智通財經APP獲悉，摩根士丹利近日發布研報稱，中國正進入工業發展的新階段，正在從過去的低成本和製造規模優勢，邁向生態系統與創新領導力。該行認為，這將對中國的工業超級周期、製造業利潤遷移，以及中國在全球製造業價值鏈中的地位產生深遠影響。

大摩表示，中國的製造業故事往往被簡化為產能過剩、低價、利潤率承壓以及供應鏈外遷(China+1)。該行認為，更重要的問題是，接下來會發生什麼?

大摩指出，中國正在從「世界工廠」邁向「全球工業操作系統」——將規模、自動化、AI、供應鏈深度以及全球部署能力結合起來。繼工業4.0時代的數字化與互聯互通之後，這一轉型將進入中國的「工業5.0」階段。

中國的工業5.0起點強勁，目前約佔全球製造業增加值的28%，覆蓋聯合國定義的全部666個製造業子類別，並在全球一半以上的出口產品中排名第一。超過3萬家智能工廠和1億個聯網工業設備，為下一階段提供了實體和數據基礎設施。關鍵問題在於，中國能否讓其工業體系具備適應性、自主性，並深度嵌入全球體系。

1、工業5.0：建立在工業智能、韌性與領導力三大支柱之上

中國已經得到驗證的優勢在於工業部署能力，而工業5.0旨在將這一模式進一步向產業鏈上游延伸。在下一階段，大摩認為將出現五項關鍵突破。

在智能方面：1)AI原生自適應工廠;2)具身AI，將體力勞動轉化為可通過軟件升級的資本。在韌性方面：3)自主可控且可持續演進的工業技術棧;4)輸出工業生態系統，而不僅僅是輸出產品。在領導力方面：5)在選擇性領域實現技術領導力——更大的機遇在於，主導能夠同時提升衆多下游行業的上游基礎層。

2、這是一個實體投資超級周期

中國的工業5.0將要求對生產體系進行大規模重建。大摩估計，2026年至2035年期間，中國工業將帶來約12萬億美元、即80萬億元人民幣的新增工業資本支出;同期工業資本支出累計總額約為50萬億美元。

資金將流向以下領域：AI、電力和數字基礎設施;工廠自動化、機器人、傳感器、控制系統和軟件;半導體、先進材料、能源、出行以及其他前沿產業的戰略性產能。

大摩估計，在2025年至2027年期間，由於「反內卷」行動仍在持續，投資增速將較為緩慢，為4%至5%。此後，2028年至2035年期間，投資增速將加快至6%至7%的複合年增長率(CAGR)。

3、預期回報將體現為生產率、利潤率和全球份額的提升

大摩認為，到2035年，中國的工業5.0應該能夠帶來三項主要收益，而且很可能呈現出J曲線式的演進模式。包括：

1)工業利潤率： 隨着價值向軟件、設備、材料、服務和平台轉移，利潤率將從約5%升至8%。

2)潛在GDP： 中國潛在GDP水平將提高約3.5%，生產率帶來的收益將在2020年代後期開始更加明顯。

3)製造業份額： 中國佔全球製造業增加值的份額將從約28%提高至30%。

4、多極化全球體系：「中國製造」將變成「中國創造並製造」

「China+1」和製造業迴流是當前趨勢，但大摩認為，要在短期內複製中國完整的上游產業生態系統將面臨困難。下一階段將越來越多地呈現為「Made by China」——即中國為海外製造業提供零部件、機械設備、生產系統、技術和服務網絡，同時將標準嵌入全球工業生態系統，而全球體系也將變得更加多極化。

5、中國的工業5.0不會是線性發展的

中國邁向工業5.0的路徑很可能取決於政策、技術和地緣政治三大因素：如果對居民需求的政策支持力度更強、工業AI突破速度更快，以及海外市場準入保持穩定，都可能加速商業化、生產率提升和產業部署。

與此同時，風險在於過早的財政收緊以及以供給為中心的投資，可能造成「智能化產能過剩」、通縮以及較低的投資回報。與此同時，技術瓶頸、持續時間過長的對外投資限制以及貿易摩擦，也可能推遲相關技術的採用和海外擴張。

6、股票市場影響：結構性機遇

工業5.0應該會創造一個效率和ROE周期。大摩預計，主要受益群體將包括：1)工業智能賦能者，例如軟件、自動化、控制系統、傳感器和機器人;2)自主可控的瓶頸環節：晶圓廠設備(WFE)、電子設計自動化(EDA)、計算機數控(CNC)機床、計量設備以及先進材料;3)前沿平台：人形機器人、自動駕駛系統、電動垂直起降飛行器(eVTOL)以及航空航天;4)生態系統出口商：新能源汽車—電池—充電、光伏—儲能—電網、智能工廠;5)全球領導者：汽車、電子、半導體和機械。

大摩補充稱，市場已經計入的因素包括短期資本支出範圍擴大、本土化主題。市場尚未計入的因素包括中國轉型的長期潛力、生產率提升帶來的ROE復甦、利潤向上遊軟件/設備環節遷移，以及全球TAM(潛在市場總規模)潛力。