金吾財訊 | 中郵證券發布研報指，毛戈平（01318）發布2026年中期業績，上半年實現營業收入32.67億元，按年+26.2%；歸母淨利潤8.06億元，按年+20.3%；經調整淨利潤8.15億元，按年+21.3%；毛利率84.8%，按年+0.6pct；董事會建議派發中期股息每股人民幣0.62元。收入端呈現彩妝高增驅動、線上首超線下的結構性變化。

品類維度，彩妝產品收入19.67億元，按年+38.3%，佔產品銷售收入60.2%，為第一大收入來源，奢華魚子氣墊零售額超2億元，光感柔紗凝顏粉餅超3億元，妝前粉衣上市不足半年零售額破億元；護膚產品收入12.12億元，按年+11.5%，魚子面膜穩居高端塗抹面膜品類第一，養膚煥顏黑霜零售額約2.9億元；香氛產品收入0.17億元，按年+46.0%，增速領先所有品類。

渠道維度，線上產品銷售收入17.27億元，按年+33.2%，佔比54.0%，內容驅動策略在抖音、天貓等平台強化拉新與復購；線下產品銷售收入14.68億元，按年+19.9%，全國132個城市開設466個品牌專櫃，較年初淨增21個，可比自營專櫃平均單櫃收入330萬元，按年+16.7%；境外產品銷售收入642.1萬元，按年+457.4%，香港海港城專櫃為出海首站，時代廣場第二家專櫃即將開業。

利潤端，綜合毛利率84.8%，按年+0.6pct，在行業價格競爭加劇背景下逆勢回升。銷售及分銷費用率47.4%，按年+2.2pct，其中營銷及推廣開支7.79億元，按年+44.2%；行政開支率4.4%，按年-0.8pct。歸母淨利率24.7%，按年-1.2pct，主要受主動加大品牌投入及匯兌損失等非經營性因素影響。

未來展望方面，中郵證券認為公司堅持高端品牌定位，品類擴容、渠道深耕、研發築基三大路徑清晰，杭州研發中心已投入使用。中郵證券預計公司26-28年營業收入增速為28%、28%、26%，歸母淨利潤增速為25%、33%、29%，EPS分別為3.07元/股、4.08元/股、5.28元/股，對應PE分別為14x、10x、8x，維持「買入」評級。

風險提示包括市場競爭加劇、全球局勢變化超預期、政策超預期、原材料價格波動、匯率波動等。