Rent the Runway（NASDAQ: RENT）公布2026財年第二季度營收為9770萬美元，按年增長20.8%（上年同期為8090萬美元）；GAAP攤薄每股虧損由上年同期的6.23美元收窄至0.38美元。毛利率擴大609個點子，調整後EBITDA翻了三倍以上；儘管上半年自由現金流仍為負數且期末活躍訂閱用戶數有所下降。公司重申了全年營收增長和調整後EBITDA利潤率指引，但預計第三季度調整後EBITDA利潤率將為負。
核心財務業績
營收增長、毛利率提升以及運營費用的有效控制，推動營業虧損和淨虧損雙雙收窄。技術和營銷費用按年持平，管理費用有所下降。
季度數據還顯示，GAAP淨虧損與調整後EBITDA之間存在顯著差異。調整後EBITDA扣除了包括1470萬美元的租賃產品折舊、610萬美元的證券訴訟費用以及180萬美元的高管過渡成本等項目。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 9770萬美元 | 8090萬美元 | +20.8% |
| 毛利潤 | 3530萬美元 | 2430萬美元 | +45.3% |
| 毛利率 | 36.1% | 30.0% | +609個點子 |
| 營業虧損 | -780萬美元 | -2010萬美元 | 收窄1230萬美元 |
| 淨虧損 | -1290萬美元 | -2640萬美元 | 收窄1350萬美元 |
| GAAP攤薄每股收益 | -0.38美元 | -6.23美元 | 虧損收窄5.85美元 |
| 調整後EBITDA | 1260萬美元 | 360萬美元 | +900萬美元 |
| 調整後EBITDA利潤率 | 12.9% | 4.4% | +8.5個百分點 |
加權平均股數從420萬股大幅增至3360萬股，對每股收益的按年比較產生了影響。因此，絕對淨虧損的改善能更直接地反映GAAP盈利能力的按年變化。
附加服務助推營收增速超越訂閱用戶增速
訂閱與預訂（Reserve）租賃業務營收增長約21.1%至8380萬美元，而其他營收增長約18.8%至1390萬美元。兩大類別的增長速度大體相似，但訂閱用戶趨勢表現參差不齊。
平均活躍訂閱用戶數增長1.0%至148,259，而期末活躍訂閱用戶數下降3.8%至140,826。包括暫停會籍在內的期末總訂閱用戶數增長0.5%至186,019。營收增速大幅快於訂閱用戶的變動幅度，表明現有訂閱用戶群體的參與度和消費金額髮揮了重要作用。
附加服務預訂量按年增長81%，本季度有33%的訂閱用戶使用了附加服務，而上年同期這一比例為29%。管理層將這一增長主要歸因於用戶對商品組合的參與度提高以及會員靈活度增大。
盈利能力與現金流呈背離走向
由於營收增速快於主要運營成本增速，季度盈利能力有所提升。履約費用由2250萬美元增至2350萬美元，租賃產品折舊及收入分成由3410萬美元增至3890萬美元，技術和營銷費用保持不變。這種成本結構對毛利率擴大和營業虧損收窄形成了支撐。
詳細報表中的現金流數據涵蓋截至7月31日的六個月，而非單算第二季度。上半年運營現金流出由220萬美元增至500萬美元，但投資現金流出由3070萬美元降至1660萬美元。因此，自由現金流從-3290萬美元改善至-2160萬美元。
投資現金流出減少主要反映了租賃產品的採購額從4200萬美元降至2770萬美元。截至7月31日，現金及現金等價物為2900萬美元，低於1月31日的5040萬美元，而長期債務為1.575億美元。
聚焦核心業務與管理層過渡
截至6月底，Rent the Runway已向所有客戶全面推出AI驅動的穿搭生成功能。該功能的使用率約為35%，參與試點的客戶將商品添加到購物袋的頻率比未使用該功能的客戶高出約12%。公司還在8月份推出了虛擬化身（avatars），並開始測試虛擬試穿工具。
與此同時，管理層收緊了公司的運營重點。Rent the Runway暫停了其線上集市試點和站內廣告項目，並停止尋求新的B2B乾洗業務機會，同時繼續服務現有合作伙伴。資源正被重新調配至包括預訂（Reserve）在內的核心租賃和銷售業務。
Paige Thomas被任命為首席執行官兼總裁，自2026年9月14日起生效，接替過渡期CEO Teri Bariquit。Bariquit轉任非執行董事會主席，而Dhiren Fonseca卸任執行主席並繼續擔任董事。本季度包含了180萬美元與CEO和執行主席過渡相關的費用。
業績指引
Rent the Runway重申了其2026財年實現兩位數營收增長和4%-7%調整後EBITDA利潤率的展望。然而，第三季度展望預計營收將低於第二季度，且調整後EBITDA利潤率將轉負；財報發布未對該預期的季度逆轉給出具體的量化驅動因素。
| 指標 | 最新指引 | 狀態或比較 |
|---|---|---|
| 2026財年第三季度營收 | 8700萬至9000萬美元 | 新季度展望 |
| 2026財年第三季度調整後EBITDA利潤率 | -6%至-3% | 低於二季度的正數12.9% |
| 2026財年營收增長 | 兩位數增長 | 已重申 |
| 2026財年調整後EBITDA利潤率 | 4%-7% | 已重申 |
| 2026財年購置的租賃產品 | 5300萬至5500萬美元 | 相比2025財年的7490萬美元 |
購置的租賃產品衡量的是已到貨庫存的成本，由於付款時點的差異，可能與現金採購額不同。公司還提示稱，燃油附加費、關稅及其他宏觀經濟變化未納入其預期中，可能會對實際業績產生重大影響。
近期內幕交易
提供的內幕交易數據顯示，在過去六個月中，通過兩次交易共買入170,129股，通過一次交易賣出34,516股，淨買入135,613股。以下是近期具有完整且非零申報價值的交易；這些內容應被視為事實披露，而非內幕人士前景展望的指示。
| 日期 | 內幕人士 | 職務 | 交易類型 | 申報價值 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年7月24日 | Dhiren R. Fonseca | 董事 | 以每股2.99美元的價格出售 | 103,220美元 |
| 2025年10月21日 | Michael Roth | 董事 | 衍生證券行權轉換，價格為每股4.08美元 | 53,730美元 |
| 2025年9月16日 | Jennifer Y. Hyman | 首席執行官 | 以每股4.89美元的價格出售 | 29,966美元 |
| 2025年9月16日 | Cara Schembri | 高管 | 以每股4.89美元的價格出售 | 3,897美元 |
投資者需關注的風險
- 訂閱用戶留存：期末活躍訂閱用戶數下降3.8%，因此需要通過提升用戶參與度、附加服務和客戶留存來維持營收增長。
- 流動性與槓桿：上半年自由現金流仍為負數，現金降至2900萬美元，長期債務達到1.575億美元。
- 第三季度盈利能力：管理層預計調整後EBITDA利潤率在第二季度達到12.9%後，將在第三季度轉為負數。
- 未納入的外部成本：目前的指引假設中未包含燃油附加費、關稅及其他宏觀經濟動向。
- 管理層變動及戰略轉型期間的執行力：新任CEO必須在掌控過渡期的同時，將資源集中於核心租賃和銷售業務，並繼續推廣基於AI的探索工具。
總結
Rent the Runway 2026財年第二季度的業績顯示，在附加服務參與度和運營費用控制的支撐下，營收增長加速、毛利率擴大且GAAP虧損大幅收窄。主要的負面因素包括期末活躍訂閱用戶數下降、上半年自由現金流持續為負以及第三季度盈利前景下滑。隨着公司努力實現重申的全年目標，訂閱用戶留存、流動性以及新領導團隊下的執行力是需要關注的核心問題。
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