金吾財訊 | 光大證券發布研報指，劍橋科技（06166）於2026年9月4日舉辦投資者日活動。嘉善基地定位為全球智能製造中心、全球物流管理中心及全球研發中心，嘉善二廠於2026年3月正式投入運營，進一步完善激光器及硅光芯片封裝、測試後道等製造能力，持續推進800G及1.6T高速光模塊相關產線建設與產能提升。

客戶合作持續深化，800G光模塊已實現批量發貨。公司外置光源方案即將推出樣機，與頭部客戶有定製化合作項目；800G光模塊已完成多家海外大客戶認證並實現批量發貨；1.6T光模塊相關驗證及客戶導入持續推進。

光模塊產能加速釋放。公司光模塊產能釋放進度顯著超預期，目前月產能已實現年化產能不低於600萬支的目標，有機會在年內達到千萬級，約為此前年底產能目標的2倍。供應鏈安全方面，公司圍繞DSP芯片、硅光芯片、CW激光器等關鍵器件加強供應商認證與交付管理，並對多項關鍵物料提前鎖定產能；同時進一步向上游產業鏈延伸佈局，投資已覆蓋硅光芯片、鈮酸鋰、磷化銦襯底、激光器、無源器件、生產設備等關鍵環節。

下一代光互聯技術佈局持續深化。NPO方面，公司認為NPO是行業未來明確發展方向，研發進度較原計劃加快，將在2026年9月底推出首批3個樣機，2026年底完成相關測試，預計2027年二至三季度具備大批量出貨條件。薄膜鈮酸鋰方面，公司將其作為中長期重點方向，正推進面向10-15公里長距場景的3.2T光模塊研發；同時持續佈局ELSFP外置光源、CPO等新型光互聯架構，其中外置光源已開始小批量出貨。

基於：1）公司光模塊海外客戶覆蓋拓展進度較好；2）公司國內及海外產能擴張進度超預期，產能及供應鏈保障能力進一步增強；3）NPO等下一代光互聯技術持續推進並有望於27年開啓出貨，維持2026年淨利潤預測20.72億，上調公司2027-2028年淨利潤預測至46.17億/69.63億元人民幣（+39％/+32%），對應9月7日股價分別為18x/8x/5xPE，維持「買入」評級。風險提示：原材料價格波動及核心物料供應風險、新產品研發及客戶認證不及預期風險、產能擴張不及預期風險、客戶需求波動風險、國際貿易政策及關稅變動風險、市場競爭風險、匯率波動風險。