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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：cici
在AI應用賽道整體景氣的2026年上半年，用友網絡交出了一份與行業趨勢背道而馳的成績單：營收37.27億元，按年僅增4.08%，在十家AI應用代表上市公司中增速位居倒數第二；歸母淨利潤虧損9.28億元，成為同賽道虧損規模最大的企業。
昔日老對手金蝶國際同期營收36.25億元，按年增長約13.6%，並實現歸母淨利潤5449.7萬元扭虧為盈。營收體量相當，一家已跨過盈虧平衡線，一家仍在虧損泥潭中掙扎，這一反差勾勒出用友網絡轉型期最真實的底色。自2023年首次年度虧損以來，公司三年半累計虧損已超53億元，且虧損尚未看到實質性收斂的拐點。
更值得警惕的是，支撐未來增長的AI業務，尚未跑通從簽約到收入的閉環。上半年AI相關合同簽約金額9.06億元，實際確認收入僅4.64億元，佔比不足一半；央企客戶定製化、長周期、重交付的特徵，讓AI業務在確認收入前就需先行承擔大量投入。
與此同時，公司兩年半累計減員7451人，2026年上半年離職補償金約1.7億元，超過2025年全年辭退福利總額。截至6月末，貨幣資金較年初銳減45.16%至21.70億元，短期有息負債合計約50.52億元，覆蓋率不足一半，流動比率降至0.64。自身造血不足與外部孖展急迫交織，用友網絡第三次遞表港交所，已不只是戰略選擇，更像是一場與時間賽跑的流動性保衛戰。
用友網絡被金蝶甩在身後：營收增速排倒數第二、虧損難止三年半虧超53億
在行業景氣度整體尚可的背景下，用友網絡4.08%的營收增速不僅低於行業平均水平．老對手金蝶國際上半年營收36.25億元，按年增長約13.6%，歸母淨利潤5449.7萬元，實現扭虧為盈。營收規模相當的兩家公司，一家已在盈利端完成跨越，另一家仍在虧損泥潭中掙扎，這一對比構成了觀察用友網絡經營隱憂的基本底色。
用友網絡的虧損並非始於今日。2023年是這家上市二十餘年的企業軟件龍頭首次年度虧損的年份，當年淨虧9.33億元；2024年虧損急劇擴大至20.70億元，創上市以來最差業績；2025年虧損收窄至13.51億元。加上2026年上半年的9.28億元，三年半累計虧損已達約53億元。
AI業務是這份半年報着力強調的亮點。公司AI相關合同簽約金額9.06億元，AI相關收入4.64億元，佔當期總收入的12.45%。簽約與收入的「剪刀差」揭示了AI業務商業化的核心難題。9.06億元的簽約金額中，實際確認收入不足一半，差距來自企業級AI項目漫長的交付周期。傳統ERP實施周期通常為3至6個月，而企業級AI Agent落地涉及數據清洗、治理重構、模型調試、權限設計、多輪驗證，完整交付周期普遍在6至12個月，複雜場景超過18個月。
簽約客戶集中於中國一重（維權）、中國有色礦業、鞍鋼集團、徐工集團等大型央企國企，項目定製屬性極強，可複用性較弱。這種「高定製、長周期、重交付」的模式意味着，AI業務在收入確認之前需要先行承擔大量的人力與資源投入，而交付端的高成本進一步制約了盈利空間的打開。用友尚未打磨出標準化、輕量化、可規模化交付的AI產品方案，AI業務短期內難以承擔營收增長的重任。
兩年半裁員7400人、上半年支付1.7億離職補償金 資金鍊承重壓、短債貨幣資金壓力極重
用友網絡的員工規模在2023年末達到24949人的峯值，此後便開啓了持續收縮。截至2026年6月末，員工總數已降至17498人，兩年半時間內累計減少7451人，人員規模縮水近三成。分階段來看，這一進程在持續加速：2024年全年優化3666人，2025年再減2228人，僅2026年上半年就繼續縮減了1557人。
公司在公告中將這一過程定義為「在AI提效基礎上優化人員結構、控制人員規模，同時引進頂尖AI人才」。港股招股書中的口徑更為完整——「AI與雲轉型下的結構優化」，削減傳統重人力交付崗位，加碼AI研發高端人才。從戰略意圖看，這一表述有其合理性：傳統ERP的現場實施與定製交付確實屬於人力密集型環節，AI工具集和平台化產品理論上可以替代部分交付工作。
但財務數據提供了另一層解讀。2026年上半年離職補償金約1.7億元，僅這一項就超過了2025年全年的辭退福利總額。大規模減員產生的當期現金流出，與管理費用不降反升形成互文：減員的成本節約效應需要等待員工規模穩定之後才能釋放，在此之前，每一輪人員優化都在以真金白銀的支出形式消耗公司的流動性。 與此同時，公司仍需同時保障傳統ERP存量客戶的交付與運維，並投入資源開展AI研發，人力與資金資源面臨雙向消耗的壓力。
流動性層面的信號更為直接。截至6月末，公司貨幣資金從年初的39.56億元銳減至21.70億元，降幅達45.16%。與此同時，短期借款升至42.02億元，另有8.50億元一年內到期的非流動負債，短期有息負債合計約50.52億元，貨幣資金對短期有息負債的覆蓋率不足一半。除此之外 ，流動比率從年初的0.76進一步降至0.64，短期償債壓力在半年報中體現得尤為直觀。