智通財經APP獲悉，開源證券發布研報稱，2026上半年39家上市券商調整後營收、扣非歸母淨利潤分別為3562億元、1515億元，按年+47%、+64%；頭部券商扣非淨利潤按年+74%，年化加權ROE平均13.7%，增速與盈利能力均領先。本輪頭部券商盈利高增既受益於市場景氣回升，也體現大財富管理、國際業務及科創投行投資的成長性。相比當期增速，該行更看重AUM費類收入和客需業務增長帶來的盈利持續性，同時關注科創投資收益對單季利潤的影響。

開源證券主要觀點如下：

盈利結構比增速更重要，三大敘事支撐頭部券商重估

本輪頭部券商盈利高增既受益於市場景氣回升，也體現大財富管理、國際業務及科創投行投資的成長性。產品AUM積累帶來持續性收費，海外客需業務擴張帶動規模與利潤增長，科創項目孖展及項目上市貢獻承銷收入與投資收益。相比當期增速，該行更看重AUM費類收入和客需業務增長帶來的盈利持續性，同時關注科創投資收益對單季利潤的影響。頭部券商在三條業務主線上佈局較深，客戶與項目獲取優勢有望進一步轉化為市場份額，疊加資本配置效率提升與持續派息，看好ROE中樞抬升帶來的估值修復。

推薦中信證券、廣發證券、華泰證券、中金公司H、國泰海通。其中，中信、華泰、廣發、中金增長來源較為多元，盈利持續性相對更強；國泰海通兼具整合空間與科創投資彈性。

中報盈利高增，代銷與海外業務表現亮眼，科創投資放大利潤彈性

2026上半年39家上市券商調整後營收、扣非歸母淨利潤分別為3562億元、1515億元，按年+47%、+64%；頭部券商扣非淨利潤按年+74%，年化加權ROE平均13.7%，增速與盈利能力均領先。

分業務看，代銷收入按年+85%，前期保有積累逐步貢獻收入，產品保有及買方投顧規模繼續擴大；境外收入按年+70%，客需業務發展與擴表共同帶動盈利增長；境內外IPO回暖推動投行淨收入按年+25%，頭部券商按年+41%，明顯優於中小券商的-1%。科創直投跟投放大部分券商利潤彈性，招商、國泰海通PE及另類子公司利潤貢獻較高，華泰、廣發、中金相關佔比較低且按年變化較小，盈利增長對該類收益的依賴相對有限。

業務結構優化、頭部分額提升與資本回報改善，構成券商投資三大敘事

(1)慢牛環境有利於客戶資產沉澱，居民財富配置、企業跨境孖展與科創企業成長需求，推動三大業務轉型。財富管理存量收費與海外客需收入增長增強盈利持續性，科創項目積累貢獻承銷、管理及投資機會。

(2)跨境、場外衍生品及綜合投行業務對資格、資本、客戶網絡與專業能力的要求更高，頭部券商長期投入形成競爭壁壘，有望推動增量業務向頭部集中，並通過規模效應與綜合服務轉化為盈利優勢。

(3)相較於歷史大額配股，本輪部分券商通過H股孖展支持境外及跨境業務，資本投向更為明確；上市券商中期現金派息按年+45%，年度派息政策總體穩定。審慎孖展、提高資本配置效率與持續派息相結合，有利於將盈利增長更充分地轉化為每股收益和股東現金回報。

風險提示：市場波動及交易活躍度下降風險；投行業務恢復及科創投資收益不及預期風險；財富管理轉型及資管業務增長不及預期風險；跨境及衍生品業務監管變化風險。