在8月份美國財政部宣佈擬將長期國債回購規模至少擴大一倍後，華爾街利率策略師預計，財政部將把回購規模提高至每次最多100億美元。

　　摩根士丹利策略師表示，根據財政部現有現金餘額管理政策，假設不通過增發短期國庫券籌集額外資金，財政部本季度剩餘七次長期國債回購操作中，每次回購規模最高可能達到100億美元。

　　摩根大通團隊表示，從本周開始擴大回購規模後，每次回購60億至80億美元屬於意料之中。巴克萊預計規模僅略高於40億美元。

　　對於貝森特8月中旬宣佈擴大回購計劃後的首次操作，華爾街各家機構的預測差異明顯，凸顯市場對本周回購操作存在較大不確定性。

　　財政部預計將在周三公布初步信息，包括此次回購的最高規模，周四將正式開展10年至20年期國債回購。

　　以下是上周末以來華爾街部分主要機構的其他利率策略觀點：

　　美國銀行 （Mark Cabana等人，9月4日報告）

　　看好5年期美國國債，疲軟經濟數據和市場空頭倉位將為其提供支撐，但對長期債券久期仍持謹慎態度。

　　看好押注5年期和30年期收益率曲線陡化的交易。

　　該行認為，聯儲局預期重新轉向鷹派、市場對政策的懷疑以及長債需求疲弱推動近期拋盤。若經濟數據轉弱或股市出現明顯調整，最有可能推動行情逆轉；油價若持續下跌，也可能在一定程度上提供幫助。

　　如果就業和通脹數據偏軟，中期國債有望上漲，而長端表現可能落後。

　　貝森特擴大回購計劃迄今「幾乎沒有讓買家重新回到國債市場」。財政部最終可能通過調整發行結構幫助穩定長端，現在距離11月再孖展安排仍有一段時間，而且任何重大調整都可能挑戰財政部長期堅持的「規律且可預測」發行框架。

　　蒙特利爾銀行 （Ian Lyngen等人，9月4日報告）

　　短期內仍看空長端，更傾向於逢反彈賣出，而不是抄底買進。

　　該行認為，即使財政部本周將債券回購規模擴大一倍以上，也無法解決推動10年期和30年期收益率上升的基本面因素。

　　鑑於美國整體金融條件處於過去幾十年來最寬鬆的水平之一，除非風險資產出現更持久的下跌，或企業信用利差明顯擴大，否則債市拋售仍可能持續。

　　對於9月是否加息，蒙特利爾銀行認為關鍵在於聯儲局內部的搖擺委員是否確信通脹正朝2%回落，以及8月通脹數據是否足以令鷹派陣營爭取到加息25個點子所需的7票。

　　該行仍預計聯儲局會「鷹式按兵不動」，但如果通脹數據令人不安，加息門檻並不高。即使數據不足以改變市場預期，臨近會議時市場可能反映出接近50%的加息隱含概率。

　　德意志銀行（Matthew Raskin等人，9月8日報告）

　　繼續看好掉期利差曲線陡峭化交易，因為如果財政部長債回購規模超出預期，這類交易可能受益。

　　從更長期和結構性角度看，德銀仍傾向於押注期限溢價上升和收益率曲線陡峭化，理由是基本面不利，而且大規模財政整頓的可能性不高。

　　高盛（George Cole，William Marshall等人，9月4日報告）

　　在周期性韌性、通脹風險、財政政策或AI相關債務供應等基本面看法沒有變化的情況下，持續存在的能源價格風險限制了全球收益率從近期高位持續回落的空間。

　　高盛偏好5年期和10年期SOFR曲線陡峭化交易，入場點位為13個點子，目標23個點子，止損位為7個點子。

　　高盛認為，如果市場更清楚聯儲局的反應函數，且政策不確定性下降，則期限溢價可能回落，但這在一定程度上取決於9月利率決策及其溝通方式。本周首次擴大後的回購操作也可能成為長債面臨的又一道考驗。

　　若債市出現更大幅度上漲，預計將由短債領銜，且需要宏觀環境發生足以支持更鴿派政策的變化。

　　對於挪威主權財富基金調整債券組可能導致美債持倉減少750億美元一事，高盛預計此舉對債券收益率的影響有限，主要可能體現在美國國債與其他固定收益資產之間的利差上。原因是從美國整體久期需求來看影響較小，而且調整預計會逐步實施。