來源：華泰期貨
作者： 康遠寧
市場要聞與重要數據
1、 截至9月10日收盤，紐約商品交易所10月交貨的輕質原油期貨價格上漲3.02美元，收於每桶96.05美元，漲幅為3.25%；11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲3.29美元，收於每桶101.21美元，漲幅為3.36%。截至9月10日2：30收盤，SC原油主力合約收漲7.00%，報773元/桶。（來源：Bloomberg）
2、 中東局勢升級 布倫特原油期貨突破100美元。布倫特原油期貨周三盤中一度升至100美元/桶上方，為7月24日以來首次，因中東衝突加劇引發市場對地區石油供應的日益擔憂。布油價格自上月初以來已上漲25%，市場對美伊衝突的永久性解決方案的希望正在消退。包括高盛、美銀和滙豐在內的越來越多投行機構近日已上調原油價格預測。Rystad Energy首席經濟學家克勞迪奧·加林貝蒂的數據顯示，在8月30日美伊恢復前的一周，經霍爾木茲海峽的日流量約為800萬至900萬桶，是前一周的兩倍，但最近已降至每日200萬桶以下。儘管美國、加拿大和圭亞那等非OPEC產油國提高了產量，但國際能源署上月表示，預計今年全球石油供應將減少430萬桶/日，降幅約為4%。（來源：Bloomberg）
3、 EIA預計中東石油供應逐步恢復，布倫特油價2027年回落至74美元/桶。EIA短期能源展望報告稱，未來幾個月中東石油產量預計將上升，主要因霍爾木茲海峽石油運輸流量逐步增加，以及地區外替代出口路線的使用。不過，EIA假設中東石油出口限制將在今年年底前持續存在，因此該地區原油產量預計在2027年第二季度前仍低於衝突前平均水平。EIA預計，2026年下半年布倫特原油現貨價格平均約為90美元/桶，隨着2027年石油產量增加以及庫存恢復，布倫特價格預計逐步下降至平均74美元/桶。（來源：Bloomberg）
4、 俄羅斯前8月油氣收入按年下降16.7%。今年1月至8月，俄聯邦預算收入中的石油和天然氣收入約為5.02萬億盧布（1美元約合86盧布），按年下降16.7%。俄財政部網站當天發布的預算執行情況初步評估結果顯示，今年前8個月，俄油氣收入按年減少的主要原因包括美元匯率下跌、2025年第四季度和2026年第一季度油價走低等。俄財政部表示，利用俄國家財富基金彌補油氣收入損失，並在價格有利時期積累額外油氣收入，能夠在油氣收入波動時維持預算體系穩定。據俄財政部初步估算，今年前8個月，俄聯邦預算收入約為25.93萬億盧布，按年增加9.2%，其中非油氣收入約為20.91萬億盧布，按年增長18.1%。（來源：Bloomberg）
5、 EIA短期能源展望報告：美國能源信息署（EIA）預計美國將重新對伊朗出口實施封鎖，並通過制裁限制伊朗石油出口，減少其產量。美國能源信息署預計2026年全球石油庫存已下降4億桶，預計將持續下降至年底。（來源：Bloomberg）
6、 摩根士丹利：地緣風險令石油交易員對長期頭寸日益謹慎。摩根士丹利全球石油交易聯席主管布倫丹·羅斯表
示，隨着俄烏和中東戰爭使未來數月的前景蒙上陰影，石油交易員對長期頭寸日益謹慎。交易員正將衍生品頭寸集
中在較短的時間範圍內，並對風險變得更加冷靜客觀。隨着地緣政治風險上升，他們現在更具選擇性，從廣泛的衍
生品敞口轉向特定工具。羅斯表示：「人們對風險的把控更加精準。他們明確了自己真正想要什麼，以及哪些是意
料之外的無謂損耗。這導致市場流動性不足，尤其是長期合約。」「人們實際上只是在交易未來三到六個月的市
場，然後流動性不足又進一步循環加劇了流動性問題。就實物與金融的脫節而言，顯然主要集中在成品油市場。」
（來源：Bloomberg）
7、 墨西哥政府計劃大幅削減對國有石油公司Pemex的債務支持。墨西哥政府計劃在2027年將對墨西哥國家石油公
司（Pemex）債務支付的財政支持削減至811億比索（約合48億美元），較今年預算的2635億比索減少近70%。去
年，墨西哥在2026年預算中通過注資向該公司撥款140億美元，用於償還債務。政府還完成了一筆100億美元的回
購操作，旨在註銷該公司今年到期的債務。根據公司最新財報，其明年到期債務約為50億美元。儘管這些注資避免
了這家石油巨頭的燃眉之急，但支持措施掩蓋了真正的問題，包括臃腫的人事結構，以及從日益老化的油井中提取的原油量持續萎縮。（來源：Bloomberg）
投資邏輯
由於中東局勢緊張以及霍爾木茲海峽流量再次下降，推升油價突破100美元/桶關口，此外近期中東實貨貼水、運費也同步飆升，情況類似今年4月份，但我們依然認為目前的市場特徵下，中國煉廠將再度大幅削減開工率，從而實現海峽流量與中國需求之間的再平衡，油價與需求之間的負反饋邏輯依然有效。
策略
地緣與情緒可能進一步推動油價短期上漲，但需求負反饋無法支撐高油價，考慮逢高布空，同時買看漲期權進行
頭寸保護
風險
下行風險：中東戰爭緩和，海峽恢復通航、全球經濟危機
上行風險：中國需求復甦超預期，紅海、中東局勢進一步惡化
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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