萬華化學2026年上半年歸母淨利潤達100.63億元，創2023年以來同期新高，這主要得益於聚氨酯、石化及新材料三大板塊協同向上與主營產品量價齊升。  　　     　　萬華化學(600309.SH)近日披露的2026年半年度報告顯示，今年上半年，公司實現歸母淨利潤100.63億元，按年增長64.35%，公司二季度業績增長進一步提速，實現歸母淨利潤63.45億元，按年增長翻倍。 　　其間萬華化學聚氨酯系列、石化系列、精細化學品及新材料系列三大業務板塊協同向上，受地緣衝突、原料供應趨緊或產能受限等因素影響，公司主營產品量價齊升。 　　值得一提的是，作為萬華化學的利潤支柱產品，今年以來部分聚氨酯產品走出「急漲－回調－回升」的反轉行情。經歷此前價格衝高回落後，7月下旬以來，國內外化工巨頭再度密集上調MDI、TDI等產品的價格，萬華化學子公司匈牙利寶思德化學(BorsodChem)也於今年8月發布調價通知，對全部MDI產品、TDI產品、多元醇產品上調200歐元/噸至300歐元/噸不等。 　　二季度淨利潤翻倍 　　主營產品量價齊升 　　受益於聚氨酯產品產銷兩旺及石化板塊盈利改善等因素，「化工茅」萬華化學實現業績大增。今年上半年，公司實現營業收入1193.16億元，按年增長31.26%；實現歸母淨利潤100.63億元，按年增長64.35%。 　　單季度來看，萬華化學於二季度實現營業收入652.64億元，按年增長36.44%，按月增長20.74%；二季度實現歸母淨利潤63.45億元，按年增長108.68%，按月增長70.68%，淨利潤規模創下2022年以來單季度新高。 　　整體來看，報告期內公司盈利能力提升，費用控制加強。據Wind，今年上半年，公司整體銷售毛利率17.08%，按年提升3.24個百分點；銷售淨利率9.69%，按年提升2.30個百分點。其間公司銷售費用、管理費用、財務費用合計36.58億元，在公司總營收佔比3.07%，較去年同期提升0.26個百分點。 　　不過，公司也存在應收賬款規模增加等情形。今年上半年，萬華化學應收賬款規模196.05億元，較2025年底增長23.51%。 　　萬華化學業績高增背後，是公司三大業務板塊協同向上。據公司半年報，2026年上半年，由於海外部分裝置因地緣政治、原料供應等因素產能受限，全球聚氨酯供應總體偏緊；國內石化行業生產經營整體向好，上半年行業營收、產銷規模實現普遍增長；受地緣衝突影響，精細化學品及新材料價格普遍上行，新能源與儲能裝機規模高速增長，催生電池材料結構性緊缺，儲能領域電池材料需求呈現放量增長態勢。 　　從營收構成來看，今年上半年，萬華化學三大業務板塊營收及毛利率同步提升。其間公司聚氨酯系列、石化系列、精細化學品及新材料系列三大業務分別實現營收449.57億元、477.38億元、225.48億元，按年增長21.87%、36.65%、44.28%。其中，石化系列業務在公司營收佔比40.01%，反超聚氨酯系列成為第一大營收板塊。此外，公司精細化學品及新材料系列板塊營收增幅最大。 　　毛利率水平方面，據華創證券等多家機構測算，今年上半年公司聚氨酯系列、石化系列、精細化學品及新材料系列的毛利率分別為27.05%、6.80%、16.28%，分別按年上升1.37個百分點、7.18個百分點、6.73個百分點。 　　其中，聚氨酯的毛利率水平仍在公司各業務板塊中始終居於首位，遠超第二大營收板塊石化業務，今年上半年，該板塊以不到四成的營收佔比，貢獻了近六成的毛利潤佔比。同時，公司石化系列業務較去年同期扭虧為盈，公司乙烯一期裝置乙烷進料改造順利完成，令其競爭優勢顯著提升——今年1月，萬華煙台產業園100萬噸/年乙烯一期裝置原料多元化改造全部完成，實現了乙烷、丙烷兩種原料可以切換的柔性進料方式，在地緣衝突擾動擴大乙烷－乙烯價差的背景下，公司成本與低碳優勢顯著增強。 　　萬華化學盈利水平提升背後，主營產品整體量價齊升。據公司發布的《2026年半年度主要經營數據公告》，其間公司聚氨酯、石化、精細化學品及新材料板塊銷量分別為326萬噸、339萬噸、148萬噸，分別按年增長7.59%、18.95%、24.37%。 　　產品價格方面，2026年上半年，聚氨酯系列產品整體價格呈先漲後跌的走勢。公司純MDI產品、聚合MDI、TDI產品、軟泡聚醚產品市場均價分別約為21600元/噸、16500元/噸、16300元/噸、9900元/噸，分別按年增長29.34%、-1.20%、31.45%、26.92%。 　　多數石化產品價格同樣明顯改善。今年上半年，公司山東丙烯、山東正丁醇、山東丙烯酸、山東丙烯酸丁酯、NPG華東加氫、山東MTBE、華東苯乙烯、華東LLDPE膜級、華東乙烯法PVC的價格分別為7947元/噸、7033元/噸、8158元/噸、9136元/噸、8123元/噸、5931元/噸、8888元/噸、7825元/噸、5452元/噸，與去年同期相比上漲18.40%、6.27%、14.69%、4.52%、-23.42%、7.84%、10.65%、0.57%、6.13%。 　　其間萬華化學主要原料如純苯、煤炭、丙烷、丁烷、石腦油等均價也有所上漲，不過，成本漲價傳導順暢，聚氨酯及石化產業鏈價差同步擴大。據申萬宏源研報，今年二季度，價差方面，MDI含稅加權價差約為14199元/噸，按年提升14.7%，按月提升18.7%；TDI含稅加權價差約為12199元/噸，按年提升55.3%，按月提升5.3%。石化板塊主要產品價差按年多有改善，環氧丙烷-丙烯、丙烯酸-丙烯及丙烯酸丁酯-丙烯酸價差按年分別提升約29.7%、54.1%及12.0%，產業鏈成本傳導順暢，板塊盈利彈性顯現。 　　「第二主業」電池材料放量 　　加碼磷酸鐵鋰產能佈局 　　近年來，萬華化學開闢電池材料業務第二主業，打造「風－光－儲－網－產」一體化發展新模式，實施從「化工」向「化工+新能源」的戰略轉型。據公司2025年年報，公司電池材料鎖定上游綠電、磷礦資源，穩步推進各裝置建設，產銷量快速增長，磷酸鐵鋰與主流電芯客戶實現全鏈接，在頭部客戶實現批量供貨；石墨負極、硅碳負極成功投放市場，連續石墨化工藝得到行業認可；鈉電正極材料在頭部客戶驗證通過，為銷量落地奠定基礎。 　　據公司2026年半年報，作為萬華化學電池材料和電池化學品研發生產的主要平台，其子公司萬華化學集團電池科技有限公司今年上半年營收96.06億元，較去年同期增長超214.85%；淨利潤2.19億元，較去年同期扭虧為盈。 　　今年新興材料已成為萬華化學資本開支的核心投向。據萬華化學於2026年4月披露的《2025年度股東會會議資料》，繼2025年完成238.1億元項目投資後，公司2026年主要項目計劃投資273億元，全年聚氨酯及配套項目、石化產業鏈、精細化學品項目、新興材料項目的計劃投資金額分別為34.6億元、45.5億元、34.4億元、110.5億元。其中，新興材料項目持續打造公司第二增長曲線，加快磷酸鐵鋰、PVDF(聚偏氟乙烯)等一系列電池材料等項目建設。 　　今年萬華化學劍指百萬噸磷酸鐵鋰產能。據公司在今年一季度業績說明會上介紹，萬華海陽一期10萬噸/年磷酸鐵鋰項目已於2026年3月建成投產；二、三期項目同時開工，分別建設20萬噸/年磷酸鐵鋰生產線，計劃於2026年末建成投產。萬華萊州一期32萬噸/年磷酸鐵鋰項目已於3月17日開工，同樣預計於2026年末投產。由此測算，公司2026年磷酸鐵鋰項目將新增投產產能82萬噸。 　　近期萬華化學進一步加快電池材料項目佈局。今年8月，萬華化學接連成立萬華(濱州沾化)新能源有限公司、萬華(濱州)電池產業有限公司，兩家全資子公司註冊資本分別為4億元、7億元。而在今年6月，萬華化學已在濱州成立萬華(濱州)新能源有限公司、萬華(濱州)新能源材料科技有限公司，兩家全資子公司註冊資金分別為1.9億元、5.1億元。 　　萬華化學在濱州連續落子，是其推進當地百億級電池材料綠電產業園項目的重要實踐。早在2025年12月，萬華化學與濱州市政府簽約百億級旗艦項目「萬華化學濱州電池材料綠電產業園項目」，該產業園定位為以綠電驅動的電池材料生產基地，已於今年3月正式開工，預計2028年12月投產。今年7月，濱州市生態環境局已對萬華(濱州)新能源材料科技有限公司年產7萬噸電池級碳酸鋰及配套公輔項目發出擬審批意見公示。 　　從公司整體在建工程情況看，伴隨新項目陸續投產，截至今年中期，公司在建工程餘額334.60億元，較今年年初下降3.36%。其中，聚氨酯產業鏈延伸及配套項目、異氰酸酯新建及配套項目、PVDF項目、乙烯技改項目的工程進度均超90%，前述項目的預算數分別為769.81億元、199.67億元、12.87億元、52.40億元，項目梯隊有序推進。 　　MDI、TDI價格再度回升 　　萬華化學聚氨酯規模優勢凸顯 　　萬華化學聚焦於化工中間產品，目前主營業務由聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大系列構成。作為公司的業績支柱，其聚氨酯業務包括異氰酸酯和聚醚多元醇兩部分，其中大宗異氰酸酯又分為MDI和TDI兩類；石化業務聚焦C2、C3及C4烯烴衍生物；精細化學品及新材料業務板塊則包括功能化學品分公司、新材料事業部、表面材料事業部、高性能聚合物事業部、氯產品事業部、營養科技有限公司、電池科技有限公司等多個業務單元。 　　作為全球聚氨酯領域龍頭企業，萬華化學在該領域產能規模優勢凸顯，在由少數跨國巨頭壟斷的MDI、TDI市場，萬華化學產能規模居全球首位。據萬華化學於2025年報中披露的主要項目產能情況，公司聚氨酯項目設計產能達759萬噸/年，具體包括MDI項目380萬噸/年、TDI項目147萬噸/年、聚醚項目232萬噸/年。此外，在石化業務領域，公司煙台工業園PO/AE一體化項目設計產能為279萬噸/年，煙台工業園聚氨酯產業鏈一體化—乙烯項目設計產能為468萬噸/年。在精細化學品及新材料業務領域，公司煙台工業園PC項目設計產能為60萬噸/年，煙台工業園PMMA項目設計產能為16萬噸/年。 　　值得一提的是，7月下旬以來，萬華化學、亨斯邁、巴斯夫、科思創等國內外化工巨頭再度密集上調了MDI、TDI等產品的價格，調價主要原因為中東地緣局勢緊張導致海運及原料成本上升、疊加全球多套生產裝置集中檢修，造成市場供應收緊。 　　萬華化學子公司匈牙利寶思德化學(BorsodChem)也於8月18日發布調價通知，對全部MDI產品上調200歐元/噸、全部TDI產品上調350歐元/噸、全部多元醇產品上調300歐元/噸。此調整即刻生效，或需視合同條款而定。 　　事實上，2026年至今，國內聚氨酯產品整體維持高位震盪態勢。以MDI為例，據生意社現貨監測數據，今年1月聚合MDI價格約14200元/噸，4月初衝高至20700元/噸的年內價格高點，隨後受下游需求承接乏力影響小幅回落，7月初價格回落至15800元/噸—16000元/噸區間。7月下旬後，受全球裝置集中檢修、海外市場漲價傳導、下游提前補庫等多重因素驅動，MDI價格再度反彈上行。截至8月11日，聚合MDI基準價穩定在18066.67元/噸；純MDI同步跟漲，市場報價逐步上漲至21500元/噸左右。當前聚合MDI、純MDI相對純苯、煤炭的價差，分別處於2010年以來71%、73%的歷史分位，行業整體盈利水平處於歷史高位。 　　從市值管理舉措來看，近年萬華化學持續回饋股東，加大派息力度。據公司2026年半年度利潤分配方案，公司向全體股東每10股派發現金紅利8.10元(含稅)、合計分配利潤總額為25.36億元。 　　從公司前十大流通股東情況來看，目前萬華化學獲陸股通、社保基金、陽光私募、QFII等機構重倉。今年二季度，高毅曉峯2號致信基金新進公司十大流通股東名單，持有公司2495.95萬股，佔公司總股本比例0.80%。此外，香港中央結算有限公司、全國社保基金103組合、阿布達比投資局增持公司股份，分別持有公司17977.51萬股、3250.00萬股、2494.48萬股，佔公司流通A股比例5.74%、1.04%、0.80%。　 　　(本文已刊發於9月5日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。)