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　　來源：證券市場周刊市場號

　　文 | 尚揚

　　9月9日，DeepSeek預告新一代模型V4.1 Flash計劃於9月10日前後正式上線，稱各項指標全面超越V4 Pro；同日，市場消息獲得證實，DeepSeek委託中信證券籌備科創板IPO，中信證券已進入盡職調查階段。

　　「升級降價同步」震動行業

　　9月9日，DeepSeek在開放平台發布通知，計劃於北京時間9月10日前後正式發布V4.1 Flash模型。DeepSeek表示，經內部及外部多方測試，該模型在性能、費用、速度、總用時等各項指標上已全面超越此前的旗艦產品V4 Pro。

　　技術層面，V4.1 Flash採用全新模型結構，原生支持多模態能力。參與內測的用戶反饋，其生成速度約達每秒284個Token，較V4的約97個Token提速近兩倍。

　　定價調整同步落地，自9月10日12時起，Flash系列空閒時段輸入緩存命中每百萬Token僅0.02元、輸出4元，高峯時段翻倍，緩存命中輸入價格降幅達60%。更罕見的是，在V4.1 Pro問世前，所有指向V4 Pro的API請求將自動路由至V4.1 Flash並按更低單價計費——用戶無需改代碼即享「升級又降價」。而不到一個月前V4 Pro上線時，其高峯時段緩存未命中輸入單項價格峯值漲幅一度達11倍，本次策略轉向耐人尋味。

　　中信證券入場盡調

　　9月8日路透社率先報道，DeepSeek已聘請中信證券籌備上交所科創板IPO，有望年內啓動上市流程；9月9日21世紀經濟報道證實，中信證券已進入盡職調查階段，但雙方尚未簽訂正式的上市輔導協議。

　　據海外媒體The Information援引知情人士披露（數據未經審計，非公司官方財報），2026年前7個月DeepSeek營收約4.75億元，較2025年全年增長近10倍；綜合毛利率44.6%，其中API業務毛利率高達82.9%；同期淨虧損7.15億元，算力基礎設施支出約110億元，高投入擴張仍是公司現階段的主基調。

　　A股誰會受益？

　　DeepSeek的技術迭代與IPO籌備，正在將中國AI產業鏈的上下游清晰串聯。

　　上游算力基礎設施是最直接受益方向：海光信息、寒武紀完成模型芯片適配，浪潮信息、中科曙光可提供AI服務器及液冷方案，中際旭創供應光模塊。下游應用端，紫光股份推出DeepSeek版一體機，中國電信天翼雲完成國產化部署。需要注意，上述多為技術適配與產品合作，尚未披露大額鎖定訂單。投資邏輯上，算力領域存在潛在訂單機會，但股權參股類標的（九安醫療、湯臣倍健等）僅為穿透後萬分之幾至千分之幾的小額持股，更多屬於估值重估的題材邏輯。

　　A股市場上，經過了本周一（9月7日）的批量漲停行情，近日科技板塊再度分化，但PCB概念持續活躍，今日（9月10日），存儲、HBM概念也開啓領升模式。

　　政策窗口與理性預期

　　DeepSeek的資本化進程是中國AI估值飆升的縮影：6月完成首輪交割，募資超500億元，投後估值近4000億元，創國內AI單輪孖展紀錄——梁文鋒個人出資約200億元居首，騰訊出資約100億元；7月公司啓動第二輪孖展，投前估值升至約5000億元。

　　上市窗口的打開得益於制度優化：今年6月，上交所發布指引，科創板第五套上市標準擴大適用至人工智能大模型企業，該標準不強制要求企業盈利。但上市推進節奏仍需理性看待，資深投行人士王驥躍表示，按輔導備案不少於三個月的流程計算，DeepSeek最快也要到明年二季度才能提交IPO申報材料。截至9月9日，浙江證監局官網尚無DeepSeek上市輔導備案信息，IPO仍處於早期籌備階段，存在不確定性。