美國財政部長貝森特大幅擴大國債回購規模的舉措，在市場面前碰壁。

周三，財政部宣佈將單次長期國債回購上限提升至60億美元，較上月原定規模翻三倍，但這一力度仍未能遏制債市拋售勢頭。10年期美債收益率盤中觸及三年新高，當日國債回購聲明公布後跌勢反而延續。

貝森特此前明確將壓低長端收益率列為施政目標，但當前局面與之背道而馳——高油價加劇通脹擔憂、市場對聯儲局加息預期升溫、財政赤字高企，多重壓力疊加，令收益率持續承壓走高。

債市的困局直接傳導至實體經濟，美國抵押貸款利率已升至逾一年高位。

"震懾效果"落空，市場要價更高

此次擴大回購力度，緣於貝森特近期公開暗示回購規模可能突破40億美元，一度令華爾街預期單次操作空間可達100億美元。相比之下，60億美元的上限令市場感到失望。

"就像財政部創造了一頭怪獸，現在不得不不斷餵食，"德意志銀行策略師Steven Zeng表示。他指出，60億美元的公告未能帶來投資者期待的"震懾效果"。

Brown Brothers Harriman & Co.的Elias Haddad措辭更為直接："就目前而言，財政部帶着一把豌豆射手來打坦克戰。"

市場對更大回購規模的呼聲，折射出當前長端利率的頑固程度。周三稍晚，美國財政部以4.834%的收益率拍賣390億美元10年期國債，創下該期限拍賣歷史最高收益率紀錄。

貝森特承認無法左右收益率"均衡"價格

面對市場的強烈反應，貝森特本人在周二一場德克薩斯州活動上承認，他無法改變國債的"均衡"價格，其目標僅在於放緩價格波動節奏、防止有害敘事固化蔓延。

他將長端利率的快速攀升歸因於市場對"美國無力償債"的恐慌情緒，稱這種擔憂"荒謬，但一度成為主導敘事"。

在此背景下，貝森特將此次擴大回購計劃定性為"財政部扭轉操作"（Treasury Twist），借鑑聯儲局歷史上壓低長期借貸成本的Operation Twist。他同時表示，回購操作有助於銀行卸載流動性較差的證券，從而為其騰出空間參與新債拍賣。

Evercore ISI經濟學主管Krishna Guha及其團隊在客戶報告中寫道，周三的公告"表明貝森特正在接受回購操作的有限角色"，並認為他"很可能已意識到，美國無法持久阻止基本面主導收益率走勢"。

壓低收益率仍需多重條件配合

富國銀行宏觀策略師Angelo Manolatos和Francis Brown在研報中指出，"還需要其他催化劑才能推動長端收益率走低"，並列舉了幾項可能條件：增長與通脹放緩、能源價格下行、聯儲局政策不確定性降低、財政整頓，或企業債發行規模收縮。

就短期政策信號而言，財政部周三表示，本財季其餘六次長期名義國債回購操作的單次最高規模將不低於40億美元，措辭與8月19日首次意外公告時一致，未釋放進一步擴大規模的明確信號。

一名引述Fox Business報道的特朗普政府官員表示，財政部將例行監測回購操作效果，並根據市場運行情況和流動性需要適時調整規模。

值得關注的是，60億美元為上限而非確定採購量，但據統計，自2024年回購項目重啓以來，財政部在52次長期名義國債回購中僅有兩次未完成全額操作，通常傾向於買足上限。

德意志銀行的Zeng還指出，財政部當日上午11時發布的"最終回購公告"可取代"初步公告"，最終實際購買量存在超出上限的可能性。

活躍干預風格引發市場爭議

8月19日的意外擴規公告發布於財政部季度例行公告時間窗口之外，令投資者措手不及，也由此引發外界對美國債務管理風格轉向"更具干預主義色彩"的討論，與財政部長期堅持的"定期、可預期"原則形成明顯反差。

多位投資者和分析人士將此次加碼回購，解讀為特朗普政府在11月國會選舉前對長期借貸成本走高的焦慮外化。隨着美債收益率持續上行，美國抵押貸款利率已升至一年多以來最高水平，對普通消費者形成直接衝擊。

貝森特在9月1日接受Newsmax採訪時表示："我在確保不會出現重大、嚴重的不良後果。"但從當前債市的表現來看，這場與市場的博弈遠未結束。