智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，26Q2地緣衝突逐步緩和、原油風險溢價有所消退，成本波動致下游階段性去庫，化工品價格高位回落，受益於庫存收益及供需改善，化工板塊盈利同按月顯著提升。26Q2化工板塊實現營收6551億元(YoY+19%、QoQ+17%)，實現淨利潤585億元(YoY+65%、QoQ+33%)，行業毛利率同按月分別+2.9、+1.8pct至20.9%，當前化工行業整體資產負債率均值為50.1%(按年上漲0.1%)，26Q2固定資產+在建工程同按月分別+4.2%、+1.2%，其中在建工程同按月分別-10.7%、-1.0%，連續六個季度按年下滑，資本開支增速顯著放緩，維持行業"看好"評級。

申萬宏源主要觀點如下：

26Q2地緣衝突逐步緩和，原油風險溢價有所消退，成本波動致下游階段性去庫，化工品價格高位回落，受益於庫存收益及供需改善，化工板塊盈利同按月顯著提升

3月以來地緣衝突持續演繹，油價中樞大幅提升，海外供給端衝擊尤甚，成本支撐及供給收縮，全球多數化工品價格顯著上行，但下游觀望情緒發酵，4月後產業鏈逐步進入去庫階段，化工品價格見頂回落;6月後衝突有所緩和，海峽放開預期下油價高位回落，疊加需求淡季，化工價格仍處下行通道。26Q2 Brent現貨均價為104.36美元/桶( YoY+53%，QoQ+28% )，秦皇島港口5500大卡動力煤均價819元/噸(YoY+27%，QoQ+14%)，二季度化工品價格雖高位回落，但4月企業庫存收益顯著，疊加部分品種受益於海外供給衝擊與國內供需改善，價差顯著擴大，26Q2化工板塊盈利大幅改善。26Q2化工板塊實現營收6551億元(YoY+19%，QoQ+17%)，疊加產品價差走擴、費用端壓力按月緩解，實現淨利潤585億元(YoY+65%，QoQ+33%)，符合市場預期。供需格局持續改善，毛利率同按月分別+2.9、+1.8pct至20.9%。當前化工行業整體資產負債率均值為50.1%，按年上漲0.1%，仍處於歷史底部區間;26Q2固定資產+在建工程同按月分別+4.2%、+1.2%，其中在建工程同按月分別-10.7%、-1.0%，連續六個季度按年下滑，資本開支增速顯著放緩。26Q2存貨同按月分別增加15%、5%，油價上漲庫存價值增厚，原料價格波動致3月後終端補庫進入觀望狀態。

從26年半年報細分板塊來看

反內卷持續推進，油價中樞抬升替代能源優勢凸顯，供需改善支撐景氣向上，如有機硅、粘膠、鉀肥、氨綸、煤化工、聚氨酯、染料、滌綸、氟化工等行業盈利提升顯著。根據wind統計，2026上半年淨利潤按年增速較大的細分板塊是有機硅、粘膠、鉀肥、氨綸、煤化工、聚氨酯、染料、滌綸等，下滑幅度比較大的細分板塊是無機鹽、炭黑、食品及飼料添加劑、塗料油墨等;26Q2景氣持續向上疊加季節性影響，部分行業如鈦白粉、炭黑、民爆、氯鹼、氨綸、滌綸、純鹼、聚氨酯、煤化工、染料等盈利按月高增。

維持行業「看好」評級

周期建議從紡服鏈、農化鏈、海外地產鏈、反內卷等四方面佈局：1、受地緣衝擊，當前紡服產業庫存歷史低位，行業資本開支放緩，格局顯著優化：滌綸關注桐昆股份、恒力石化等，氨綸關注華峯化學，染料關注浙江龍盛;粘膠關注三友化工等;錦綸及己內酰胺關注魯西化工等;2、農化鏈隨國內外耕種面積持續提升，化肥端需求保持穩健增長，同時轉基因滲透率走高，支撐長期農藥需求向上，油價中樞上移支撐農作物價格：氮肥及煤化工關注華魯恒升、寶豐能源、魯西化工等，磷肥及磷化工關注雲天化、興發集團等，鉀肥關注亞鉀國際、鹽湖股份等，複合肥關注新洋豐、雲圖控股、史丹利等，農藥關注揚農化工、潤豐股份、新安股份等，食品及飼料添加劑新和成、梅花生物等;3、海外地產有望底部回暖：氟化工關注巨化股份、三美股份、永和股份、昊華科技、東陽光、金石資源，MDI關注萬華化學，有機硅關注興發集團、新安股份等。輪胎關注賽輪輪胎、森麒麟等;4、「反內卷」政策不斷，落後產能加速出清，雙碳評價進入剛性考覈階段，新增產能強約束：氯鹼關注新疆天業等;純鹼關注博源化工等，民爆關注雪峯科技、易普力、廣東宏大等。

成長重點關注核心高景氣主線AI+存邊際催化的新興產業方向

AI方向，核心關注半導體材料方向，重點關注產業鏈核心標的雅克科技、艾森股份，以及鼎龍股份、廣鋼氣體、興福電子、路維光電、新宙邦等;商業航天方向，關注國瓷材料、瑞華泰等;創新藥方向，關注藍曉科技等;機器人板塊關注國恩股份、金髮科技等;催化材料關注凱立新材。此外，關注具備較強α的天祿科技、江化微等。

核心假設風險：1)行業新項目進展不及預期;2)需求下滑、出口受阻導致產品價格大幅回落;3)油價大幅波動;4)行業競爭加劇。