9 月 6 日，昂利康發布公告宣佈終止與亞飛生物、親合力的 IMD1005（ALKN002）腫瘤抗體藥物授權許可合作。這一原本寄予期待的全球創新腫瘤藥引進項目尚未正式生效便宣告落幕。雖然本次終止未產生資金損失、不會直接衝擊當期財報，但結合公司 2026 年上半年業績下滑的現實，也折射出公司對外授權引進模式、創新藥管線佈局以及主業經營層面潛藏的多重風險。

　　01引進項目未生效即終止，外部授權研發模式暗藏不確定性

　　回溯交易歷程，2025 年 8 月昂利康與亞飛生物、親合力簽署授權許可協議，計劃拿下 IMD1005 在中國港澳台及大陸地區的獨家研發、生產與商業化權益。該產品為靶向 CD47 的遮罩型抗體，臨床前數據表現亮眼，原本即將推進臨床申報。按照協議，昂利康需要支付 1.5 億元首付款，疊加最高 6.2 億元里程碑付款以及 12.8% 的銷售分成，整體交易對價體量不小。

　　而該協議設定多重生效門檻，除昂利康董事會、股東大會審議通過外，還需要合作方亞飛生物董事會批准方可正式生效。最終因合作方調整戰略與管線優先級，選擇自主推進項目，亞飛生物董事會審批這一生效條件始終未能達成，協議自始沒有法律效力，雙方互不追責，昂利康也沒有付出任何款項。

　　零資金損失的結果規避了直接財務損失，但暴露了公司 「licensein（授權引進）」 模式固有的風險。管線引進高度依賴合作方的戰略判斷，即便上市公司走完全部內部審批流程，外部合作方依舊可以調整規劃，讓前期項目籌備付諸東流。

　　這並非昂利康與親合力的首次合作，此前引進的 ALKN001 項目目前僅處於 Ⅰ 期臨床，創新藥研發周期長、失敗概率本就較高，疊加外部合作方戰略變動風險，依靠外部引進來擴充創新藥管線的路徑存在較強的不可控性。

　　高昂的潛在交易對價同樣值得關注。如若本次交易順利落地，後續首付款、里程碑款項將持續消耗公司資金。創新藥從臨床申報到商業化存在漫長周期，能否成功上市、上市後能否實現預期銷售均存在未知數，一旦產品研發不及預期，大額投入將面臨回收困難的風險。本次項目雖及時終止，但未來公司繼續採用授權引進模式拓展管線時，該類風險依舊客觀存在。

　　02主業盈利出現下滑，創新轉型面臨雙重考驗

　　創新藥引進受挫的同時，昂利康主業經營已經顯現壓力。根據 2026 年半年報，公司上半年實現營收 6.27 億元，按年下滑 13.44%；歸母淨利潤 5492.64 萬元，按年下降 16.68%，扣非淨利潤按年下滑 15.77%。公司表示業績下滑主要受原料藥及中間體市場需求波動影響。

　　原料藥業務是昂利康的基本盤，業績下滑說明核心主業易受行業周期、市場供需波動衝擊，自身抗周期能力有待加強。雖然經營現金流實現按年增長，但營收利潤的回落，意味着公司可以投入創新藥研發的內部資源空間被壓縮。

　　一邊是傳統原料藥主業盈利承壓，一邊是創新藥佈局高度依靠外部引進。內部自研管線信息較少，對外引進項目又要面對合作方變數、臨床研發失敗的雙重風險。此前 ALKN001 項目已經支付四千餘萬元，目前尚處在早期臨床階段，距離兌現收益十分遙遠。

　　對昂利康而言，傳統業務是創新轉型的資金底座，若主業持續走弱，將直接約束創新業務投入；而授權引進模式下，管線推進主動權並不完全掌握在自己手中。本次 ALKN002 項目戛然而止，相當於打斷了一條潛在的產品管線，公司創新藥板塊的發展節奏被打亂。

　　整體來看，本次項目終止屬於未落地交易的風險出清，短期不會損傷公司財務。但投資者仍需警惕兩大隱患：一是原料藥主業受市場波動影響，盈利穩定性不足；二是創新管線依靠外部引進，面臨合作方戰略變動、臨床研發失敗等多重不確定性，創新轉型之路並不平坦。未來昂利康既要穩固原料藥基本盤，也需要平衡好資金投入與管線風險，審慎推進授權引進類項目。

　　本文結合AI工具生成