一場例行溝通，為何因一組數據引發市場高度關注？

2026年9月9日，中創物流股份有限公司（下稱「中創物流」）舉行半年度業績說明會：上半年歸母淨利潤增長22.77%，經營活動現金流淨額卻降至-2001.54萬元，按年下降106.26%。

利潤創新高，現金卻反向流出。這樣反差的背後，反映了這家青島物流企業怎樣的現實處境？

青島上市企業觀察第732期

淨利高增，現金承壓

打開中創物流這份半年報，首先繞不開一個宏觀背景。

2026年2月底以來，全球主要航運通道通行受阻，國際集裝箱運價大幅上漲，全球航運市場被徹底攪動。遠東至美西集裝箱運價較此前一度上漲108%，波斯灣航線兩周漲幅更達1.5倍。

一般而言，外部環境帶來的劇烈擾動會對業務推進造成不確定影響；但對於中創物流這樣以跨境集裝箱物流為基本盤的企業來說，運價暴漲則直接轉化為業績利好。因此公司上半年營收50.78億元、歸母淨利潤1.74億元，雙雙實現兩位數增長，其中跨境集裝箱物流貢獻了86.40%的營收。

不過需要注意的是，22.77%的歸母淨利增速成色還需仔細拆解。迴歸財報數據本身，上半年扣非歸母淨利為1.40億元，按年僅增長5.52%，兩者存在明顯差距。

這主要源於一筆非經常性收益——中創物流引進戰略投資者MEDLOG S.A.在完成對原全資子公司海創智合供應鏈（上海）有限公司的溢價增資後，後者轉為雙方各持股50%的合營安排。中創物流由此喪失控制權並改按權益法覈算，確認了約4002.68萬元的投資收益。因此公司經營性利潤的實際改善程度，並不如其表觀增速所呈現的那般強勁。

還有就是其經營現金流的急劇惡化，成因也並不複雜。運價上漲使得中創物流3月至6月營業額和應收賬款同步飆升，應收賬款一度衝高至18.72億元的峯值，相應占用了大量營運資金。換句話說，公司賺到了「賬面利潤」，錢卻大量沉澱在客戶欠款裏。這並非經營惡化的信號，卻也不是能輕易忽視的問題。

對此，中創物流的應對值得稱道。公司推出「雙額度剛性管理辦法」，明確各子公司應收賬款和資金佔用上限，從機制層面倒逼回款。這一舉措效果立竿見影：截至8月底，應收賬款回落至17.75億元，經營現金流轉正為1.03億元。

海外佈局，如何落子？

透過這份半年報，同樣還能看到中創物流海外佈局的清晰輪廓。

公司近年來推行「物流出海」戰略，從印尼起步，延伸至沙特，劍指中東、非洲等新興市場。其中，印尼是公司最早佈局的海外據點，擁有7艘過駁船、3艘駁船，年過駁能力1500萬噸。

但在今年上半年，印尼政府調整能源出口政策，將煤炭等資源出口收歸國有企業統一管控，導致煤炭出口量銳減，公司過駁業務受到直接衝擊。這一外部政策變量，疊加匯率波動帶來的約2400萬元匯兌損失，構成了公司上半年海外業務的兩大壓力來源。

不過，中創物流在業績說明會上明確表示，這份壓力在第三季度到來時已得到明顯改善，匯率趨穩、印尼煤炭出口恢復，過駁量出現恢復性增長。

此外，沙特子公司作為中東區域業務中心，上半年亦表現良好，預計可超額完成利潤預算。

回看中創物流的發展脈絡，一個「穩」字貫穿始終。

在物流這樣一個周期性強、競爭充分的行業裏，中創物流選擇了一條「穩健經營+高比例派息」的道路，用真金白銀回饋投資者，也以此倒逼自身強化回款管理。自2019年上市以來，中創物流累計現金派息11.96億元，2025年派息率高達86.39%，並以高派息入選中國上市公司協會排行榜，被納入中證紅利指數。

當然，發展挑戰也依然存在。公司2026年上半年毛利率為6.66%，低於行業平均；跨境集裝箱物流雖是壓艙石，卻高度依賴國際運價，周期性波動明顯……

如何在運價回落時保持盈利韌性？如何讓工程物流、資源轉運物流真正成長為新的增長引擎？這些仍是中創物流在未來發展中需要解決的必要問題。