兩條鏈構成。1）海外鏈：承接北美雲廠商資本開支，盈利可由海外Capex直接跟蹤，確定性更強，中期與全球AI硬件同步且彈性更大，短期則隨中國資產的風險偏好階段性偏離海外景氣。2）國產鏈：由國產模型與芯片的自身進展驅動，行情始於能力重估，能否延續取決於訂單與盈利的持續性。