金吾財訊 | 華泰證券表示，券商中報驗證行業景氣修復，核心變化集中在擴表、投資、經紀、投行和國際業務五條主線。1）總資產擴張和槓桿率抬升，擴表從金融投資向兩孖展產延伸；2）投資收入彈性釋放，權益投資和衍生品規模走擴；3）交投活躍帶動經紀和信用業務修復；4）投行收入回升但結構分化，港股股權孖展強於境內股權孖展；5）境外子公司收入利潤佔比提升，國際業務成為頭部券商重要增量。本輪修復為多業務共振，疊加政策支持、估值低位和機構低配，板塊左側配置價值逐步顯現。進入三季度，8月A股日均成交額22,546億元，1-8月A股日均成交額26,686億元、按年+72.8%；8月A股日均孖展餘額26,236億元、按年+26.4%，交易和兩融仍處較高景氣區間。投行端，1-8月A股IPO規模1,903億元、按年+197%，港股IPO規模3,399億港元、按年+153%，疊加人工智能、大模型等新質生產力企業上市預期，保薦承銷、跟投收益和產業客戶服務機會有望繼續釋放。板塊PB約1.3x，處於2014年以來12%分位，機構資金配置也處於低位。建議關注三條主線：一是業績增長強、綜合實力領先的龍頭；二是科技IPO和跟投收益彈性突出的公司；三是區域併購重組帶來的潛在機會。