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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。

　　44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。

　　中國銀河資管淨收入大降35%

　　具體到資管業務，44家上市券商上半年合計實現資管業務手續費淨收入276.81億元，按年增長30.12%，佔同期營收的比值為7.38%。中信證券上半年資管淨收入最高，為71.82 億元；中原證券最低，僅56萬元。

數據來源：wind

　　44家上市券商中，2026年上半年資管淨收入增幅最大的是興業證券，增幅最大的是1645.26%；降幅最大的依然是中原證券，降幅高達96%。資管手續費淨收入佔比最高的是第一創業，佔比為23.34%；佔比最低的還是中原證券，佔比僅0.04%。

　　由此可見，中原證券2026年上半年資管業務手續費淨收入、按年增幅、佔營收比在44家上市券商中都是最低的。

　　除了中原證券，中國銀河上半年資管手續費淨收入降幅最大，為35.46%。

　　2026年上半年，中國銀河資管業務手續費淨收入1.73億元，按年大幅下降35.46%。其中，第二季度單季度資管手續費淨收入僅0.58億元，按年減少58%。

　　中國銀河在半年報中並沒有披露為何資管淨收入大幅下降。通過半年報附註披露的信息看，集合資產管理業務淨收入大幅下降是主要原因。2025年上半年，集合資產管理業務手續費淨收入2.42億元；2026年上半年降至1.56億元，降幅為35.54%。

　　具體看子公司情況，上半年銀河金匯實現營業收入1.71 億元，按年減少32.68%。銀河創新資本實現營業收入0.48 億元，按年增長65.52%。

來源：半年報

　　截至2026年上半年末，中國銀河表外結構化主體對應的最大風險敞口升至905億元。而在2025年末，這一數據為714億元。

　　營收淨利潤跑輸行業 競爭排名下滑跌出前五

　　2026年上半年，中國銀河證券實現營業收入168.50億元，按年增長22.58%；歸母淨利潤77.97億元，按年增長20.18%。

　　儘管營收、淨利潤雙增，中國銀河營收、淨利潤依舊跑輸行業。據媒體援引中證協數據，從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　中國銀河的整體業績排名也出現了下滑。 從營收排名看，中國銀河從2025年中報的行業第5名下滑至2026年中報的第7名；從淨利潤排名來看，中國銀河從2025年中報的行業第4名下滑至2026年中報的第8名。

數據來源：wind

　　造成中國銀河排名下滑的原因是多方面的：比如投行業務體量太小利潤為負，資管業務收入較少且萎縮，自營投資收入逆勢大降。在多家頭部券商全面開花的背景下，銀河證券業務結構性問題在行業大好的背景下反而被放大。

　　投行分部利潤為負 投資交易收入逆勢下滑

　　2026年上半年，中國銀河投行業務收入為2.56億元，按年增長4.44%，佔總營收的比值僅1.52%。不僅收入佔比小，中國銀河投行利潤還為負值，毛利約為-0.67億元。

來源：半年報

　　上半年，中國銀河投資業務在火熱的行情下竟然逆勢下滑，嚴重跑輸行業。上半年，公司投資交易業務收入為28.73億元，按年下降25.53%。

　　2026年上半年，A股市場呈現結構性行情特徵，主要指數升跌分化，科創50以64.25%的漲幅領升，北證50則下跌13.14%；上證指數小幅上漲3.16%，深證成指上漲19.82%，創業板指上漲35.58%。A股交投熱情高漲，根據Choice數據，上半年A股總成交金額317.56萬億元，遠超2025年同期的162.68萬億元，刷新了半年度歷史紀錄。2026 年上半年，債券市場利率中樞下移，收益率曲線總體呈現陡峭化，在流動性寬鬆、債券供給略有收縮的雙重影響下，走出震盪偏強的慢牛格局。

　　根據多家媒體援引的中證協數據，上半年券商行業累計自營收入按年增長12%，二季度母公司口徑自營業務收入按年增長88%。

　　根據方正證券題為《中國銀河（601881）1H26業績點評：經紀和信用業務驅動增長》的研究報告，經紀和信用業務為主要增長來源。測算2026年上半年年化投資收益率3.63%，按年下降0.08pct。

　　綜上，中國銀河業務結構存在一定程度上的「靠行情喫飯」特徵。上半年經紀業務手續費淨收入55.92億元，按年增長53.34%，十分依賴市場成交量的爆發。上半年A股日均成交額按年增長96.9%，如果市場降溫，經紀業務的高增長或將難以為繼。投資交易業務雖然依賴行情，但中國銀河上半年沒有跑贏行情。

　　而相對可以夠穿越市場周期的、具有差異化特色化的業務——投行（2.56億元，佔比1.52%）和資管淨收入（1.73億元，佔比1%），合計佔比不到3%。這種業務結構意味着，銀河證券的業績與資本市場周期高度綁定，平滑波動的能力有待檢驗。