金吾財訊 | 國海證券發布研報指，匯量科技（01860）2026H1實現收入11.56億美元（yoy+23.2%），歸母淨利潤4673萬美元（yoy+44.8%），經調整淨利潤5211萬美元（yoy+39.5%）。2026Q2公司實現收入5.74億美元（yoy+15.2%，qoq-1.2%），毛利率21.95%（qoq+1.0pct），按月改善，經調整淨利潤2790萬美元（yoy+80.3%，qoq+15.2%），盈利能力穩健。核心平台Mintegral 2026H1實現收入11.15億美元（yoy+24.3%），佔公司收入96.5%。

流量供給穩步擴容，截至2026H1接入Mintegral SDK的應用數量超過12萬款，平台每日處理廣告請求超過4000億次。客戶結構方面，2026H1遊戲客戶收入8.43億美元（yoy+27.5%），佔Mintegral收入75.6%；非遊戲客戶收入2.72億美元（yoy+15.5%），遊戲業務仍為核心增長引擎。

費用端，2026H1銷售費用率3.76%（yoy+0.02pct），管理費用率3.49%（yoy-0.28pct）。截至6月底全職員工680人，較2025年末減少10人，AI賦能及團隊精簡推動人效提升；剔除股份支付後的固定運營費用4653萬美元（yoy+1.1%），整體費用端保持穩定。

AIInfra方面，2026H1費用化研發開支1.26億美元（yoy+44.7%），疊加資本化研發後合計投入1.65億美元（yoy+45.0%）。新一代AIInfra目前已進入測試及穩定性驗證階段，訓練覆蓋IAA、IAP等核心場景，IAPROAS模型同步研發驗證，預計10月上線。2026H1歸母淨利率4.0%（yoy+0.6pct），2026Q2經調整淨利率約4.9%（qoq+0.7pct），研發加投下核心業務淨利率仍按月提升。

國海證券預測公司2026-2028年營業收入為25.52/34.59/48.37億美元，歸母淨利潤為1.21/2.02/3.58億美元，對應PE為19/11/6X，經調整淨利潤為1.25/2.17/3.87億美元。公司為全球程序化廣告投放平台頭部企業，智能出價策略以獲取中重度遊戲、非遊戲廣告主增量預算，成長空間有望持續打開，維持「買入」評級。

風險提示包括廣告主投放預算不及預期、AI廣告投放模型進展不確定性、同業競爭、數據隱私保護政策風險、費用控制不及預期等。