廣發期貨研究 證監許可【2011】1292號 | 葉倩寧Z0016628 | 2026年09月11日 星期五
行情導讀：周五，中東地區軍事衝突範圍不斷擴大推升國際油價創年內新高的109美元，美國PPI通脹在能源價格驅動下增速高於預期，市場對聯儲局加息的預期進一步抬升，緊縮擔憂對市場風險偏好形成打壓，美債收益率持續創新高，美股下跌，有色及貴金屬等商品受到金融屬性利空而大跌。國際金價日盤險守4300美元關口，滬金主力合約盤中一度跌超2%後回升，國際銀價隔夜超跌幅超5%拖累滬銀主力合約一度跌超6%至15356元/千克的三周低位。
數據來源：文華財經
驅動分析：
地緣衝突推高能源價格和通脹壓力使貨幣政策收緊預期升溫，美債收益率創新高打壓風險偏好。周四美國財政部宣佈進行最多60億美元的10年至20年期美國國債回購。這一規模較此前單次最高20億美元的長債回購上限擴大3倍，也高於8月19日公布的「至少40億美元」指引。然而相較華爾街樂觀預期規模100億偏低，回購操作規模後，美債不漲反跌，10年期美債收益率創近三年新高。美國財長貝森特重申無法改變美債「均衡」價格，目標是減緩市場波動，這一表態或進一步打擊市場的信心。8月中以來全球債市同步拋售，長端利率持續創新高，實質上反映的是市場對通脹中樞、財政可持續性以及政府與企業孖展競爭帶來風險溢價等擔憂。短期來看，市場對政府信用風險溢價，政策不確定性上升的擔憂需要財政部聯合央行干預，後續在公開市場買入國債釋放流動性，但中長期看化債需要政府提高財政紀律並支持促進AI產業由基建嚮應用落地對沖傳統消費下行支撐經濟增長基本面。
除了長端國債危機之外，中東地緣衝突的升級使國際油價突破100關口並創年內新高，高通脹正「迫使」各國央行收緊貨幣政策。在對聯儲局9月決議有「一錘定音」影響的美國CPI數據公布前夕，先公布的8月PPI按年上漲5.4%，高於市場預期的5.3%，較前值4.7%明顯提速，柴油價格按月跳漲24.1%，貢獻了8月最終需求商品價格漲幅的逾三分之一，是本輪最突出的單一驅動因素，汽油、航空燃油及家用取暖油價格亦同步上漲。PPI的超預期使市場進一步押注9月加息，概率達到70%。由於8月末聯儲局主席沃什表態意外偏鷹派強，更多是為了在多位官員釋放表態關注通脹壓力的情況下釋放信號防止市場過早認為聯儲局已經不再重視通脹。聯儲局仍保留政策靈活性後續將取決於CPI通脹，若數據階段持平或低於預期，9月仍然可能保持按兵不動。
貴金屬走勢在受鷹派聯儲的「壓制」之餘，自身需求亦未有顯著改善。一方面中國和波蘭等央行購金持續提速，8月黃金ETF創下歷史第二大單月流入紀錄為前期上漲的主要力量，但另一方面，2026年上半年全球黃金需求受到珠寶消費和實物投資的拖累而顯著下滑，消費大國印度對黃金白銀的進口限制仍持續生效。對於即將到來的「金九銀十」消費旺季，人們的消費意願可能受到高通脹和收入增速放緩的抑制。而市場資金熱度更加集中在走勢波動劇烈的能化板塊，從需求基本面以及市場關注度來看，貴金屬行情上行空間受限。
展望後市：
央行購金及配置需求對金價仍有支撐，但聯儲局加息預期推高美債實際利率對走勢形成打壓，後市表現關鍵在於中東局勢緊張升級對能源通脹影響以及美國CPI通脹數據等，在多方博弈導致數據預測誤差較大的情況下，建議等待右側信號確認。總體上若聯儲局加息或帶來利空出盡，按兵不動則可能進一步衝擊聯儲局公信力，或有助於貴金屬止跌回升。短期看，在宏觀因素不確定性未落地前，金銀價格將持續承壓，黃金測試4300美元（940元）支撐若跌幅仍有進一步下探至4200美元（910元）壓力，白銀波動更大建議關注60-61美元附近支撐。
風險提示：中東衝突不斷升級導致能源供應中斷、聯儲局全面加息美元走強對貴金屬形成打壓