智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，9月全球資產迎來多重挑戰。AI發債可能加速，美債利率變數增大；沃什強勢翻鷹，聯儲局加息風險上升；美伊衝突加劇，油價明顯反彈。該行建議保持信心與耐心，政策糾偏時點或已漸行漸近，短期波動不會扭轉全球流動性寬鬆趨勢，利用市場波動逢低增配中美科技股票和黃金。
中金主要觀點如下：
9月或迎新一輪AI孖展衝擊
8月中旬長端美債曾經歷一輪快速調整，30年期美債收益率一度突破5.3%。該行此前指出，這輪長端利率上行背後的主要原因，並非美國財政部增加長端國債供給，而是AI相關信用債供給擴張。隨着科技巨頭資本開支持續擴張、孖展久期拉長，長久期AI信用債與美債爭奪同一批久期資金，新增公司債供給抬升全市場期限溢價，帶動長端美債利率被動上行。
全年來看，該行預計2026年投資級公司債淨供給接近1萬億美元，按年上升逾過70%，付息國債淨供給反而下降至1.2萬億美元，反映債市供給壓力不在於美債，而在於公司債。
隨着AI相關債券供給增加，近期美國科技龍頭信用利差也已出現不同程度走闊。
9月是美國投資級信用債傳統發行旺季，美國信用債供給壓力可能再度上行。Bloomberg匯總的承銷商預計9月將發行投資級公司債約2150億美元。
在長端久期資金已經被大量消耗的背景下，新一輪集中發行可能再次抬升信用債孖展成本和期限溢價，對長端美債形成擾動。與此同時，股票市場也面臨一定孖展壓力。今年以來，美國IPO累計募資約1376億美元，按年增加464%，其中SpaceX單筆募資約857億美元，成為美國歷史上最大規模IPO。
秋季AI相關股權孖展仍在升溫，Anthropic已於6月遞交IPO申請，目前正推進上市準備，市場預計其最快可能於10月啓動IPO。如果AI孖展集中釋放，債券孖展可能增加久期供給、擾動長端利率，IPO則可能分流風險資金，二者共同對高估值資產形成壓力。
地緣風險抬升，油價上漲延緩通脹改善進度，但核心通脹或維持低位
8月底以來，中東局勢再度升級，霍爾木茲海峽商品船通行量降至5月以來最低水平；沙特與胡塞武裝重新爆發衝突，導致沙特能源設施遭襲，引發市場對能源供給短缺的擔憂。受此影響，布倫特原油由8月26日87.8美元/桶的階段低點起持續上漲，9月9日盤中突破100美元/桶。
該行認為，油價上漲可能推動8月美國名義CPI階段性反彈，但核心通脹仍有望繼續降溫。9月11日(周五)即將公布美國8月份CPI，中金大類資產配置團隊預測8月美國名義CPI按月反彈至0.36%(前值0.07%，一致預期0.4%)，按年維持3.37%；核心CPI按月或維持0.18%低位(前值0.22%，一致預期0.2%)，按年降至2.35%。
名義通脹反彈主要來自能源項：8月通常是油價季節性回落月份，但今年油價逆季節上漲，推高名義CPI。
核心CPI則可能維持低位，主要源於兩方面因素：一方面，高頻數據顯示二手車批發價格過去兩個月跌幅加深，傳導到零售端價格，或導致二手車CPI按月增速放緩；另一方面，進口價格與關稅回落，也在壓低其它核心商品通脹。
市場普遍把周五CPI看作聯儲局9月是否加息的決定性數據，但如果上述預測兌現，CPI可能並不能在聯儲局會議前提供明確信號。如果沃什想要加息，他可以強調名義通脹按月反彈，且按年已經停止改善。按照Jackson Hole年會的演講邏輯，只要通脹降得「不夠快」，就應該加息。如果沃什不想加息，他可以強調核心通脹按月只有0.2%，且按年仍在小幅下行。
同樣的數據，不同的視角，可以得出截然相反的政策啓示。當然，考慮到統計誤差，該行預測也有出錯的可能性。如果通脹明顯高於或低於上述預測，則可能在9月聯儲局會議前給出更明確的政策信號。
聯儲局主席沃什在Jackson Hole明確轉鷹，聯儲局9月加息風險上升
沃什此前主張「若通脹持續偏高，可能需要進一步加息」，本次則進一步提出，通脹不僅要下降，而且必須「明確且以足夠快的速度」向2%目標回落，否則聯儲局仍需採取行動。沃什首次對通脹下行速度提出明確要求，加息門檻明顯降低。
與過去2個月通脹快速回落不同，由於近期油價反彈，通脹回落速度原本就會放緩，增加9月加息風險。Jackson Hole會議的另一增量信息是沃什拒絕將近期數據改善視為趨勢變化。近期美國勞動力市場較前期有所降溫，消費增長也呈現邊際放緩跡象，CPI連續兩個月降溫，但沃什仍強調潛在通脹改善有限，就業放緩主要來自勞動供給收縮，經濟和就業市場仍有韌性。
沃什強行用鷹派視角解讀鴿派數據，可能為了修復美元信譽。該行認為美國經濟基本面其實並不支持加息：美國潛在通脹中樞並不高，油價上漲也未形成明顯「二次效應」，未來通脹仍有望繼續向2%回落，就業市場也在降溫。疊加中期選舉臨近，進一步緊縮也面臨政治約束。
因此，沃什此次也可能只是口頭放鷹，9月不加息仍是該行的基準情景，但現在已不能排除聯儲局為恢復信譽而「矯枉過正」加息的可能性：由於在Jackson Hole會議上明顯降低加息門檻，9月聯儲局會議可能面臨兩難選擇，不加息有損政策信譽，加息則會進一步傷害經濟並增加政治成本，政策不確定性較高。
此前市場已經計入歐洲和日本9月加息，如果聯儲局也開啓加息，聯儲局、歐央行和日本央行將同步收緊，對全球流動性環境形成階段性衝擊
政策糾偏時點可能漸行漸近，9月之後AI發債壓力或階段性緩解
該行認為當下美國多項政策同時出現失誤，如果經濟與市場形勢繼續惡化，政策可能隨時糾偏：
第一，當前距中期選舉只剩2個月時間，美國的最優解是儘快結束衝突，降低油價與通脹壓力。
第二，過去2個月美國就業、消費、通脹都在放緩，9月部分就業、通脹數據反彈沒有持續性，美國通脹大概率明年就會降至2%左右，且AI革命會壓低長期通脹中樞，其實聯儲局完全有條件等待通脹壓力自然緩解，可以選擇當前暫不加息，待通脹回落後啓動降息；即使在9月加息，未來也可能很快糾偏，重新啓動降息。無論9月加息與否，未來貨幣政策仍可能迴歸降息。
第三，AI債券孖展壓力可能在9月之後邊際緩解。9月是美國信用債傳統發行旺季，該行預計進入10—11月後，發行壓力有望季節性下降，對期限溢價和長端利率的擾動可能減輕。
逢低增配中美科技股票與黃金，美債排序相對靠後，9月FOMC會議為關鍵時點
綜合以上分析，近期回調可能創造逢低增配機會，關鍵在於轉機何時出現。
如果9月16日FOMC會議加息，未來可能不會繼續加息，市場或開始交易利空出盡，股票和黃金可能在會議後先跌後漲。如果9月不加息，短期加息風險直接緩解，而聯儲局此前強勢放鷹卻沒有行動，反而可能進一步削弱政策信譽，對黃金更加有利。
從事件節奏看，9月FOMC之後可能是風險收益比較高的反彈窗口，建議重點把握。與此同時，考慮到美伊局勢與經濟數據不確定性，市場也可能在FOMC會議之前啓動反彈(例如特朗普快速結束衝突，或美國CPI大幅不及預期，或其他重大政策調整)，交易節奏需保持一定靈活性。由於黃金與中美科技股票牛市趨勢尚未改變，該行認為也不必機械等待某一個特定時間節點，如果未來幾周市場明顯回調，也可以考慮在聯儲局會議之前就開始逐步增加股票和黃金配置。分資產類別看：
(1)黃金目前仍是最明確的超配方向。無論是聯儲局最終轉向寬鬆改善流動性，還是近期政策失誤損害美元信譽，黃金的中期邏輯都沒有改變，回調反而提供增配機會。
(2)中美股票仍可逢低增配，尤其是科技板塊。AI產業趨勢尚未逆轉，近期調整更多來自資金和情緒端壓力，而非盈利趨勢根本惡化；如果政策和流動性壓力緩解，高估值資產反而具備更大的反彈彈性。
(3)美債不急於抄底。9月AI孖展以及加息風險仍可能繼續擾動長端利率，長債的確定性低於黃金和股票。相比押注長端利率快速下行，該行對美債觀點更偏向中性，建議耐心等待政策風險與供給壓力釋放。