曾經憑藉白內障滴眼液被大衆熟知的莎普愛思，正持續面臨經營層面的多重壓力。2026 年半年報披露，公司實現營收 1.97 億元，按年下滑 16.77%；扣非淨利潤虧損 0.31 億元，按年降幅高達 244.60%。依靠公允價值變動與投資收益合計約 4111 萬元的非經常性損益，公司才勉強維持 0.20 億元的歸母淨利潤盈利，主業實際盈利能力已經轉虧。這家昔日眼藥水龍頭，正被營收下滑、費用高企、醫療服務併購資產持續暴雷等問題裹挾。

　　01主業盈利承壓，費用高企侵蝕經營現金流

　　核心業務增長乏力，是莎普愛思當下最直接的經營難題。報告期內公司毛利率下滑至 50.80%，按年下降 9.5 個百分點。為開拓新品市場，營銷投入持續加碼，銷售費用按年增長接近兩成至 0.51 億元，銷售費用率超 26%；疊加管理費用上漲，公司期間費用率攀升至 61.10%，創下 2021 年以來新高。在收入收縮的背景之下，持續走高的費用進一步放大對利潤的吞噬效應。

　　經營現金流的驟降更是敲響警鐘。2026 年上半年公司經營活動產生的淨現金流僅 91 萬元，較去年同期大幅回落 98.23%，主業造血能力顯著弱化。

　　作為公司王牌產品，苄達賴氨酸滴眼液曾是莎普愛思的基本盤，但該業務早已顯露疲態，2024、2025 年滴眼液收入連續出現下滑。2026 年半年報並未披露分產品經營數據，核心滴眼液業務真實表現暫時無從考證。

　　儘管公司手握多條眼科管線，維生素 B12 滴眼液已經獲批，硫酸阿托品滴眼液、鹽酸毛果芸香鹼滴眼液等處於不同研發階段，但研發端卻出現收縮態勢。上半年研發投入 1427.98 萬元，按年下降 38%，且上年同期研發投入同樣大幅下滑。研發投入縮減，為後續新品落地、打造新增長曲線蒙上一層不確定性，能否復刻昔日大單品的輝煌仍存疑問。

　　02醫療服務併購接連失速，關聯收購折戟暴露治理隱患

　　醫藥製造、醫療服務是莎普愛思兩大業務板塊，而醫療服務板塊已經連續多年成為業績拖累項。此前收購的泰州婦產醫院、青島視康眼科醫院並未兌現成長預期。2024、2025 年，兩家醫院先後觸發大額商譽減值，直接推動公司連續兩年出現鉅額歸母虧損，2025 年虧損規模擴大至 2.39 億元。

　　時間來到 2026 年上半年，兩家醫院經營局面依舊沒有好轉。泰州醫院營收下滑，淨利潤由盈轉虧，錄得 176 萬元虧損；青島視康營收、淨利潤雙雙走低，淨利潤按年降幅約 72%。前期併購形成的商譽依舊存在減值風險，未來一旦再次計提減值，將直接衝擊公司利潤表。

　　在已有兩家醫院資產業績變臉的前車之鑑下，今年 3 月莎普愛思計劃斥資 5.28 億元收購實控人兄弟旗下上海勤禮實業 100% 股權，核心標的為上海天倫醫院，這筆交易估值增值率超 24 倍，迅速引發市場質疑。上交所火速下發問詢函，直指交易估值公允性、資金來源，同時重點關注過往收購醫院承諾到期後業績滑坡的歷史，要求公司說明防範資產再度變臉的具體舉措。歷經多次延期回覆後，公司最終在 5 月宣告終止本次收購。

　　此次折戟的關聯收購，暴露出公司對外投資與風險管控層面的漏洞。過往併購標的集體不及預期，說明公司對醫療服務資產的研判、投後整合能力不足。一方面主業滴眼液增長遇阻，新品兌現尚需時間；另一方面，醫療服務板塊持續失血，大額商譽懸頂，潛在減值風險如影隨形。

　　整體來看，莎普愛思當下依靠投資收益等非經常性損益粉飾賬面利潤，主營業務已經陷入虧損。未來，公司既要面對核心老產品增長式微、研發投入收縮的挑戰，還要警惕存量併購醫院繼續帶來的減值衝擊，公司後續經營依舊充滿重重考驗。

　　本文結合AI工具生成