來源丨正經社

　　文丨詹詹  

　　2026年中報落地，招商銀行迎來換帥之後的首份完整成績單：上半年，零售業務稅前利潤428.88億元，按年下滑17.58%，利潤貢獻佔比滑落至47.27%；對公業務稅前利潤457.03億元，按年增長23.33%，利潤規模完成對零售的反超。

　　維持十多年的零售利潤＞對公利潤的格局被打破，市場輿論迅速發酵，不少聲音將「零售之王」光環褪色歸咎於4月底方纔上任的王小青。

　　正經社分析師認為，撥開財報數字可以看到，零售承壓是周期、行業、資產負債表變化共同作用的結果，很難簡單算在新任管理層頭上。

　　從基本面看，招行零售的底盤並未崩塌。截至2026年6月末，零售客戶總數2.31億戶，金葵花及以上客戶640.74萬戶，私行客戶突破21.59萬戶，管理零售客戶總資產AUM達到18.44萬億元，較上年末增長7.96%，創下歷史新高。大財富管理收入247.04億元，按年增長18.44%，手續費及佣金收入按年大漲26.53%，財富管理板塊依舊保持強勁增長，這是多年積累的核心壁壘，並未隨換帥發生改變。

　　真正拖動零售利潤的，集中在信貸端。居民部門持續去槓桿，消費、按揭貸款需求走弱，疊加信用風險抬升，零售貸款不良率上行至1.16%，信用卡不良率升至1.90%，信用減值計提大幅增加，直接侵蝕零售板塊利潤空間。零售貸款餘額較年初小幅收縮1.11%，貸款收益率同步下行，出現量價雙殺，利息收入明顯承壓。

　　正經社分析師發現，這並非招行獨有的問題，整個銀行業零售信貸都面臨相似壓力，只是招行零售貸款佔全行貸款比重接近50%，對居民信用周期的暴露度更高，受到的衝擊也就更為顯性。反觀對公業務，受益於實體孖展需求回暖，對公貸款較年初增長9.27%，不良率下行至0.78%，資產質量改善，成為利潤的重要補位力量。

　　從任職時間線不難釐清責任邊界。王小青4月底正式履職，7月行長任職資格完成監管覈准，半年報所反映的信貸風險、資產質量變化，是過去數年信貸投放、宏觀環境演變積累的結果，並非短短兩三個月經營決策造成。

　　在業績交流會上，王小青也拆解了壓力來源：既有宏觀周期帶來的行業共性難題，同樣存在銀行自身的結構性因素，不能簡單放棄長期沉澱的零售優勢。

　　當然，「不背鍋」不等於沒有考題。「王冠」鬆動已是客觀事實，擺在王小青團隊面前的現實挑戰依舊嚴峻。

　　其一，如何平衡規模與風險，在居民去槓桿大環境下，避免零售資產質量繼續惡化。

　　其二，完成盈利模式切換，把龐大的AUM客戶資產，進一步轉化為可持續的手續費收入，降低對信貸利息的依賴。

　　其三，處理好對公與零售的關係，對公作為短期利潤緩衝，但不能就此丟掉零售銀行的差異化標籤。

　　短期利潤被對公反超，不等於零售優勢消亡。招行依舊擁有國內股份制銀行當中最強的零售客戶基礎與財富管理體系。真正的考驗，不在於一兩個半年度報表的利潤佔比，而在於周期下行過後，能否完成模式迭代，重新激活零售業務的盈利彈性。【《正經社》出品】