國產AI芯片的「四小龍」，最後一家上桌，開局就是一副王炸。

燧原科技周四登陸上海，開盤報410元，較發行價142.18元暴漲約188%。此次IPO發行4300萬股，募資約61.2億元；散戶認購倍數高達4000倍。至此，摩爾線程、壁仞、沐曦、燧原四家國產AI芯片明星，全部登陸二級市場。

熱鬧背後有冷風。四小龍中最先上市的摩爾線程，去年12月首秀暴漲425%，如今已從高點回撤超60%；沐曦與壁仞也較各自峯值跌去40%以上。同行餘熱未散，燧原選擇此時登場，本身就帶着一點「壓軸」的賭注意味。

燧原的底氣與軟肋，都寫在股東名單裏。騰訊持股20%，既是最大股東，也是第一大客戶——2025年來自騰訊的收入佔總營收84%，上一年的比例還只有約38%。華金證券分析師指出，燧原的吸引力在於國內領先的雲AI芯片卡位，外加騰訊「股東+客戶」的雙重加持；但短板同樣明顯：營收規模和毛利率都落後同行。

彭博社指出，業績端是高增長與高虧損並行。營收2023至2025年複合增速超80%，2026年前九個月預計按年增超三倍至230億至300億元；但淨虧損2025年仍有12億元，公司預計2026年前九個月虧損不超過8.6億元。

看點正在於此：4000倍的散戶熱情，托起了商業化，也放大了單一客戶風險。市場此刻為燧原定價的，究竟是國產算力的硬需求，還是四小龍時代最後一輪情緒，首秀之後很快見分曉。（鳳凰AI研究院）