路透北京9月11日 - 過去十年間，中國國有石油企業一直處於北京方面日益重視能源安全戰略的前沿，其投資舉措幫助中國減輕了霍爾木茲海峽關閉所帶來的衝擊。

自2018年以來，中國石化600028.SS、中國石油601857.SS 和中海油600938.SS已投入數千億美元用於國內油氣勘探開發，同時建設並擴充石油儲備設施，以落實北京的能源安全要求。自今年2月美以對伊朗開戰以來，這些企業一直以受管制價格在國內銷售成品油，並連續數月減少對海外高利潤市場的出口。

不過，保障能源安全有時需要付出商業代價。國內陸上油田的開採成本通常更高、技術難度也更大，而且與國際同行相比，中國石油巨頭並未充分享受到戰爭期間油價上漲帶來的暴利。

「中國大型油企總體上較好地履行了其保障能源安全的職責，」晨星股票研究主管Chokwai Lee表示。「儘管中東能源供應路線受到干擾，但中國並未出現嚴重燃料短缺，這反映出戰略石油儲備、多元化進口來源以及穩定國內產量共同發揮了作用。」

**上游產量增加**

當中國國內原油產量在2010年代後期開始下降時，引起了決策層高度關注。2018年，中國啓動了一項為期七年的計劃，以加快油氣勘探開發。根據路透依據企業財報進行的測算，此後中國三大石油公司在國內累計投資約2.3萬億元人民幣（3,430億美元），而海外投資僅約560億美元。

這項戰略帶來的國家層面回報是，國內原油日產量已從約380萬桶的低點升至約430萬桶，增加的50萬桶日產量相當於中國從海灣地區進口原油量的大約十分之一。

與此同時，國內天然氣產量也大幅增長，抑制了對液化天然氣（LNG）進口的需求。自新冠疫情期間大幅下滑以來，中國LNG進口量一直未能恢復到此前的峯值水平。

不過，陸上油氣增產往往代價高昂，因為許多油氣田開發難度較大，需要採用新的、往往成本更高的開採技術。諮詢機構睿諮得能源(Rystad Energy)的數據顯示，中國石油和中國石化陸上油田的平均盈虧平衡成本約為每桶55美元，而美國頁岩油的盈虧平衡成本約為每桶37美元。

睿諮得能源副總裁陳林表示，即使油價下跌，中石油的部分陸上油田仍為維持國內產量而處於虧損狀態。

牛津能源研究所高級研究員Philip Andrews-Speed表示：「在這七年間，中石化和中石油投入了大量資金；如果完全按照商業邏輯行事，它們本不會進行這些支出。」

**大型油企助政府應對戰爭衝擊**

中國大型油企還通過優先保障國內市場供應，而非追逐利潤更高的出口市場，幫助中國應對這場戰爭引發的能源衝擊。

北京於今年3月對國內成品油價格實施上限管制，並禁止燃油出口，隨後數月才逐步放鬆限制。這些措施限制了油價上漲帶來的額外收益。根據路透依據公司財報計算，中國石化因此在第二季度錄得18億元人民幣的煉油業務虧損。相比之下，美國總統特朗普在埃克森美孚和雪佛龍公布第二季度豐厚利潤後表示，石油行業「賺得太多了」。

中海油和中國石油上半年均創下歷史最高盈利紀錄，而作為全球最大的煉油企業，中國石化的業績也好於市場預期。儘管如此，自戰爭爆發以來，它們的股價漲幅仍遠低於國際同行。

自2月底戰爭爆發以來，全球多數大型油氣企業股價均錄得兩位數漲幅，而中國石化在香港上市的股票卻下跌了10%。

摩根大通亞洲能源與化工業務主管Parsley Ong表示，中國大型油企承擔的「社會責任」並非毫無回報。她指出，這些企業能夠動用中國龐大的石油儲備，而且北京近來也已放寬燃油出口限制。

她表示：「這些企業被要求優先確保國內供應穩定，但整個行業的損失小於許多業內人士此前的預期，這反映出政策仍保留了一定靈活性。」