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　　來源：國際金融報

　　多家國內上市藥企近期集中披露資產處置公告，擬出售旗下控股子公司部分或全部股權。

　　業內分析指出，這一輪集中資產出售並非被動的風險出清，而是藥企主動優化資產結構的戰略選擇。通過剝離非核心、低效資產，藥企能對已上市標的擇機獲利了結，將回收的資金集中投入創新藥研發與核心主業，進一步提升核心競爭力。

　　人福醫藥：出清樂福思聚焦核心主業

　　9月5日，人福醫藥正式對外公告，出售樂福思健康產業股份公司16.34%股權的交易已全部完成，公司已收到扣除預提所得稅、印花稅後的全部交易價款，實際到賬金額達9.55億元。本次交易完成後，人福醫藥將不再持有樂福思任何股權，徹底出清這家旗下擁有國民級兩性健康品牌的企業。

　　不少普通投資者對「樂福思」這個名稱或許會感到陌生，但提到「傑士邦」，絕大多數消費者都十分熟悉。

　　這家此前長期被人福醫藥持股的企業，並非市場認知中需要剝離的「不良資產」。數據顯示，2025年樂福思實現營業收入31.59億元，淨利潤達到4.21億元，營收與利潤雙雙保持正向增長，是一塊持續穩定貢獻現金流的優質盈利資產。

　　而主動出售仍在賺錢的消費類資產，背後的核心邏輯是人福醫藥堅持多年的「歸核聚焦」戰略。

　　行業分析指出，對於資源稟賦有限的醫藥企業而言，研發資金與核心管理精力都是極其稀缺的資源，不可能在所有賽道同時保持競爭優勢。傑士邦所處的兩性健康消費品賽道，核心競爭要素集中在品牌運營、渠道鋪設與市場營銷層面。而人福醫藥當前的戰略重心，是集中全部資源押注麻醉、中樞神經、甾體激素等自身已經建立深厚壁壘的醫藥細分領域。雖然兩門生意都具備穩定盈利能力，但都要發展就會分散資源投入。

　　事實上，針對樂福思的資產出清，人福醫藥早在多年前就已經啓動。2020年，公司就曾對外轉讓樂福思40%的股權，逐步降低在消費類賽道的資源傾斜。本次徹底出售剩餘全部股權，相當於把堅持多年的「歸核聚焦」戰略執行到底，徹底完成非核心資產的剝離，讓全部資源向醫藥核心主業集中。

　　復星醫藥：減持Gland Pharma緩解財務壓力

　　9月4日，復星醫藥發布減持公告稱，旗下控股子公司復星醫藥新加坡公司，通過大宗交易搭配集中競價的組合交易方式，合計出售印度注射劑龍頭Gland Pharma的989.7萬股股份，佔總股本的6%，本次交易總對價摺合約2.94億美元。

　　資料顯示，Gland Pharma是全球範圍內具備強競爭力的無菌注射劑生產企業，產品大量供應歐美法規市場，業務覆蓋複雜注射劑、腫瘤製劑、眼科製劑，同時佈局CDMO服務，手握大量通過FDA認證的注射劑ANDA文號。

　　本次減持交易完成後，復星醫藥對Gland Pharma的持股比例從51.76%降至45.76%。雖首次跌破50%的合併報表閾值，但復星醫藥仍保持控股股東地位，Gland Pharma將繼續納入公司合併報表範圍，這一核心海外製造資產並未被徹底出清。

　　2017年，復星醫藥收購Gland Pharma曾是中國藥企出海佈局的標誌性事件。當時國內仿製藥一致性評價政策全面推進，國內藥企普遍面臨產能升級、歐美市場註冊資格缺失的瓶頸，出海獲取成熟海外資產成為頭部藥企突破發展天花板的核心路徑。

　　復星醫藥最終以約10.91億美元的總對價，拿下Gland Pharma約74%的股權，成為其控股股東，這是當時中國藥企在海外醫藥領域完成的最大規模現金收購案之一。交易完成後，復星醫藥直接補齊了自身在無菌注射劑賽道的產能短板，拿到了直通歐美市場的成熟註冊通道，快速搭建起覆蓋中印兩大市場的全球醫藥供應鏈關鍵節點。這筆交易也直接帶動了後續數年國內藥企的出海併購浪潮，大量國內醫藥企業開始將目光投向歐美、印度市場的優質醫藥資產，推動中國醫藥產業從單一國內市場競爭轉向全球化佈局。

　　2024年以來，復星醫藥已通過兩輪小幅減持，始終執行「保留核心控制權、依託二級市場適度變現」的穩健策略，在穩固海外製造基地戰略價值的同時，持續優化集團整體資產流動性。

　　本次減持回籠的2.94億美元資金，將主要投向集團創新研發投入、股份回購、償還帶息債務，進一步優化公司整體資本結構。

　　君實生物：反哺國內核心創新管線

　　8月底，君實生物正式披露海外平台股權重組公告：擬向Particle Future Venture Fund I，L.P．和Great Valley Creek LLC兩家機構，以1500萬美元轉讓拓普艾萊65.63萬股股份，同時由兩家機構合計出資500萬美元認購拓普艾萊新增股份。

　　本次交易投前估值為2000萬美元。交易全部完成後，君實生物對拓普艾萊的持股比例將從100%降至20%。

　　拓普艾萊作為君實生物早年搭建的海外運營核心載體，手中掌握着特瑞普利單抗（拓益）在新加坡、中國香港、歐盟及後續潛在獲批國家和地區的獨家商業化權益，是君實生物推進PD-1單抗海外市場落地的關鍵節點。

　　從經營數據來看，拓普艾萊這家海外平台此前長期處於虧損狀態。數據顯示，2025年全年該平台營收為6019萬元，淨虧損達4092萬元；2026年上半年隨着海外商業化推進，虧損幅度已實現明顯收窄。

　　本次交易完成後，減持回籠的資金將直接反哺君實生物的國內核心創新管線，不會對公司當期核心經營業績造成負面衝擊，反而能優化整體資產負債結構，降低企業普遍面臨的現金流壓力。君實生物在資金回籠的同時保留了核心產品的部分海外商業權益，也實現了「輕資產運營+風險共擔」的戰略目標。

　　多瑞醫藥：啓動批量資產出售

　　近年來，多瑞醫藥經營情況並不好。

　　2023年，多瑞醫藥實現營業收入約2.32億元，歸母淨利潤約為-0.51億元；2024年，公司實現營業收入約2.17億元，歸母淨利潤約為-0.43億元；2025年，其實現營業收入約1.98億元，歸母淨利潤約為-0.42億元。

　　傳統制劑業務營收持續承壓，全年虧損規模基本持平，這為後續2026年啓動批量非核心資產處置、向多肽原料藥賽道轉型提供了明確的理論支撐。

　　8月26日，多瑞醫藥發布公告稱，公司擬將持有的子公司湖北多瑞100%股權轉讓給西藏嘉康時代科技發展有限公司，股權轉讓款為7726.45萬元。

　　公司表示，本次交易通過收縮公司製劑業務佈局，回籠部分資金，進一步保障公司資金鍊安全；減輕公司後續財務負擔，儘快恢復盈利能力。

　　除此之外，今年以來，多瑞醫藥先後將廈門瑞蒂蓮69%股權轉讓給關聯方西藏嘉康時代科技發展有限公司，屬於首批處置的非核心資產；為了剝離低效製劑相關業務，多瑞醫藥還將湖北海瑞迪100%股權全部轉讓給關聯方西藏嘉康。

　　從行業維度看，本輪國內藥企集中處置資產是多重結構性因素疊加驅動的必然選擇。過去醫藥行業「跑馬圈地」的擴張時代已經結束，集採常態化、醫保控費持續深化，傳統進銷差價模式承壓，大量低毛利、弱增長的非核心業務（如區域零售藥房、低效商業子公司）淨利率不足1%，無法匹配醫藥工業板塊的高盈利水平。在這樣的背景下，藥企普遍推進「歸核聚焦」戰略，將資源從非核心消費類、低毛利流通類、海外非核心資產中抽離，集中投向創新藥研發、自身優勢醫藥細分賽道，是全行業的共性戰略選擇。