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　　出品：新浪財經上市公司 研究院

　　作者：cici

　　2026年上半年，人形機器人賽道交出了一份「營收翻倍是常態」的成績單——優必選營收增長104.2%、越疆科技增長106.6%、珞石機器人增長135.8%。然而，在行業一片高增長的喧囂中，新松機器人和華沿機器人卻分別交出了一份「另類」答卷。

　　從營收規模來看，七家公司已形成明顯的三個梯隊。第一梯隊（超10億元） 共有四家：新松機器人以14.51億元位列營收榜首，但卻是七家中唯一營收負增長的公司（-12.57%），陷入「規模第一、增速墊底」的尷尬；極智嘉以12.84億元緊隨其後，按年增長25.3%，全球化佈局（海外收入佔比超七成）是其穩健增長的核心驅動力；優必選以12.69億元位居第三，營收按年大增104.22%，受益於全尺寸人形機器人收入佔比從6.1%躍升至46.5%；宇樹科技以11.52億元排名第四，按年增長48.54%，但增速較2025年全年的332.64%已大幅放緩。

　　第二梯隊（3億—5億元） 包括珞石機器人（4.15億元，+136%）和越疆科技（3.16億元，+106.6%），兩者均實現翻倍增長。第三梯隊（2億元以下） 僅有華沿機器人，營收僅1.74億元，按年微增0.6%，在行業高增長背景下近乎停滯。

　　若按營收增速排序，珞石（136%）> 越疆（106.6%）> 優必選（104.2%）> 宇樹（48.5%）> 極智嘉（25.3%）> 華沿（0.6%）> 新松（-12.57%），增速最快的三家公司均指向同一個驅動力——具身智能業務的放量，而增速最慢的兩家恰恰是具身智能尚未形成規模收入的玩家。

　　盈利端的反差更為刺眼。七家公司中，僅宇樹科技實現規模化盈利，歸母淨利潤達2.74億元，按年暴增955.59%，但扣非淨利潤按年下降19.34%，銷售費用按年暴增約250%，盈利質量有待檢驗。珞石機器人歸母淨虧損0.79億元，但虧損收窄，毛利率從22.3%提升至29.8%，規模效應逐步釋放。

　　優必選期內虧損3.39億元，但虧損收窄，毛利率大幅提升9.7個百分點至44.7%；極智嘉期內虧損1.77億元，虧損擴大，但經調整淨虧損按年收窄，剔除具身智能研發投入後實際虧損已大幅縮窄；越疆科技期內虧損1.08億元，虧損擴大，研發費用暴增是核心原因；華沿機器人期內虧損0.57億元，虧損擴大，營收停滯疊加毛利下滑，陷入困境；新松機器人歸母淨利潤虧損1.89億元，虧損擴大，是七家中虧損最為嚴重的公司，毛利率僅16.53%，在七家中墊底。

　　總體來看，機器人行業呈現「兩極分化、多家虧損、全行業押注研發」的典型特徵——宇樹率先盈利但盈利質量承壓，珞石剛過盈虧平衡線，優必選、極智嘉接近盈利拐點，而越疆、華沿、新松仍在虧損泥潭中掙扎。

　　在七家機器人上市公司中，新松機器人以16.53%的毛利率位列末席，遠低於行業均值（約37.5%），甚至不及排名倒數第二的珞石機器人（29.8%）逾13個百分點，與毛利率最高的宇樹科技（56.01%）相比更是相差近40個百分點。

　　毛利率是企業產品競爭力和定價能力的直接體現。16.53%的毛利率意味着新松每100元收入中僅有不到17元可用於覆蓋銷售、管理、研發等費用並形成利潤——而同期優必選為44.7%，越疆科技為47.4%，新松的盈利空間本就逼仄。

　　然而，2026年上半年新松研發費用卻高達1.48億元，按年大幅增長58.33%，剛性費用支出與微薄毛利空間之間的矛盾持續激化。更嚴峻的是，當競爭對手手握40%以上的毛利率，隨時可以通過價格戰或渠道讓利爭奪市場份額時，新松幾乎沒有降價空間；一旦行業進入價格競爭階段，毛利率僅有16.53%的新松將首當其衝，面臨「不降價丟份額、降價則虧本」的兩難處境。過低的毛利率，正在系統性削弱新松的競爭緩衝墊和戰略迴旋餘地。