專題：ATFX外匯專欄投稿

9月9日，ATFX匯評：美國財政部長在G20財長會議期間表示：「我們干預日元匯率時，我掌握充分內情。充分洞悉日本央行及政策制定者的動向」，這是在炫耀其對日元匯率的掌控能力。他還表示，「想跟着我對着幹儘管來，我掌握着信息」，這是對沽空日元者的警告，也是向市場發出的強烈干預信號。

　　7月31日，美國和日本聯合干預USDJPY，市價在隨後的幾天跌至155.21，創數月新低。根據第三方機構的分析，本次操作可能動用了約為8.45萬億日元（約528億美元）資金。日本央行干預日元匯率的方式是賣出美元買入日元，美國干預的方式可能是賣出歐元買入日元，這導致EURJPY這個小衆的交叉貨幣對同步大跌。

　　貝森特釋放強烈的干預日元匯率信號，對於偏保守的資金構成高風險，一定程度上遏制了沽空日元總量。但是，政策干預只能在中短期內發揮作用，對於中長期的趨勢方向，仍取決於日本的宏觀經濟和美儲的貨幣政策。

　　圖1，日本和美國十年期國債收益率-ATFX

　　貨幣的核心驅動邏輯依舊是國債收益率升跌。過去24小時，伴隨着貝森特的講話，十年期美債收益率劇烈波動，先是從4.816%暴跌至4.767%，隨後又反彈至高點4.815%，之後又有明顯的下跌和反彈波段出現。美債收益率的變化代表市場的信心和情緒變化，最新收益率與貝森特講話之前的高點相差無幾，意味着市場人士雖然忌憚美國和日本的聯合干預，但在沒有實質性動作之前，僅憑几句講話，無法呵退沽空日元者。

　　日本十年期國債收益率在今日開盤後劇烈下跌，截至今日歐盤初，最低觸及2.877%，目前最新值2.883%。日本國債收益率下跌，意味着仍有資金對於日本央行加息的信心不足。根據日的報道，日本央行計劃在9月17日至18日會議上將利率上調至1.25%。利多消息沒能刺激日債收益率走高，貝森特的講話也沒能有效壓低美債收益率，USDJPY的下跌走勢能否延續，仍存在較高的不確定性。

　　圖2，日本重要宏觀經濟數據匯總-ATFX

　　日本的GDP季度按月增速為0.4%，季度按年增速為0.7%，均處於較低水平。當前有人唱多日本宏觀經濟，主要基於通脹回升和物價上漲的邏輯，但從商品總產出來看，日本的經濟全面復甦跡象並不明顯。失業率2.4%，全國通脹率1.9%，利率1%，貿易處於逆差狀態。日本的貿易逆差並不是一直持續的，部分月份會出現貿易順差。不穩定的貿易順/逆差狀態，意味着日本的內需並沒有恢復到很強的地步。利率低於通脹，日本央行仍有加息空間，日元本身仍具有逐漸對內貶值的條件。

　　綜合來看，雖然有日本和美國的聯合干預，以及美財長貝森特咄咄逼人的講話，但對於USDJPY的長期走勢來說，仍需要根據美儲貨幣政策和日本經濟復甦狀況進行判斷，不建議盲目看多日元。

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