登入新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級
炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：圖靈
2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。
上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。
44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。
山西證券流動性覆蓋率最低
從流動性風控指標看，國泰海通上半年末淨資本（母公司口徑，下同）最高，為2259.87 億元；華林證券淨資本最低，僅57.02億元。從變動金額看，國泰海通增加金額（較2025年末增減金額，下同）最高，為409億元；招商證券減少金額最多，為24.61億元。從變動幅度看，國泰海通增幅最大，為22.10%；東北證券降幅最大，為-6.96%。
來源：wind2026年上半年末，43家上市券商中，南京證券風險覆蓋率最高，為673.4%； 天風證券最低，為 153.06%。南京證券淨穩定資金率最高，為295.46%；天風證券最低，僅有105.98%，已經觸及預警線且逼近監管線。南京證券流動性覆蓋率最高，為799.84%； 山西證券最低，數值為135.59%。太平洋資本槓桿率最高，為72.23%；中金公司最低，數值為10.42%。
流動性覆蓋率是證券公司在壓力情景下持有的優質流動性資產與未來30天現金淨流出量的比率，計算公式為：優質流動性資產/未來30天現金淨流出量×100%，以確保券商在極端壓力下能通過變現資產滿足至少30天的流動性需求。監管標準為不低於100%，預警線為120%。
2026年上半年，大多數上市券商交出的答卷在200%至400%之間，43家上市券商均值為274.52%，這意味着他們持有的優質流動性資產是未來30天預期淨流出的3倍左右。
山西證券135.59%的水平雖然高於監管預警標準120%，但在上市券商中持續處於偏低水平。2024年、2025年公司流動性覆蓋率曾在44家上市券商中連續「墊底」，2026年上半年繼續墊底。
值得注意的是，流動性覆蓋率135.59%距離監管預警標準120%僅有15.59個百分點的空間。此外，山西證券資本槓桿率從2025年末的17.14%降至今年上半年末的15.35%，降幅較為明顯，反映出表內外資產總額從602.42億元擴張至663.46億元的同時，淨資本基本持平（120.73億元降至119.32億元），槓桿空間被持續消耗。
營收、淨利潤皆跑輸行業 自營收入逆勢下滑
2026年上半年，山西證券實現營業總收入17.73億元，按年增長8.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.03億元，按年增長14.99%。
儘管營收、淨利潤雙增，山西證券營收、淨利潤依舊跑輸行業。據媒體援引中證協數據，從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。
2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。山西證券更是顯著跑輸上市公司同行業績增速。
細分業務看，經紀業務是山西證券上半年業績增長的支柱之一。經紀手續費及佣金淨收入為5.07億元，按年增長36.34%。
山西證券上半年自營業務收入5.67億元，按年下降11.78%，是拖累整體業績增速的主要因素，嚴重跑輸行業。
2026年上半年，A股市場呈現結構性行情特徵，主要指數升跌分化，科創50以64.25%的漲幅領升，北證50則下跌13.14%；上證指數小幅上漲3.16%，深證成指上漲19.82%，創業板指上漲35.58%。2026 年上半年，債券市場利率中樞下移，收益率曲線總體呈現陡峭化，在流動性寬鬆、債券供給略有收縮的雙重影響下，走出震盪偏強的慢牛格局。
根據多家媒體援引的中證協數據，上半年券商行業累計自營收入按年增長12%，二季度母公司口徑自營業務收入按年增長88%。
2026年上半年，44家上市券商自營業務收入（按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式計算，下同）合計1700.5億元，按年增長49.28%。按照這個公式計算，山西證券上半年自營收入為8.24億元，按年下降1.3%，嚴重跑輸上市公司平均水平。
三大業務條線收罰單
2026年上半年，山西證券投行業務實現營收1.50億元，按年大增63.06%，利潤率由上年負值轉正至9.86%；資產管理業務實現收入1.57億元，按年增長19.71%，營業利潤率57%。
來源：半年報儘管上半年投行、經紀、資管業務收入都實現增長，但這三條業務條線都收到監管措施（含員工）。
投行條線，2026年3月，山西證券子公司中德證券因太原重工項目被上海證監局出具警示函。具體違規行為包括：作為太原重工2020年非公開發行股票並上市項目的保薦機構，對大額應收賬款、大額預付賬款、財務費用等事項的盡職調查不充分，部分盡職調查和持續督導工作底稿歸檔不及時；同時作為太原重工2022年非公開發行公司債券項目的聯席主承銷商，對重要子公司、主要客戶和供應商等事項的盡職調查不充分。上海證監局指出，上述情形反映出中德證券「合規管控不完善」，因此採取出具警示函的監督管理措施。
中德證券的投行執業質量問題並非偶發，此前已因證券虛假陳述責任糾紛被起訴，反映出投行內控在項目盡調等基礎環節存在薄弱之處。
經紀條線，2026年3月，陝西證監局對山西證券陝西分公司員工劉琪出具警示函，原因是其在任職期間存在違規委託證券經紀人以外的個人進行投資者招攬活動的行為。這一違規行為暴露出公司在營銷人員管理和合規培訓方面存在問題。
資管條線，2026年6月，子公司山證資管收到山西證監局責令改正措施的決定，原因是「在執業過程中存在未有效執行內控制度、信息披露文件不夠準確」。
投行、經紀、資管三大業務條線同時出現問題，說明公司「以合規管理、風險管理、稽覈審計為主體，覆蓋事前、事中、事後全過程的內控體系」，在執行層面存在問題。