來源：投資者內參

　　投資者內參丨馬振陽

　　原標題：京東外賣陷「一單拆多單」質疑：高盛測算日均約1600萬單，京東稱降補後訂單仍健康增長，子訂單是否計入統計成焦點

　　近日，社交平台流傳的多張消費者及騎手端截圖顯示，部分京東外賣訂單在消費者完成一次下單後，被系統拆分為多個子訂單。

　　目前尚無法確認，這些拆分後的子訂單是否會被分別計入京東對外披露或向機構提供的訂單數據。而這恰恰是問題的關鍵。

　　今年以來，京東外賣持續強調訂單增長以及經營效率改善。9月2日，高盛在與京東投資者關係負責人交流後發布研報稱，在補貼力度下降、履約效率改善的情況下，京東外賣仍實現健康的按月訂單增長，同時單筆經濟效益虧損按年明顯收窄。

　　與此同時，京東管理層此前也披露，今年二季度外賣業務虧損按年收窄超過50%。

　　在訂單量同時關係市場份額、履約效率和單均虧損測算的情況下，拆分後的子訂單究竟如何統計，就不再只是一個後台操作問題。

　　京東外賣份額約7%-10%，訂單量成關鍵指標

　　高盛8月發布的外賣行業研究測算，今年二季度，美團、阿里和京東日均訂單量分別約為8000萬單、6600萬單和1600萬單，對應市場份額約49%、41%和10%。

　　不過，不同機構對京東份額的測算存在差異。易觀分析給出的二季度數據為淘寶閃購45.7%、美團45.3%、京東7.7%；國信證券7月行業交流中，業內人士給出的京東6月份額同樣約為7%。綜合來看，京東外賣目前市場份額大約在7%至10%之間。

　　這些訂單背後，是持續一年多的外賣價格戰。

　　2025年初京東正式進軍外賣，阿里隨後加碼淘寶閃購，美團、阿里和京東圍繞補貼、免配送費和低價套餐展開激烈競爭。進入2026年後，隨着監管加強對內卷式競爭的治理，平台補貼力度開始下降，競爭重心逐步轉向訂單質量和履約效率。

　　對京東而言，搶下這些市場份額的代價並不低。

　　京東沒有單獨披露外賣業務虧損額，但今年二季度，包括京東外賣、京喜、京東產發及部分海外業務在內的「新業務」板塊，經營虧損仍達到98.54億元，較去年同期的147.77億元明顯收窄。管理層披露，京東外賣虧損按年收窄超過50%。

　　也正因此，訂單量這個指標變得尤其關鍵。它既決定京東在外賣市場搶到了多少份額，也是衡量單均虧損和補貼效率的重要分母。

　　拆單之後，訂單量究竟怎麼算？

　　值得注意的是，通過拆分訂單增加單量，並不是外賣大戰中第一次出現。

　　有媒體去年11月報道稱，淘寶閃購外賣大戰前期也曾採用類似策略。一名淘寶閃購華東大區業務人員透露，當時遇到大額訂單，策略一度是能拆就拆，通過引導用戶分成多筆下單來增加訂單量；後來經營重點從衝單量轉向高客單價訂單後，纔不再強調拆單。

　　這也讓京東目前出現的拆單現象更加值得擔憂。目前，僅憑消費者和騎手曬出的截圖，還不能證明京東通過拆單虛增訂單量。關鍵仍在於，拆分後的子訂單是否會進入京東對外使用的經營數據統計。

　　如果子訂單也被計作獨立訂單，那麼訂單量、訂單密度以及單均成本等指標都會受到影響，京東外賣此前呈現出的「訂單增長、成本下降、虧損改善」，其含金量也需要重新評估。

　　值得關注的是，資本市場對京東目前的增長前景並不算樂觀。8月中旬發布二季度財報後，京東港股一度單日大跌超過10%；從8月10日至9月9日，一個月時間京東股價累計回撤約17%。