FX168財經報社(亞太)訊 美國利率是否還要繼續上升，市場可能很快就會得到答案。隨着聯儲局9月政策會議臨近，投資者正把目光集中在本周公布的兩份關鍵通脹數據上——8月生產者價格指數（PPI）和消費者價格指數（CPI）。在春季以來通脹重新抬頭、油價明顯上漲的背景下，這兩份報告很可能成為決定聯儲局下周是否加息的最後一組關鍵證據。

今年春季美國對伊朗發動襲擊後，國際油價一度大幅攀升，隨後美國通脹重新加速。如今油價再度回到高位，也進一步增加了聯儲局決策的複雜性。市場普遍認為，8月通脹報告的重點並不只是整體CPI本身，而是價格壓力是否已經從能源領域進一步擴散到更廣泛的商品和服務。

核心通脹纔是關鍵

市場預計，美國8月整體CPI按月可能上漲0.4%。這一漲幅看起來偏高，但主要原因很可能來自能源價格上漲，因此華爾街不會簡單根據這一數字判斷聯儲局下一步行動。

相比之下，投資者更加關注剔除食品和能源後的核心CPI。核心通脹通常被認為能夠更準確反映美國中長期價格走勢，也是判斷通脹壓力是否真正具有持續性的關鍵指標。《華爾街日報》調查的經濟學家預計，8月核心CPI按月將上漲0.2%。

正常情況下，0.2%的核心CPI按月增幅通常會被視為相對溫和，並不足以單獨推動聯儲局加息。但當前的政策環境並不普通。美國通脹率今年早些時候已經重新升至3%以上，而聯儲局在過去五年多時間裏始終未能將通脹穩定壓回2%的目標水平，這讓決策層對任何再次加速的跡象都格外敏感。

聯儲局理事Michael Barr上周表示：「在通脹長期高於目標的情況下，更廣泛價格壓力進一步形成的風險依然存在。」

0.1%、0.2%還是0.3%？每

目前並不存在一個能夠機械決定聯儲局政策的「魔法數字」，但不同核心CPI結果所對應的政策含義差異明顯。

如果8月核心CPI按月僅上漲0.1%甚至更低，這可能明顯增強聯儲局維持利率不變的理由。如果核心CPI上漲0.3%或更高，則很可能進一步鞏固市場對9月加息的預期。

最複雜的情形是0.2%。這一結果既不能明確證明通脹重新失控，也不足以讓聯儲局完全放心，因此可能讓9月會議的不確定性一直持續到最後一刻。

Ebury全球金融服務公司市場策略主管Matthew Ryan表示：「在距離政策決定如此接近的時候，金融市場對於聯儲局是否會在9月會議上加息仍然存在真正分歧，這種情況並不常見。」

住房成本可能成為關鍵變量

除了核心CPI整體數字之外，報告內部結構同樣重要，其中住房成本尤其值得關注。近期租金和房價漲幅已經出現放緩跡象，這通常意味着未來美國通脹可能進一步下降。住房支出是大多數美國家庭最大的消費項目，因此住房通脹的變化對核心CPI有重要影響。

如果8月數據顯示住房價格壓力繼續降溫，聯儲局可能更傾向於暫時按兵不動。

但另一方面，能源價格很難被完全忽視。國際油價已經從7月不足70美元一桶重新升至90美元中段附近，這意味着未來幾個月整體通脹仍然面臨新的上行壓力。

市場預計，8月整體CPI按月將上漲0.4%，按年漲幅可能維持在3.4%左右。對於一個通脹目標為2%的央行而言，這一水平依然明顯偏高。與此同時，核心CPI按年增幅預計將從7月的2.5%放緩至2.4%，甚至可能進一步走低。如果核心通脹繼續降溫，這可能足以說服擁有投票權的12名聯儲局官員中的多數人暫緩加息。

不過，即便核心通脹數據有所改善，聯儲局仍不太可能完全放鬆警惕，因為近期油價反彈以及特朗普政府推出的新一輪關稅措施，都可能重新推高未來通脹。

PPI的重要性這次可能超過往常

正因如此，本周四公布的8月PPI可能比以往更重要。

PPI衡量企業在生產商品和服務過程中需要支付的批發成本，例如汽車製造商購買零部件的價格、農戶購買化肥的價格，或者餐館購買肉類和奶酪的價格。

通常情況下，批發價格持續上漲往往意味着未來消費者價格也可能上升。

與CPI類似，8月整體PPI預計也會受到能源成本上漲推動而明顯走高。核心PPI的表現可能相對溫和，但仍可能處於偏熱水平。

市場預計，整體和核心批發通脹按年增幅都可能接近5%。

如果PPI和CPI同時顯示價格壓力重新加速，那麼聯儲局加息的理由將明顯增強；如果核心數據繼續顯示通脹正在放緩，則可能為聯儲局暫停加息提供更充分依據。

市場仍不樂觀，60%交易員押注9月加息

從目前市場定價來看，投資者整體仍偏向認為聯儲局會再次加息。

根據CME FedWatch數據，大約60%的利率交易員預計，聯儲局將在9月15日至16日的會議上將基準短期利率上調25個點子；另外約40%的交易員認為，聯儲局將維持利率不變。

這意味着，本周的PPI和CPI不僅會影響聯儲局下周的政策選擇，也可能直接決定美債收益率、美元以及美股短期走勢。

如果通脹數據明顯高於預期，市場可能迅速把9月加息視為接近板上釘釘，美債收益率和美元或進一步走強，而高估值科技股則可能承受更大壓力。相反，如果核心通脹明顯降溫，市場可能重新削弱加息預期，並推動債券收益率回落。

對華爾街而言，本周真正的問題已經不只是「通脹高不高」，而是：價格壓力是否已經重新形成趨勢。而這兩份通脹報告，很可能就是聯儲局9月會議前最後的「裁決書」。