智通財經APP獲悉，Meta(META.US)股價今年以來下跌1%，不及標普500指數年內12%的漲幅。不過，Meta股價目前已較近期低點反彈20%，而同一時期內標普500指數下跌1%。摩根大通在近日發布的一份研報中指出，Meta股價仍存在可觀的上漲空間，因為公司目前正處於推出前沿模型以及廣告業務之外AI驅動產品的早期階段，其中尤其值得關注的是Muse AI智能體(AI agent)以及Meta Model API的訪問服務。小摩將其對Meta的股票評級由「中性」上調至「增持」，2027年12月目標價由640美元上調至820美元，意味着該股到明年底仍有約30%的上漲空間，

小摩在報告中表示，前沿模型將在未來數年成為Meta產品和商業化管線的核心，並將推動公司邁向超級智能。2025年夏季，Meta開始重建Meta Superintelligence Labs(MSL)時，其目標是在一年內交付處於前沿水平的模型。該行認為，MSL團隊基本已經實現了這一目標，而且模型發布速度正在加快——從今年7月推出Muse Spark 1.1，到近期推出Muse Spark 1.3，後者已經具備與Claude和GPT系列模型競爭的能力。

小摩預計，Meta下一代模型(代號Watermelon)將為Meta在消費者產品、商業智能、FoA(應用家族)用戶參與度和廣告，以及內部運營與效率等領域解鎖更多機會。該行長期以來一直認為，Meta擁有向約40億用戶群體提供由消費者驅動的AI產品的良好條件，而大規模分發能力是其一項重要的競爭優勢。

Meta的Muse AI智能體已經取得強勁的早期增長勢頭，在上線第二天一度升至美國App Store排名第3位，早期使用量達到訓練群體的10倍。雖然商業化並非Muse近期的優先事項，但小摩認為，它在抽成/佣金模式以及訂閱模式方面都存在有意義的機會，其潛在總可服務市場(TAM)規模可能達到數十萬億美元。

重要的是，Muse圍繞安全性和隱私保護打造，這是Meta的一項優勢。小摩認為，這可能成為其他智能體獲取用戶信任並執行涉及密碼、信用卡以及其他個人信息等更復雜任務時面臨的關鍵障礙。隨着時間推移，該行預計智能體之間的交互將更加普遍，商家和企業將獲得更強的智能能力以及更大的交易量。隨着Muse獲得更多用戶，其將成為Meta計算資源的一項重要使用場景，但該行同樣認為，Meta Model API面向開發者和企業提供的服務也存在可觀的機會。

隨着Meta的模型能力從Muse Spark 1.3進一步提升至Watermelon以及後續模型，在極具競爭力的定價支持下，Model API訪問服務的吸引力應當不斷增強，並推動使用量進一步增長。儘管Meta目前高度專注於前沿模型建設和AI產品開發，但小摩認為，其AI基礎設施產能同樣具有很高的價值，並將支持未來的計算需求。

Meta已經表示，公司將在2026年和2027年最大化利用計算產能，而在2028年及以後將擁有更大的靈活性。小摩預計Meta 2027年的資本支出將達到2430億美元，按年增長70%;2028年資本支出將達到2840億美元，按年增長17%，兩者均大幅高於市場共識。該行認為，可能影響2028年資本支出的因素包括數據中心建設進度及其面臨的阻力、AI產品的採用率與商業化程度，以及供應限制。

目前，小摩預計Meta在2027年和2028年將面臨更大的自由現金流(FCF)壓力，每年的負自由現金流規模約為650億至700億美元。但與此同時，該行尚未將新的AI產品商業化收入計入預測。更重要的是，該行認為Meta核心廣告業務仍存在巨大的增長空間，這主要來自AI驅動的內容推薦和用戶參與度提升、更精準的廣告定向與檢索，以及AI內容創作等方面的改善。

總的來說，小摩認為，Meta的大規模分發能力和用戶參與度仍在持續推動網絡效應，而其精準廣告定向能力則為廣告主提供了巨大的價值。該公司正在通過AI驅動的廣告排序和推薦能力取得顯著改善，從而推動用戶參與度提升、廣告支出回報率(ROAS)提高以及營收增長。小摩稱，公司已經展示出一條可信的路徑，有望通過面向消費者和企業的智能體，以及Model API訪問服務，實現其AI驅動資本支出的商業化。