炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。

　　44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。

　　華安證券投行手續費淨收入降幅最大高達75%

　　具體到投行業務，44家上市券商上半年合計實現投行業務手續費淨收入194.82 億元，按年增長25.19%，佔44家券商同期營收之和的5.19%。

數據來源:wind

　　44家券商中，中信證券的投行淨收入最高，為30.23億元，中金公司（29.31億元）、國泰海通（22.24億元）緊隨其後。投行淨收入最低的是紅塔證券，上半年收入僅0.05億元。

　　44家券商中，上半年投行淨收入增速最快的是東方財富，由於低基數原因按年激增45倍，但絕對值僅0.6億元；降幅最大的是華安證券，降幅高達近75%。2026年上半年，投行淨收入佔比最高的是天風證券，比例高達18.37%；佔比最低的是紅塔證券，佔比僅0.50%。

　　值得關注的是華安證券，在上半年整體業績超越國元證券之際，投行淨收入卻大降75%，在44家上市券商中降幅最大。

　　2026年上半年，華安證券投行業務手續費淨收入為0.29億元，按年下降74.99%；佔總營收比值為0.72%，遠低於5%的平均線。分部口徑看，華安證券26H1投行業務收入3149萬元，按年下降71.7%，營業利潤虧損665萬元。

　　華安證券在半年報中並沒有投行收入下降的原因。根據wind等公開資料，股權承銷業務應該是公司上半年投行收入下降的主因。

　　Wind顯示，截至9月7日，華安證券儲備的A股IPO儲備項目（以交易所受理為標準，不包括已終止及已發行項目，下同）數量為0。事實上，華安證券儲備的股權投行項目（包括IPO、定增、配股等）數量也為0

　　自2025年3月保薦的恒鑫生活IPO項目上市後，已經連續18個月沒有IPO保薦項目，也沒有其他股權投行項目成功。

來源：wind

　　研究認為，投行業務的收入主要來自兩大塊：股權承銷保薦和債券承銷。其中，股權承銷保薦是投行收入中最具含金量的部分：費率最高、品牌效應最強、產業鏈帶動效應最大。

　　股權儲備項目為零，意味着公司在未來一段時間內沒有可預期的股權承銷收入。在註冊制時代，IPO和再孖展項目從申報到發行通常需要6-18個月。

　　高增長盈利能否持續？

　　2026年上半年，華安證券實現營收40.07 億元，按年增長65.28%；實現歸母淨利潤20.97億元，按年增長102.55%。

　　值得關注的是，華安證券2026年上半年有一半以上淨利潤來自兩家投資子公司。華安嘉業實現營業收入 7.77 億元，淨利潤 5.71 億元；華富瑞興實現營業收入7.34 億元，淨利潤5.34億元；兩家子公司淨利潤合計11.05億元，佔華安證券歸母淨利潤的52.69%。

　　國金證券題為《華安證券（600909）公司點評：科創投資驅動利潤高增》的研報指出，華安證券業績創歷史新高主要得益於長鑫科技一級估值提升。

　　公開資料顯示，華安證券主要通過華安嘉業和華富瑞興兩家全資子公司，藉助「安徽安華創新五期風險投資合夥企業（有限合夥）」及「國家集成電路產業投資基金二期」兩條路徑完成對長鑫科技的佈局。

　　據東方證券研究所非銀團隊統計，若長鑫科技完成IPO發行，華安證券對其間接持股比例約為0.393%。截至9月8日，長鑫科技市值3.96萬億元，華安證券持有市值約155億元。減去初始投資成本，華安證券賬面浮盈或早已突破百億元。

　　但問題是，2026年淨利潤暴增後，未來年份是否還會持續？

　　國金證券研報的盈利預測已經給出了方向：其預測華安證券2026年淨利潤預計72億元，2027年預計驟降至46億元，按年下降36%。當長鑫科技的紅利消化完畢，當市場迴歸常態，華安證券能否找到另外一匹黑馬？

　　自營收入逆勢下滑 資管規模漲淨收入跌

　　2026年上半年，A股市場呈現結構性行情特徵，主要指數升跌分化，科創50以64.25%的漲幅領升，北證50則下跌13.14%；上證指數小幅上漲3.16%，深證成指上漲19.82%，創業板指上漲35.58%。A股交投熱情高漲，根據Choice數據，上半年A股總成交金額317.56萬億元，遠超2025年同期的162.68萬億元，刷新了半年度歷史紀錄。2026 年上半年，債券市場利率中樞下移，收益率曲線總體呈現陡峭化，在流動性寬鬆、債券供給略有收縮的雙重影響下，走出震盪偏強的慢牛格局。

　　根據多家媒體援引的中證協數據，上半年券商行業累計自營收入按年增長12%，二季度母公司口徑自營業務收入按年增長88%。

　　在股債市場皆樂觀、成交額創歷史紀錄的上半年，華安證券的自營收入卻逆勢下降（不考慮子公司投資情況），嚴重跑輸行業。半年報分部口徑顯示，華安證券上半年自營收入6.29億元，按年下降17.78%。

　　2026 年上半年，華安證券資管業務手續費淨收入2.41億元，按年下降12%。截至報告期末，公司資產管理總規模 751.34 億元，較年初增長 16%，但淨收入卻出現下滑。