智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，多重供給衝擊疊加，煤價持續走高，煤炭板塊盈利全面回暖，細分板塊來看，上半年動力煤企業盈利改善幅度大於煉焦煤企業。國內產量下滑明顯的背景下，進口需求大幅提高，預計下半年進口量將有所提高，在國內減量下起到補充作用。該行認為煤炭板塊底部已在2025年確立，2026年在海內外供給擾動下供需趨緊，煤價中樞顯著提高，基本面改善明顯。

國泰海通主要觀點如下：

行業回顧

多重供給衝擊疊加，煤價持續走高。覆盤2026年上半年，海內外供給端擾動不斷，先是印尼限產擾動，緊接着美伊戰爭導致全球能源價格大幅上漲，海外煤價上漲導致進口下降，國內煤價跟隨上漲。5.22日，山西發生特大煤礦安全事故，產地安監大幅收緊，國內供給明顯收縮，煤價快速上漲。展望下半年，該行認為影響煤價關鍵因素從海外回到國內，全國安監高壓延續，強度和持續時間都遠超市場預期，煤炭產量下滑明顯，尤其是山西省。煤炭工業十五五規劃出台，煤炭中長期供給彈性收窄，利好煤價中樞維持合理區間偏上。此外，進口端看，印尼產量目標有所上調，美伊衝突緩和，海外擾動因素逐步消化，而國內產量下滑明顯的背景下，進口需求大幅提高，預計下半年進口量將有所提高，在國內減量下起到補充作用。

業績梳理

煤炭板塊盈利全面回暖。2026H1伴隨煤價上漲，煤炭企業盈利全面回暖，煤炭行業2026H1實現營收13598億元，按年增長9.3%，實現利潤總額2107億元，按年增長41.1%。2026Q2盈利按月2026Q1進一步提高，煤炭行業2026Q2實現營業收入7221億元，按月提高13.2%，利潤總額1250億元，按月提高45.9%。細分板塊來看，上半年動力煤企業盈利改善幅度大於煉焦煤企業。雖然2026H1煉焦煤市場價格漲幅較高，但由於主要煉焦煤企如山西焦煤、淮北礦業等均為長協定價，價格漲幅低於市場價，且存在一定滯後，同時5月底礦難後焦煤企業受安監影響減量明顯，成本也有所提高，因此上半年焦煤企業業績並未同煤價一般實現大幅增長。

經營分析

煤價大幅上行提升業績，成本略有增加。影響行業業績最重要的依然是價格。2026H117家A股上市公司自產煤銷售收入均價為594元/噸，按年上升11.4%，噸煤成本平均為369元/噸，按年+2.6%。價格上行是提升行業業績的最核心因素。展望下半年，該行預計煤價中樞進一步提高，拉動煤企業績。

財務分析

經營淨現金流明顯增加，財務和資產狀況穩健向上。盈利提高，煤企經營淨現金流明顯增加，2026年上半年煤炭板塊經營、投資、籌資活動淨現金流合計分別1299、-932、11億元，2025年上半年分別為948、-837、-109億元。負債率略有提高，但在手現金充裕，同時由於收入提升，銷售、管理、財務費用率均有所下降，煤炭企業財務和資產狀況穩健向上。

風險提示：經濟增長不及預期、進口煤大規模進入、供給超預期。