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　　來源：中州私友會

　　回顧8月玉米市場，總結一點：「強預期，弱現實」，即基差大幅下跌。

　　展望9月玉米市場，核心一點：關注北港庫存累庫速度。

　　參考鋼聯數據及各項假設，隱含前提假設物流及天氣正常：

　　①港口集港：10-12月參照去年同期85%數量；

　　②港口發運：10-12月參照去年同期80%數量。

　　根據去年數據，推算今年10-12月四港月度發運均值192萬噸，而去年同期268萬噸，按年-28%。

　　考慮到4季度替代品數量，我們認為今年4季度四港月度發運均值192萬噸，並不會導致華南、華東庫存緊張。

　　綜上，北方港口庫存未來一段時間將如下演化：

　　見下圖可知，北方四港庫存在10月7日以後將會呈現增加態勢且累庫速度偏快，到12月北港庫存將會達到歷史高位，但低於2020年、2024年峯值。

　　圖：北方四港庫存及預估數據（萬噸）

　　我們再次提醒，上述結論都是基於當下各項假設得出的，後期會動態調整。各位朋友如有疑問，歡迎與我們交流探討。

　　此外，我們還有一點想說的是：基於當前玉米月差結構，市場參與者會不斷地正套（買基差）。這種行為產生的最顯著影響就是：倉單持續累積。

　　考慮到玉米季產年銷的特點及作物年度時間（10月-9月），我們認為明年5月合約或是玉米交割量最大月份之一，倉單數量在此期間或達到峯值。

圖：2018年至今玉米倉單數量

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