專題：聚焦券商2026中報：誰在賺錢？誰在掉隊？

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。

　　44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。

　　東北證券淨資本降幅最大

　　從流動性風控指標看，國泰海通上半年末淨資本（母公司口徑，下同）最高，為2259.87 億元；華林證券淨資本最低，僅57.02億元。從變動金額看，國泰海通增加金額（較2025年末增減金額，下同）最高，為409億元；招商證券減少金額最多，為24.61億元。從變動幅度看，國泰海通增幅最大，為22.10%；東北證券降幅最大，為-6.96%。

數據來源：wind

　　有意思的是，東北證券上半年業績大幅增長，但淨資本卻出現了下降，且降幅最大。

　　2026年上半年，東北證券實現營業總收入26.47億元，按年增長29.38%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.64億元，按年大增77.49%。

　　細分業務看，財富業務整體實現營業收入15.30億元，按年增長43.86%，營業利潤率78.94%，是公司第一大收入來源；證券投資業務實現營業收入7.58億元，按年增長59.87%；上半年投行淨收入0.60億元，按年增長73.16%，營業利潤率26.27%；資產管理業務收入3.84億元，按年增長58.58%；基金管理業務收入3.75億元，按年增長21.1%。

　　但業績的「全面開花」背後，流動性壓力悄然上升。

　　據Wind統計，截至2026年6月末，44家上市券商合計淨資本約1.88萬億元，較2025年末提升6.6%，整體呈擴張態勢。頭部券商中，國泰海通淨資本達2259.87億元，增幅22.10%；中信證券淨資本1810.39億元，增幅15.20%；即便是淨資本規模最小的華林證券（57.02億元），也實現了4.04%的正增長。東北證券卻以-6.96%的降幅墊底全行業。

　　從絕對金額看，東北證券淨資本從2025年末的177.40億元降至2026年上半年末的165.06億元，減少約12.35億元。以公司當前總資產1295.7億元計算，淨資本/負債指標已從32.43%降至26.67%，淨資產/負債從33.90%降至30.39%，槓桿被動抬升的壓力正在積聚。

　　從資產端整體看，東北證券上半年末總資產為1295.70億元，較2025年末增加14.41%，而淨資本下降6.96%，「資產擴張快於資本補充」的剪刀差正在放大。若這一趨勢延續，公司未來在擴大業務規模時將面臨越來越強的資本約束。

　　聯合資信出具的信用評級報告顯示，截至2026年3月末，東北證券淨資本規模較上年末下降4.26%，主要系次級債券臨近到期導致附屬淨資本減少所致；風險覆蓋率和 資本槓桿率均有所下滑。

　　多項風控指標下降 安全邊際收窄

　　更值得關注的是，東北證券其他多項核心風控指標的集體走弱。

　　對比東北證券2026年上半年末與2025年末數據可知，風險覆蓋率從224.46%降至196.45%，降幅28.01個百分點，已跌破200%關口；資本槓桿率從16.33%降至15.44%，下滑0.89個百分點；淨穩定資金率從163.21%微降至162.27%，降幅0.94個百分點。

來源：半年報

　　但若將時間軸拉長，下滑趨勢更為清晰。從2024年末至2026年6月末，東北證券風險覆蓋率從244.86%一路降至196.45%，累計下滑47個百分點；資本槓桿率從19.22%降至15.44%，下降近4個百分點；流動性覆蓋率從240.2%回落至211.83%，降幅28個百分點。

　　以監管預警線衡量，四項指標的預警標準分別為風險覆蓋率≥120%、資本槓桿率≥9.6%、流動性覆蓋率≥120%、淨穩定資金率≥120%。當前水平雖仍在安全區間內，但在資本消耗持續加速的背景下，這一安全墊的厚度正在被快速侵蝕。

　　在淨資本承壓的背景下，公司面臨的合規壓力同樣不容忽視。2026年4月，北交所對東北證券兩次「點名」，均涉及「未勤勉盡責」。2026年7月，吉林證監局對原計算機首席分析師趙宇陽出具警示函，直指其「公開發表不當言論」。

　　事實上，自2022年3月到2026年4月，在4年時間裏，東北證券至少收到8張監管警示函、兩次口頭警示，還有兩次被證監會立案最終遭罰，公司內控合規問題值得關注。

來源：年報、交易所官網、證監會官網

　　聯合資信指出，公司內控管理水平有待提升。2024年以來，東北證券受處罰頻次創新高，監管部門不斷壓實中介機構看門人責任，公司經紀業務、投資銀行業務均存在被處罰的情況，公司內控管理水平有待提升。