金吾財訊 | 中信建投發布研報指，紫金黃金國際（02259）2026年上半年實現營業收入39.87億美元，按年增長99.67%；歸母淨利潤14.51億美元，按年增長178.83%。業績高增的核心驅動力來自黃金價格上漲及礦產金產量增加。

產量方面，2026年上半年公司礦產金總產量為27.3噸，按年約增長44%。產量增長主要源於2025年新收購的加納阿基姆金礦和哈薩克斯坦瑞果多金礦在本報告期內實現全年並表，分別貢獻產量4.0噸和3.3噸；武裏蒂卡、羅斯貝爾等成熟礦山亦實現穩健增產。

成本方面，公司全維持成本（AISC）為1,678美元/盎司，按年上升7%，主要由於金價上漲導致特許權使用費相應增加，剔除該因素後單位生產成本實際按年下降，顯示成本管控能力較強。

增儲方面，公司上半年投入約1,652萬美元開展地質勘探，累計新增金金屬量約34.7噸。其中武裏蒂卡金礦新增10.5噸、諾頓金田新增約10.0噸、羅斯貝爾金礦新增約7.3噸、瑞果多金礦新增約3.1噸，為後續產量提升提供資源保障。

內生增長方面，公司持續推進瑞果多金礦千萬噸級採選擴建、阿基姆金礦擴能工程、羅斯貝爾選廠擴建等重點技改項目，預計2028年前後陸續投產。外延增長方面，公司於報告期後以2.95億美元戰略入股聯合黃金9.2%股權，目前賬面現金38.7億美元，依託紫金礦業的項目篩選和併購整合能力，具備把握優質資源整合機遇的能力。

中信建投假設2026-2028年黃金價格分別為4,500/4,700/4,900美元/盎司，預計公司2026-2028年歸母淨利分別為29.04/32.39/39.82億美元，對應當前股價PE分別為19/17/14倍，給予「買入」評級。

風險主要包括黃金價格大幅下跌；原材料價格上升；受環保或限產等因素影響，公司主要產品產量不及預期等