周五收盤四個字形容：逆天改命。

美國股市全面反彈，道瓊斯指數上漲0.98%；標普500指數上漲0.86%；納斯達克指數上漲0.96%。

金價上漲，守住4300美元。

CPI略超預期，將聯儲局下周加息概率直接推升至86.5%的接近默認狀態，但市場卻出現神奇的反轉，黃金和美股不跌反漲。

目前市場的主流解釋是：利空出盡。如果這是「利空出盡」，至少應該能夠觀察到市場對數據進行重新定價的過程。但周五這個過程幾乎不存在——第一輪程序化賣盤啱啱出現，反轉便隨即發生。如此迅速的V形走勢，更像是某個價格水平觸發了預先存在的大額買盤。

尤其值得注意的是，數據公布後，2年期美債收益率明顯上漲，周五最終達到約 4.64%，而10年期在逼近5%之後卻迅速掉頭。也就是說，市場對CPI的理解沒有反轉，並非利空出盡。

從動機來看，更像發生了一場「5%護盤之戰」。

首先，要理解「5%」的意義。

媒體的報道：5%已經成為特朗普政府和貝森特高度敏感的市場關口。對美國財政部而言，4.70%可以忍，4.80%可以忍，4.90%很危險，但5%是一個完全不同的數字。

早在8月18日，市場就已經公開討論「財政部可能防守5%」。Zurich Insurance Group首席策略師Guy Miller曾評論稱：5%如果突破，會影響其他金孖展產的信心；鑑於這一水平的重要性，我們很可能會看到美國財政部防守這一水平。

有交易員直接寫：到5%會出現買家，而且可能是被迫買入的資金。

第二，數據公布前，10年期美債收益率已經逼近了5%，為4.97%。

此外，還有一點要知道——作為美國財長貝森特會提前16.5個小時知道CPI結果。美國勞工統計局會在數據正式發布的前一天下午 4:00（美東時間），將密封的數據呈遞給白宮及財政部等核心官員提前審閱數據。數據會在第二天早上的8:30向公衆正式發布。

第三，數據公布後，高潮來了。

數據公布第一分鐘，10年期美債收益率僅僅是碰觸了5%一下，然後立刻掉頭向下，一度跌至4.91%——很明顯大量資金在此刻埋伏，美股之後才獲得更大的上漲動能。

資金入場的時機非常巧妙，選擇數據出爐後的第二分鐘。先讓市場宣泄一下，隨即入場，那一刻大量資金涌入，壓低收益率，很多人來不及想，便會匆匆跟進，人們不知道哪出問題了，先交易再思考。第一筆買盤出現以後，之後就是「空頭踩踏」。

IBKR高級經濟學家 Jose Torres 在周五美盤明確寫道：10年期美債收益率衝到4.992% 後，在5%正下方遇到了大量買家，隨後收益率一路回落到約4.91%。

當然我們說的「護盤之戰」有兩種可能。

· 一種是，美國財政部親自買（目前還沒有證據），可能是更模糊的形式。

· 另一種是，政策防線誘發私人資本主動護盤。比如大型一級交易商早已知道政府不願看到5%失守，貝森特不斷釋放干預信號，市場知道未來會有更多官方需求。於是當該收益率撞上5%，一級交易商、宏觀基金、保險資金本身就有巨大動力搶先買。不需要財政部當場掏錢，卻具備「財政部看跌期權」效果的市場護盤。

從最終結果看，美債收益率上升勢頭只是暫緩，10年期美債收益率收於4.97%。如果這是一場護盤，那麼周五的目標不是扭轉債券熊市，而只是阻止「10年期正式站上5%」。（華爾街情報圈）