日本國債收益率接近三十年來的最高水平，使得全球投資者長期以來討論的一個風險再次凸顯出來：該國龐大的海外資本回流的可能性。

　　雖然目前還沒有出現蜂擁而至的跡象，但一些基金經理表示，市場低估了在隨着日本國債越來越具吸引力，市場變化的速度可能會有多快，以及即使是適度的變化也可能對日元和全球債券市場產生的連鎖反應。

　　「如果國內收益率持續上升，日本可能會逐漸將更多資金留在國內。」Vanguard Asset Management Ltd．旗下主動型基金的國際利率主管表Ales Koutny示，「這不僅對日元和日本國債至關重要，而且對美國國債市場、歐洲債券市場以及更廣泛的全球孖展環境也同樣重要。」

　　幾十年來，國內極低的利率促使日本投資者赴海外市場尋求回報，使日本成為世界上最大的資本輸出國之一。日本是美國國債的最大外國持有者，規模約1.1萬億美元，而日本投資者則持有近5萬億美元海外資產。

　　現在形勢正在發生變化。日本10年期國債收益率上周觸及3%，為1996年以來首次，因為投資者擔憂通脹和財政支出，並預期日本央行可能需要更快加息。這一里程碑恰逢日元本月上漲4%，以及有關政府養老投資基金GPIF最終可能會增加對國內債券投資的傳言日盛。

　　負責監管GPIF的日本厚生勞動大臣上野賢一郎周二表示，該養老基金仍在考慮是否有必要評估其資產配置。

　　任何資金迴流的跡象 —— 尤其是如果其他養老基金和投資者效仿GPIF的話，都可能扭轉多年來一直拖累日元的資本外流局面，從而進一步推高日元匯率。日元本月上漲，在G10貨幣中表現最佳。

　　德意志銀行先前估計，未來幾年內，如果養老基金、保險公司和散戶投資者都參與其中，那麼潛在重新配置到日本資產的資金可能高達4，400億美元。

　　私募投資公司Alpha Binwani Capital的創始人Ashwin Binwani表示，市場「仍然低估」他所謂的日本「大回流」。他指出，造成全球影響未必會要求日本投資者拋售其現有的海外資產。僅僅是減少對海外的新資金投入，就可能消除全球債務的一個長期需求來源，並推高借貸成本。

　　但就目前而言，流量數據幾乎沒有出現任何實質性變化的跡象。

　　據德銀日本固定收益首席策略師Shoki Omori，今年截至8月，日本壽險公司基本沒有賣出海外債券，銀行的出售量也較為溫和，而養老信託基金繼續增持海外資產。